文|华夏能源网

随着发改委公布国家氢能中长期规划，发令枪响，各路燃料电池企业闻风而动。

华夏能源网（公众号hxny3060）获悉，自“燃料电池第一股”亿华通（SH：688339）上市后，11月22日晚间，港交所发布国鸿氢能招股书。国鸿氢能此番抢滩登陆港交所，势必在异常火热的燃料电池阵营激起涟漪，进一步引发一级市场融资乃至上市争夺战。

亿华通和国鸿氢能之外，2022年6月，上汽集团旗下燃料电池业务主体捷氢科技发布IPO招股书，拟在科创板募资10.6亿元。国家电投旗下国氢科技，计划在2023年至2025年完成IPO。还有上海重塑、上海治臻等，都希望在当下如火如荼的市场中分得一杯羹。

细看这些进军燃料电池的企业，都大有来头，树大根深，按照背景大致可以分为三大“门派”：一是高校产学研孵化企业，如亿华通；二是对海外技术引进转化的企业，如国鸿氢能；三是背靠大国企的企业，如捷氢科技、国氢科技。

（1）首先来说高校派。最典型的当属清华大学背景的“燃料电池第一股”亿华通，它被市场认为是本轮氢能投资热中最擅长资本运作的公司。

最初，亿华通由现任清华大学车辆与运载学院教授、中国科学院院士欧阳明高参与孵化。依托清华大学汽车安全与节能国家重点实验室，亿华通产业化进展顺利。早期亿华通缺乏电堆自主供应能力，都是从加拿大氢能龙头巴拉德等公司外购。2016年，亿华通收购了电堆技术公司上海神力科技，实现氢燃料电池发动机量产，后挂牌新三板。

自2018年以来，亿华通实现电堆国产化。2019年市值近40亿元，于2020年8月转战科创板募资15.5亿元后，亿华通市值一度跃升至130亿元。目前，亿华通市值在80亿元左右。

2021年3月，亿华通又与全球燃料电池龙头——丰田合资成立燃料电池系统公司，双方各持股50%。据报道，丰田计划最早在2022年开始在中国生产燃料电池电堆，这也是丰田首次在日本之外地区生产此类零部件。丰田在这一合作中意在换取中国政府在补贴方面的支持，而亿华通则意在透过这一合作在关键零部件方面实现突破。

华夏能源网注意到，有了亿华通这样的成功典范，更多高校背景企业都在进入市场，加速入局。2017年，上海交通大学孵化了电堆企业氢晨新能源科技有限公司，西南交通大学则设立了四川荣创新能动力系统有限公司。2021年，两家公司分别获得了A+轮和两轮股权融资。

（2）其次来看“背靠大树”派，捷氢科技、国氢科技为典型代表。

捷氢科技是成立于2018年的氢燃料电池企业，诞生近四年来已完成五轮融资，提交上市申请前的最后一轮私募融资完成于2021年9月，市场追捧热度超预期。当时，公司收到了大约150份投资意向书，据说连某石油央企的“一把手”都去亲自拜访。最终，十几家国资、产业资本和头部私募股权基金、风险投资基金分食了公司8.8亿元的融资份额。

这轮融资完成后，捷氢科技投后估值约41.28亿元，约为公司2020年末净资产的9.6倍。

市场看好捷氢科技的一大主因，是其有一个“好爹”。氢燃料电池由于成本等因素，目前主要由财政补贴和政府采购支撑发展，市场化需求尚未爆发，而上汽集团作为捷氢科技的母公司，市场预期它能带来稳定的订单。

国家电投旗下，成立于2017年5月的国氢科技亦受到市场追捧。2021年，国氢科技获得了16家机构10.8亿元的A+轮融资，为2021年氢能领域最大的单笔融资。华夏能源网（公众号hxny3060）注意到，在今年7月，国氢科技又开启了新一轮15亿元融资募集。

国氢科技被看好，一方面是由于背靠国家电投，在绿氢制取方面占得先机；另一方面是因为国氢科技在电堆、质子交换膜、碳纸等燃料电池核心部件方面拥有技术优势。

目前，国氢科技在燃料电池电堆设计装配和系统设计集成等方面，综合技术水平达到国内领先地位，部分性能指标达到国际先进水平。公司已建成年产千套燃料电池电堆及催化剂、质子交换膜、膜电极、双极板等关键材料部件的自动化中试产线，开展万套级产线建设，基本实现燃料电池从关键材料、部件到电堆和系统的全产业链规模化生产。

（3）再次来看海外技术背景派。这一类企业依靠技术转化实现国产化，代表企业就如拟赴港上市的国鸿氢能。

国鸿氢能创始人马东生做钢铁出身，2013年成立燃料电池系统公司碧空氢能，主要依赖加拿大燃料电池头部企业巴拉德（ballard）授权的技术专利生产。2016年，国鸿氢能转向自主研发，到2022年3月公司完成股份制改造，筹备上市。2022年8月，国鸿氢能引入16名投资者，包括徐工创投、中小企业发展基金（西安）等。

国鸿氢能此前主要生产燃料电池核心部件电堆。据研究机构沙利文数据，2017年至2021年，国鸿氢能的氢燃料电池电堆出货量在国内排第一，市占率24.1%。自2020年以来，国鸿氢能电堆主要用于公司的燃料电池系统。

对于港股上市，国鸿氢能表示，所募集的资金将用于扩大氢燃料电池电堆、氢燃料电池系统的产能，以及研发投入和对上游公司的投资、潜在股权收购，和开发产品的下游运输和固定式应用等。

上述氢燃料电池三大“门派”，基本上代表了市场上的主流企业类型。他们之间的竞争与合作，将影响着氢能产业的进步方向。谁能在技术创新中取得更大突破，并充分利用资深资源拿到更大市场份额，将有望脱颖而出，取得领先。

根据清科研究院数据，2020年，氢能领域一级市场投资额23.35亿元，比2019年的13.43亿元几乎翻倍；到2021年，投资额升至38.27亿元。2022年以来，超过60%的氢能产业投资事件与燃料电池有关。可以预料，在三大“门派”的过招中，更多资本将投入氢能行业，头部企业之间的竞争将更加激烈。