记者 王玉

本周债券市场又现震荡，债券价格连续两日走低。分析师指出，当前利好流动性的因素正在逐渐退出，虽然央行宣布下调存款准备金率，但资金面难回年中宽松态势。另一方面，在地产等利好经济政策密集出台下，市场对经济修复的预期升温，压制债市做多情绪。

上周三国务院常务会议释放降准信号后，债券利率有所下降，但本周伊始，长债利率已反超国常会“吹风”降准前水平，短债利率也有所回升。债券收益率与价格成反比，收益率上行，意味着价格下跌，反之亦然。

截至周二16:30，1年期22附息国债05收益率报2.3%，较上一日涨19个基点，10年期22附息国债19收益率报2.9%，较上日涨6个基点。反映银行体系流动性松紧状况的银行间市场七天期回购利率（DR007）报2.0%，较上日涨16个基点。

中国银行研究院研究员梁斯对界面新闻表示，这周债市调整主要有两个原因，一是资金面有所收紧，央行公开市场操作净回笼、人民币汇率贬值以及备付金冻结等因素对流动性总量带来一定影响，同时，由于临近月末，市场流动性需求有所上升。二是地产支持政策和新版疫情防控措施出台，增大了投资者对经济修复的预期，短期内提升了风险偏好。

上周五，央行正式对外发布金融支持房地产16条措施，内容涵盖房地产融资、“保交楼”、受困房企风险处置、依法保障住房金融消费者合法权益、阶段性调整部分金融管理政策和住房租赁等六大方面。周一，中国证监会出台5项措施，优化调整房地产企业股权融资，其中最有代表性的一条措施是恢复涉房上市公司并购重组及配套融资。

植信投资研究院高级研究员王运金也表示， 月末资金面边际收紧利空债市，月中集中赎回的资金未充分回流，市场情绪仍然不稳。稳增长政策持续落地，房地产政策进一步宽松，央行降准支持宽信用，经济基本面改善预期上升，对债市形成一定压力，可能会增大债市波动。

“长期来看，一系列稳增长政策需要持续的金融支持，市场流动性仍将维持合理充裕水平，但随着年末资金需求增加，央行小幅降准与逆回购相对缩量，坚持不搞大水漫灌，今年末与明年初回到之前宽松状态的概率较低。”他说。

为进一步推动金融机构支持实体经济，中国人民银行上周五宣布，将于12月5日全面下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），释放长期资金约5000亿元。

中信证券首席经济学家明明在研究报告中指出，本次降准幅度较小，虽然补充了一定流动性水位，但后续资金面可能仍面临收紧压力。一来是今年春节时间点较早，取现需求或将从银行间体系中抽取流动性，并加大资金面的压力；二是年末银行考核要求以及预防性超储的提升也会降低其资金融出的意愿。他预计，短期内DR007将以1.7%为中枢震荡运行，月末波动或将加大。

国信证券金融业首席分析师王剑也表示，未来资金面继续边际放松概率偏小，不过为了宽信用，收紧的概率也不大。当前机构间杠杆仍处于相对较高的位置，遇到关键节点如跨年、缴税或利好经济的政策，容易形成多米诺式踩踏。

信达证券固定收益首席分析师李一爽表示，从中期来看，央行抑制脱实向虚、回归正常政策的方向可能不会因为近期的市场调整而发生变化，因此资金利率的中枢在跨年期间自然走高后，可能在年后再继续抬升。

“在（理财产品）赎回风波后，央行已经将流动性环境维持在了较为宽松的状态，市场已经无需通过降准来确认央行对资金面的态度。但是，即便降准落地，市场也难以确认当前的宽松状态能维持多久，在跨年后资金利率中枢逐步抬升仍然是我们的基准预期，这也是降准后市场并未受到显著影响的主要原因。”他说。

明明表示，当前货币政策目标依然在于稳增长，但是从本次降准的幅度以及央行对于通胀等问题的担忧来看，未来仍要继续避免超发货币。考虑到货币政策进一步宽松的空间有限，债市特别是中长期债券价格或将继续调整。​​​

“虽然近期散点疫情发展阻碍了基本面修复节奏，但我们预计随着防疫优化措施的落实，中期视角上基本面仍会曲折回升，长债利率或面临震荡（上升）格局。”他说。