文|降噪NoNoise  孙静

2019年，坐落于美国新泽西州郊区的贝尔实验室面目一新。覆盖于中庭天窗的3200面玻璃，被更换为透光的光伏电池阵列。据称这一改造可以满足建筑内部15%的用电需求。

作为人类历史上最伟大的实验室之一，这栋楼里的「代表作」浩如繁星。除了引领信息革命的晶体管、发光二极管、数字交换机、通信卫星、电子数字计算机、C语言、UNIX操作系统，贝尔实验室还是晶硅光伏电池的诞生地。

1954年，在一次半导体实验中，贝尔实验室的两名研究员偶然发现，含有镓杂质的硅片浸在锂溶液中，会形成一个不同杂质的分界面，专业术语叫P-N结。当两人把这块硅片连上电流计，放置到阳光下，奇迹出现了。电流计突然噌噌往上跳。

怎么说呢，伟大有时就诞生于历史的偶然瞬间。硅材料的太阳能发电原理就这样被破解，贝尔实验室很快制造出世界上第一块具有实用价值的光伏电池。

尽管最初的光电转换效率只有2.3%，仅为当下平均值的十分之一，但太阳光取之不尽，而且清洁环保，看起来比化石能源「友好」太多。在前瞻者眼中，一个崭新的时代即将到来。

此后数十年，如同喷着白烟的蒸汽机车呼啸地驶入工业革命时代，靛蓝色的晶硅电池片昂扬地铺向全球，宣告新能源时代的登场。有机构测算，理想情况下，约44万平方公里 （接近西班牙国土面积）的太阳能板便能覆盖全球2021年能源总消费。

截至2021年底，全球光伏发电累计装机量达到了942GW，同比增长了22.8%。整个产业正进入高速发展期，特别是欧洲能源危机、中国碳中和路线，这些宏观形势的叠加，让一年花5万元电费、苦盼光伏板安装商的英国民众，与中国拥有「屋顶」产权的村民以及工商业主，同时成为光伏发电的拥护者。

裹挟着现实利益诉求的分布式光伏，率先进入产业爆发期。一场隐秘的「抢屋顶」大战，已经在产业链的上中下游同时打响。

01 “抢屋顶”大战新格局：央国企入场，家电巨头跨界

最先感受到产业周期的是「屋顶」主人。比如河北省故城县七旬村民沈德全。

因为4年前一场搭上「棺材本儿」式的激进投资，老沈每天的心情与天气预报紧绑在一起。如果是大晴天，当天下午到家门口看电表数字，就成了他这一天最得意的时刻。

电表上会显示，当日向国家电网卖了多少电。有时他忍不住向孙辈炫耀：「一辈子都是给国家电网交钱，没想到老了还能从电网挣钱。」

按照老沈的经验，日照强的时候，屋顶的几十块太阳能电池板一天能转化五六十度电。按照当下0.85元/kWh的上网电价计算，沈家一天能赚四五十元，月平均收益超过1000元。去年收益更高一截，因为当时上网电价是1.05元/kWh。

老沈得意于自己的「投资」眼光。2017年，作为光伏扶贫试点之一，村集体的闲置坑塘短短几天内就被靛蓝色金属板所覆盖。外来人说，这是新兴的光伏发电产业，有集中式和分布式电站两种，散落的屋顶自然属于后者。

那些夹杂着化学、物理、环境与金融知识的术语，每一个听起来都很高大上，而老沈也是真的听不懂。但那片支满太阳能电池板的水塘带来的震撼足够大，他决定相信「风向」。

当一部分村民在观望，另一部分村民还在纠结要不要签约贷款时，老沈直接拿出8万元存款，全款购买了整套光伏电站。当时邻居们都觉得他疯了、老糊涂了。这与他们眼中一向精明的老沈反差有点大。

反转发生在今年7月份。老沈算了一下，本金基本收回，用时4年半。接下来每天的收益都算是「净利润」。

看来验证结论是需要时间的。

倘若光伏电站真如销售方当初宣传的那样能运转25年，期间「屋顶」还在、风向也没有大的转变，70岁时作出的这个决策将是他人生中最成功的一笔「投资」。

不同于欧洲民众为了应对电价上涨主动转向「屋顶光伏」自发电，国内户用分布式光伏的一个推动力在于潜在收益，即屋顶光伏发的电能够并网，由国家电网统一接收和买单，由此形成一个完整的商业闭环。

如果从数据来看，分布式光伏已经呈现出快速增长的趋势：2021年，国内光伏发电新增装机量54.88GW，其中分布式光伏发电占比历史首次突破50%，装机规模居世界第一；至2022年前三季度，国内分布式光伏装机35.33GW，同比增长115.3%，其中户用光伏新增装机16.59GW，同比增长41.8%。

资料来源：中信期货研究所

依托规模优势、核心技术领先以及中国完备的光伏产业链，国内光伏发电成本比10年前下降了近80%，这为分布式光伏的进一步规模扩张奠定了基础。

若按照「屋顶」主体划分，分布式光伏电站目前可分为户用、工商业两种。在产业链下游的终端环节，这两个市场的发展阶段、行业格局、市场策略均有不同。

先看户用，目前主要有零售及整县开发两种业务拓展类型。

零售渠道方面，下游资产和客户均高度分散，由民企主导，目前处于跑马圈地、各显神通阶段；

整县开发方面，出现了与国内公有云市场相似的趋势——央国企大举进入，他们作为主要投资和开发方，优先占据优质资产持有权，民企更多以代开发的合作方式进入。这种合作模式如果平移到房地产领域，类似一级开发商和二级开发商的关系。

工商业领域，目前企业自建及第三方投资均十分踊跃。

企业自建模式，企业向银行或金融机构等融资公司租用设备或融资，或者直接向光伏企业采用分期付款的BOT方式；

第三方投资方面，以「国家队五大四小」（五大指华能集团、华电集团、国家能源投资集团、国家电力投资集团、大唐集团；四小是国投电力、国华电力、华润电力、中广核）为主要投资方；其他主要参与者有地方能源国企（如陕煤、浙能等）、燃气公司（如华润、新奥等）及国内一线光伏企业（如晶科、锦浪、天合等）。

据《降噪NoNoise》观察，伴随着光伏发电浪潮的到来，在户用和工商业两个市场，均出现跨界而来的头部玩家，如互联网大厂、家电巨头。

互联网大厂如阿里、京东，更多是做央国企背后的数智化技术底座，再辅之以电商平台的零售资源，如京东利用京豆激励C端农户置换屋顶资源，看起来角色偏「幕后」。家电巨头的玩法更为灵活多元，像TCL、创维、美的、格力近年都在利用各自的「能力圈」直接下场。

家电巨头为什么盯上光伏？他们的过往优势能否支撑起其抢食新赛道的野心？行业内「激进型」选手TCL，或许可以作为一个观察样本。

02 气生根与光伏“疗法”

这个选手有多激进呢？2020年，为了拿下天津中环，TCL创始人李东生在提交竞标文件的前一刻，临时决定追加5亿元，只为图个万无一失。

「如果在战略上这个仗是应该打，有七成把握你就要打。」 在李东生眼中，中环是TCL进入光伏产业的绝佳机会。

事后，这名带领TCL穿越过多个周期的企业家，曾不无悲壮地说过一句话：「中环这样的项目做砸，我们就不能翻身了。」

事实上，这几年全家电行业都在渴望一场有象征意义的「翻身」。

有数据显示，2019年起，国内家电逐渐进入存量市场时代，疫情、消费疲软则放大了家电企业的增长挑战。

《2022年中国家电行业半年度报告》显示，今年上半年国内家电出口和内销规模均出现下滑，其中家电行业出口规模为2833亿元，同比下降8.2%；家电行业国内销售规模为3609亿元，同比下降11.2%。具体到电视品类，上半年行业整体出货量1707万台，同比下降了1.4%。

翻阅A股头部家电企业的2022年半年报，《降噪NoNoise》也发现多家营收增速仅为个位数。

为了走出低谷，家电行业出现了两个趋势：一是产品结构高端化；二是抓住新周期，押注第二增长曲线。

先看第一个趋势：以TCL电子为例，在「品牌引领价值，相对成本优势」战略之下，该公司通过产品结构升级取得了正向增长。TCL电子公布的2022年Q3销量数据显示，即使疫情反复，TCL智屏前三季度销量仍达1662万台，其中第三季度销量同比显著提升11.8%，并且前三季度TCL大尺寸智屏销量有明显增长，特别是65寸及以上智屏销量同比增63.6%。

从长远来看，高端化是品牌应对消费升级趋势的必然选择；不过在存量市场贴身搏杀，也注定了竞争会异常激烈。

相较之下，拓展新的增长曲线更具备内在张力。这种张力好比榕树树冠上垂下的气生根。理论上，气生根越发达、钻入土壤的支持根越粗壮，榕树生长就越旺盛，甚至有可能形成「一木成林」的独特景观。

不过在上一轮周期当中，家电巨头对「张力」的想象力，主要还局限于在家电产业链内游走，比如做面板、自研半导体芯片、并购日韩家电企业产线；最近几年，跨界新能源成了新的潮流，其中一条道路就是扎堆做光伏。

TCL中环、TCL电子各自切入产业链上下游，以协同之势形成垂直产业链的一体化。其中，TCL中环布局上游硅片，与隆基并称光伏硅片「双雄」；TCL电子则通过2021年12月成立的TCL光伏科技从终端切入，主要从事分布式电站的设计、建设开发、运维管理。

如果仅从入场时间来看，TCL进入光伏下游的决策要晚于几家家电同行。但从TCL电子2022年上半年财报可以看到，其光伏业务已实现收入1.72亿港元，且月度装机订单量及收入正呈指数型增长。

有内部人士透露，TCL光伏科技目前在手订单充沛，已在河南、河北、天津、山东开展业务，近期还将扩展到江西、福建、湖南、湖北、陕西、山西、安徽、浙江等地。至第三季度，其装机量环比增加了80%以上。

犹如钻入土壤的气生根会为榕树提供源源不断的养料和重力支撑，倘若光伏业务持续爆发，在TCL电子的营收占比持续提高，那么关于这家上市公司的底层估值逻辑，有可能随之被改写。

可以说，光伏「疗法」正成为家电巨头对抗中年危机的一个支点。

03 家电巨头能力圈，能否外溢到光伏行业？

入局者有理由乐观。

根据中国光伏行业协会对国内2022新增光伏装机量的预测，若分布式光伏装机占比按照35%计算，预计国内年度分布式光伏新增装机量区间将从2023年的31-37GW增长至2030年的40-49GW。

前面我们也提过，被分布式光伏增长前景所吸引而来的跨界玩家越来越多，且这个市场极度分散，以TCL电子为代表的家电企业拿到入场券后能顺利通关吗？

对此，多家券商表示乐观。中信证券9月23日研报认为，家电龙头企业有自己的能力圈优势：一是渠道和品牌背书；二是供应链金融与产业链多元布局；三是产品协同销售；四是承接自有工业园区建设订单。

观察TCL电子的策略及动作，不难看出内部有意利用核心能力「外溢」这一招，推动光伏业务在起量阶段的增速。

首先是产业链垂直一体化。

在芯片、面板、新能源汽车、分布式光伏等高端制造领域，由于产业链条较长且高度依赖技术革新，供应链任何一个环节出现波动，都有可能直接影响下游业务的生死，所以对供应链的整体把控能力至关重要。

比如原本处于弱势的单晶硅片，在实现成本大幅下降后，几年内便碾压多晶硅片、拿下九成市场，与此同时下游生态也跟着一轮洗牌。在新能源汽车领域，上海疫情期间汽车供应链的不稳定，直接导致特斯拉、蔚来在内的多家车企产线停摆。

对于TCL光伏科技而言，TCL庞大的布局版图可以为新业务提供协同支撑，比如在消费电子领域的品牌积累、家电渠道、运维和物流服务可以复用，金融业务也可提供融资产品。上述优势同样适用于其他进入光伏行业的家电巨头。

区别在于，TCL旗下还多一个TCL中环的硅片业务，这意味着两者可以实现更为深度的产业协同。

此外，如中信研报里所归纳的，TCL体系内的各种工业园区也会转化为订单的一部分。2022年上半年，TCL光伏科技一笔数百万元订单便来自TCL智能暖通设备有限公司厂区。

从进入分布式光伏领域开始，TCL的光伏布局已经从半导体光伏硅料、硅棒、硅片、电池片、组件等中上游，扩展到电站、运维、回收等下游链条，这也意味着行业内有了实现产业链一体化的公司，目前也是唯一一家。

在分布式光伏这个炙手可热的行业，如果说上述「标签」可以作为TCL电子的一张光伏入场券，最终能否通关还要看其自身的商业模式创新、产品力否有足够竞争力。

仅从产品创新维度来看，TCL电子正在展现作为一家广东企业的务实。针对南方农村房屋结构和光照情况，该公司今年11月份开始陆续在江西、福建和湖南上线「阳光房」产品，原则为一户一设计。未来有可能，一个平平无奇的露台，在上方及四周铺上光伏玻璃，也能变身一间阳光房。

在户用电站的商业模式设计上，为了圈下更多「屋顶」，市场上的一些玩家推出各种令人眼花缭乱的收益模型，但一些存在设计缺陷的「光伏贷」产品，也让农户心存顾虑。

TCL光伏科技的策略之一是推出经营性租赁产品「光富宝」，让用户和融资租赁企业签订为期18年的经营性租赁协议，由TCL光伏科技承建该户用电站的开发建设，以及未来18年的运维。农户无需承担债务压力，在享受18年的固定收益后，获得电站所有权。

不过这一模式能否跑得通，未来还是要通过时间的验证。

在分布式光伏产业发展中，小到河北农民老沈的一个决策，大到一家500强企业的商业模式方案、全球产业周期的波动起伏，最终的裁决者都是时间。

但更为关键的是要不要入场、要不要参与到浪潮当中。TCL创始人李东生的判断是必须入场，「光伏新能源是在一个最好的历史发展机遇，一个最好的时期」。

公开数据可以支撑这一判断。全球光伏行业正进入高速发展时期，每年新增装机量增速预计在40%左右。根据彭博新能源财经的预测，2022年全球将新增光伏装机228GW，2030年这一数字将增加到334GW。

作为累计装机量全球第一的国家，中国光伏产业潜力巨大。首先是政策层面利好消息频出。如《「十四五」现代能源体系规划》提出，到2025年，非化石能源发电量比重要达到39%左右。

市场方面，光伏发电自2021年以来实现全面平价入网，整个行业进入稳步增长时期。中信期货研报数据显示，2017-2021年的5年间，光伏行业整体毛利润平均增速达到27%，2021年，全行毛利润达到2779亿元。

此刻入局，对急于寻找第二增长曲线的TCL电子而言，无疑是一个不错的时机。

未来两三年，TCL电子的「光伏疗法」是否卓有成效，能否为行业转型提供一个有价值的参考样本，关键就看其在光伏产业大爆发中掀起多大的浪花？