文｜公司研究室IPO组 方圆

12月7日，数字零售SaaS平台多点数智有限公司(Dmall Inc.)向港交所递表，申请在港股主板上市，瑞信和招银国际担任联席保荐人。

多点创始人张文中也是物美的创始人，2022年前9个月，多点收入11亿。但近年来，多点超40%以上的收入来自关联方物美。

在上市前，多点共进行了6轮融资，引入IDG、腾讯、兴业银行等外部投资者。上市前多点估值已超过30亿美元。

01、超40%收入来自物美，3年亏损36亿

多点DMall是一家基于云的一站式端到端数字零售SaaS平台公司，提供的服务包括零售核心服务云、电子商务服务云以及营销及广告服务云，旗下客户包括物美、麦德龙、重庆百货、银川新华及DFIRetail Group等。

按商品交易总额计算，多点目前是中国和亚洲最大的零售云解决方案数字零售服务商。2021年，多点在中国和亚洲的市场份额分别为14.8%和9.0%。

2019年至2021年，多点DMall收入分别为2.6亿、4.9亿、10.4亿，年复合增长率98.6%。2022年前9个月，多点收入为11.0亿，同比增长50.3%。

从收入构成来看，电子商务云占比由64.5%降至30.5%，零售服务云占比逐年提升，由33.8%提高至58.1%，零售服务云的快速增长是多点收入增长的主要动力。

不过，多点绝大部分收入都来自关联实体物美集团。2019年至2022年前9个月，多点来自物美集团的收入分别为1.6亿、2.7亿、4.7亿、4.9亿，收入占比分别为59.1%、54.5%、45.3%、44.4%。

毛利率方面，2021年多点毛利率才开始转正。2019年至2022年前9个月，多点毛利率分别为-47.6%、-7.5%、34.3%、41.7%，整体呈增长趋势。

多点在招股书中解释称，毛利率的改善是由于高利润的零售服务云收入占比提高，以及电子商务云的毛利提升。

从各项业务的毛利率来看，2022年前9个月，零售服务云毛利率55.1%，同比减少11.3个百分点；电子商务云毛利率-3.1%，同比提升22.0个百分点；营销及广告服务云毛利率93.4%，同比减少2.4个百分点。

2019年至2021年，多点归母净利润分别为-8.3亿、-10.8亿、-17.5亿，3年累计亏损36.6亿。2022年前9个月，多点归母净利润为-4.7亿，2021年同期为-14.2亿，大幅收窄。

2019年至2022年前9个月，多点经调整后亏损分别为8.2亿、10.0亿、9.3亿、3.5亿。

02、IDG、腾讯是股东，上市前估值已超30亿美元

多点创始人张文中，也是物美创始人，曾被称为“中国沃尔玛之父”。关于张文中个人，曾经有一段长达7年的冤狱经历。

1994年，学者出身的张文中开了北京第一家规范超市———物美综合超市翠微店，从此便投身于零售行业。

2002年，物美年销售额达到45亿。2003年11月，物美在香港创业板挂牌上市，成为第一家在香港上市的内地民营零售企业。2006年，张文中个人以1.6亿美元的身家，位列2005年福布斯大陆富豪榜的第134位。

张文中曾说，2006年正是物美发展最好的时期，他个人也是年富力强，浑身有使不完的劲儿。然而，正是在2006年，张文中因涉嫌卷入北京原副市长刘志华案，被带走接受调查。2008年10月，张文中被河北衡水市中级人民法院以涉嫌单位行贿、挪用资金、个人诈骗起诉，一审判处有期徒刑18年，并罚金50万，并没收所涉及的财产。

后经张文中上诉和减刑，2013年2月6日，张文中刑满释放。在狱中7年，张文中还取得了四项专利，包括省部级科技进步特等奖一项、一等奖两项。2018年5月，最高法院宣判张文中无罪，张文中的冤案得以平反。

张文中出狱后不久便着手创立多点Dmall。多点Dmall从2014年成立至今，共进行过6轮融资，引入了IDG、兴业银行、腾讯等外部投资者。2021年10月，多点完成5180万美元C+轮融资，投后估值达30.52亿美元。

IPO前，张文中通过Celestial Limited持股49.19%，通过Odor Nice Limited持股8%，通过Retail Enterprise Corporation Limited持股1.17%，累计持有多点58.36%股权。

机构投资者方面，IDG持股7.67%，兴业银行持股3.32%，腾讯持股3.26%，中国国有企业结构调整基金通过永禄控股有限公司持股2.9%，深圳投控湾区股权投资基金合伙企业持股2.64%，大宇环球有限公司持股1.81%。