文|投资人说 李 玲

近日，云锋基金其中一个投资主体——上海云锋新创股权投资中心（有限合伙）发生工商变更，王育莲、华谊兄弟传媒创始人/董事长王忠军以及海底捞联合创始人施永宏退出合伙人行列，新增虞学东以及海底捞CFO苟轶群为合伙人。

云锋基金是由阿里巴巴董事局主席马云和聚众传媒创始人虞锋两人名字命名，联合众多知名企业家和成功创业者共同发起创立的私募基金，主要投资硬科技、企业服务、绿色能源、现代农业、生物科技、消费等领域。

通过天眼查查看云锋基金此次变更信息可以发现，此次出资情况最大变化在于减少王忠军3389.07万元出资额的同时，西藏佑德投资管理公司的出资额从原来的6778.15万元增加到了10167.22万元。

换而言之，原王忠军的出资变更到了西藏佑德投资管理公司。

01 哪家公司接手了王忠军的股份？

能够成为云锋基金出资人绝非泛泛之辈，那么这次接下华谊兄弟创始人王忠军手中股份的西藏佑德投资管理公司，身后究竟是谁呢？

天眼查信息显示，西藏佑德投资管理公司的法人为吕光宏，该公司有两名股东，其中李霞和吕光宏分别持股50%。

通过股权穿透关系来看，吕光宏除了是西藏佑德投资管理公司股东外，还在西藏雷泽企业管理有限公司持股50%，在香港上市公司中国动向（集团）有限公司持有0.17%股份。

吕光宏是什么人，跟中国动向集团有何关系？

2020年，中国动向（03818-HK）曾公开发布了一条公告，该公司吕光宏先生获委任成为该公司执行董事兼首席财务官及执行委员会成员，自2020年4月17日生效。

中国动向（03818-HK）是中国领先的国际运动服装品牌企业。

2006年5月这家公司拿下了国际知名运动服饰品牌KAPPA在中国大陆及澳门的全部权益，并在2007年10月登陆港股主板上市。

中国动向创始人陈义红曾任李宁公司总经理。

2001年李宁公司进行全面战略调整，由时任总经理的陈义红主导成立了一家子公司——北京动向，用于发展李宁公司多个国际运动服饰品牌的代理。

2005年，陈义红正式从李宁公司辞职，全面独立运作北京动向，并在2006年初从李宁公司购买下北京动向并更名为中国动向。

不久，陈义红飞赴意大利，与KAPPA母公司BasicNet集团商讨KAPPA品牌的收购协议。

最终，中国动向以3500万美元的代价买断KAPPA在中国大陆及澳门地区品牌所有权和永久经营权。

这次收购中，摩根斯坦利作为战略投资者向中国动向提供了3800万美元收购资金，并获得中国动向20%的股权。

从投资关系来看，中国动向（03818-HK）不仅一直是云锋基金的LP，而且其创始人陈义红还是华谊兄弟（天津）体育文化有限公司和华谊兄弟（北京）体育文化有限公司两家公司的董事。

2017年，因为看好体育赛事、体育培训等相关体育产业投资，中国动向通过其全资附属公司西藏普鲁都斯与华谊体育及其股东达成增资协议，以人民币2000万元认购华谊体育扩大股权后的1.82%。

增资完成后，西藏稳盛持有华谊体育全部注册资本25%，成为华谊体育的主要股东，而陈义红正是西藏稳盛的绝对大股东和执行董事。

长期以来，云锋基金、中国动向以及华谊兄弟之间一直存在紧密的合作和投资关系。

此次华谊兄弟退出云锋基金由中国动向进行接手，主要存在两种大的可能性：

一种可能性是华谊兄弟拖欠中国动向款项，通过转让其在云锋基金的股权抵偿债务；

另一种情况则是华谊兄弟有急需清偿的债务，中国动向出资从华谊兄弟手中购买了云锋基金的股权。

无论哪种形式、什么原因，一个现实结果就是中国动向（03818-HK）新增持了云锋基金价值3389.07万元的股权。

此前，华谊兄弟就曾转让过一次云锋基金股份。

华谊兄弟2019年年报显示，该公司投资云锋投资的5亿元人民币，以5.1亿元价格转让给了北京翠微私募基金管理有限公司。

对于此次股权转让，华谊兄弟给出的原因是：

“转让所得资金可用于补充公司流动资金，更好支持公司主营业务发展战略的推进”。

02 投资路上，中国动向走得还不错

与七匹狼等服装集团类似，过去10几年里，中国动向同样采用了服饰产业为主、投资为辅的双轮发展模式。

中国动向财报显示，截至2021年3月底，该集团通过多元审慎投资布局，持有丰富的金融、股票、私募股权基金等投资资产逾80亿人民币。

通过投资云锋基金、复星资本、CPE源锋（原中信产业基金）等知名投资机构，中国动向投资领域涉及高科技行业、金融服务、新能源以及健康医疗等科技创业领域，均为近两年一级股权投资的热门领域。

得益于科技投资热以及政府对科技创业的大力扶持，中国动向近年来在一级股权市场的投资收益颇丰。

中国动向2020/21财报显示，业绩期内该公司实现投资收益20.95亿元，投资回报率达到18%。

中国动向投的私募基金中，合作最为频繁并且投资回报最为丰厚的投资机构当属云锋基金。

2011年9月，中国动向发布公告称，将通过旗下全资附属公司明泰斥资1亿美元投资云锋电子商务基金，通过参与阿里巴巴集团员工股权回购计划，完成对阿里巴巴集团的投资。

仅仅过了3年，中国动向就通过这次投资获得了可观的回报。

2014年阿里成功登陆美股，同期中国动向半年报显示，按照当年6月30日股价，中国动向该笔投资公允价值计量约为3.98亿美元，与投资成本相比，浮盈2.98亿美元，约人民币18.3亿元。

此外，通过西藏佑德投资管理有限公司和西藏雷泽资本投资有限公司，中国动向不仅投资了蚂蚁金服，而且投资了4家云锋基金管理的投资主体。

除了云锋基金之外，与中国动向合作密切的机构还有红杉中国。通过西藏佑德以及西藏雷泽，中国动向向红杉中国投资超过了28亿元。

数据来源：天眼查

值得一提的是，通过西藏雷泽投公司，中国动向还向数据智能服务提供商浩鲸科技直接投资了3000万元人民币。

投资数据显示，浩鲸科技于2016年在新三板挂牌，2018年阿里集团向这家公司投资了13.23亿人民币。

03 云锋基金凭何受到中国动向的青睐

众所周知，近年来市场化私募基金募资越来越难。

究其原因，一方面在于当前市场整体环境，另一方面原因则在于很多私募基金无论经营成绩还是信任度上，着实令很多企业家及个人LP十分失望。

云锋基金成立12年来LP始终不离不弃，难道只是因为看在马云以及虞锋的面子？

真实原因，恐怕在于投资人对于一家GP机构的“信任度”、“业绩”以及“理念”的认可。

1、信任是成功募资的底层基础

云锋基金的两位创始人，首先都是白手起家的成功创业者和企业家，然后才是投资人。

作为与马云在资本市场并肩战斗的队友，虞锋毕业于复旦哲学系。

1999年虞锋进入中欧管理学院学习EMBA，那些国企老总同学的经历，激发虞锋辞去公职，创办了聚众传媒。

经过几年发展，聚众传媒与分众传媒成为国内两家最大的楼宇广告公司。

2006年，聚众传媒原本有机会单独在美股上市，但却在提交招股资料后选择与分众传媒达成并购协议，放弃了自己单独上市的机会。

对此，虞锋曾有过解释，“上市拿了钱可以（与分众传媒）继续打下去，个人的名誉很好听，但是企业的发展会受到很大的压力，双方都会受到很大的压力。上市的目的是什么？中国这个（户外广告）行业的发展最后要走到哪里去” ？

通过创办聚众传媒虞锋收获第一桶金16亿元。

此后，虞锋渐渐向投资方向转型，通过参股华谊兄弟、世纪游轮、蚂蚁金服，以及在云锋各基金中可以体现的GP分成及LP收益，粗略估计虞锋的财富值在200亿元之上。

鉴于虞锋成功的创业和投资经历，很多知名企业家成为了云锋基金的LP。

此外，从企业家到投资，这样的投资人进行投资时通常更为关注企业的长远发展而不是资本短期利益，更能与企业家实现同频。

2、相同的理念决定了一起走多远

如果说信任是彼此合作的第一步，那么“志同道合”则决定了彼此合作可以一起走多远，走多久。

常言道：“为师者,惟匠心以致远,当臻于至善”。

也许是因为跟马云一样有过当老师，有过教书育人的经历，因此两个人都将投资作为培养新生代企业家的一种方式，而非简单的价值投资获利。

在马云以及虞锋眼里，赚钱是一种结果而不是目的，因为所有做企业都应该赚钱。

他们更想做的是除了投入资金外,把各自的创业经验与企业分享，关注年轻的企业家 ,创造下一代的领导者 ,培育未来有影响力的企业。

对于设立云锋基金的初衷，马云和虞锋曾在云锋基金全球投资者大会给出了答案：

“投资基金那么多，为什么还要再做一个？我们当初创立云锋的一大初心，就是要做出差异化价值和贡献。创造项目，让云锋的差异化进一步凸显”。

居然之家就是云锋基金“创造项目”思路下一个很好的例子。

云锋基金与居然之家接触并深度调研后认为，如果能线上线下融合，以互联网科技和思维重塑居然之家，将给企业、甚至整个家居行业创造改变和价值，于是投资并引入战略合作，推动居然之家打造线上线下融合的家居零售新模式。

3、机构要给LP实打实的收益

除了创业情怀和社会责任外，投资机构只有给LP带来实打实的收益，才能真正的共赢。

2019年云锋基金全球投资者大会上，云锋基金首次对外公布了自己营收情况：

“过去9年，云锋基金的资金规模增长60多倍，成为千亿级（人民币）基金，并且获得高达30％的基金平均年回报（IRR）”。

在云锋基金的投资名单，可谓星光熠熠。

除了阿里巴巴集团、蚂蚁金服、阿里健康、菜鸟网络、圆通速递等与阿里相关项目外，云锋基金还是搜狗、小米科技、华大科技、澜起科技、宁德时代、药明康德、居然之家、颐海国际、爱康国宾、瓜子二手车、满帮等企业投资人。

云锋基金的整体回报一直超过行业平均水平——

云锋1期美元基金中可追溯的项目成本合计37.3亿元，已回收160.8亿元，退出项目回报倍数为3.31倍；

2期美元及基金所投资的已上市项目成本合计33.7亿元，项目现值为125亿元，账面回报倍数为2.71倍——而且其基金存续期长达10年，还有充分的回报周期。