文｜研客

12月20日，方大炭素宣布，其在瑞交所发行全球存托凭证已经获上交所附条件批准，这也将是其在2013年定增后，时隔9年多再次在资本市场有大动作。

其实方大炭素并不差钱，现金储备充分，且负债率极低。公司2017年、2018年连续大赚后，进入下行周期，何时能恢复到历史最高水平？

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方大系五大上市平台中，方大炭素（600516）是方大系第一家控制的上市企业。

海龙科技2002年上市，好景不长，2004年、2005年，海龙科技连续亏损0.85亿元、1.4亿元，只得“戴帽”。海龙科技是国企，需要纾困。在整合国企方面颇有“战法”的方大集团也想要一个上市平台，进入资本市场，双方一拍即合。

2006年6月，方大集团和海龙科技、兰州炭素集团签署委托经营协议，方大正式接管海龙科技。接管海龙科技3个月后，方大集团通过竞拍，以8000多万元获得海龙科技51.62%股份，实现控股。

方大集团还要承担归还兰州炭素集团占用海龙科技2.77亿元。不过这笔钱方大集团没有自掏腰包，而是把旗下抚顺炭素、蓉光炭素、合肥炭素部分股权，估值2.81亿出售给海龙科技，抵消该笔费用。

方大集团将旗下三家炭素公司，成功借壳海龙科技。2006年底，海龙科技更名为“方大炭素新材料科技股份有限公司”。

方大集团入主后，海龙科技当年就实现了1000万元利润，2007年净利润提高至1.02亿元，增长9倍多，2008年，公司再将盈利提升至6.21亿元，证券简称正式更名“方大炭素”。

从2006年至2021年，方大炭素只在2009年经历过小额亏损（1900万元），其他年份都有不错的利润。

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方大炭素是石墨电极龙头，石墨电极均价从2017年初至2018年初以来上涨近9倍。这使得方大炭素在2017年、2018年赚钱赚到手软。

2017年、2018年，方大炭素收入83.5亿元、116.5亿元，增长249%、40%，净利润40亿元、60亿元，同比增长131倍、51%。净利率达到47.6%、51.4%。

方大炭素2002年上市以来至2022年前三季度，累计实现净利润159.4亿元，其中2017年和2018年净利润总和近百亿元，大约占近2/3。

利润暴增，但方大炭素没有大扩产，员工人数始终在6000人以内。方威对员工并不吝啬，2017年公司人均薪酬从上一年的8.3万元大增一倍不止，达到19.66万元，2018年没有继续上浮，但人均薪酬也保持在高位（18.58万元）。

老板吃肉，员工喝汤，各得其所。在网络上，方大系上市公司年终给员工发红包，现场的奖金墙也是十分具有视觉冲击力。

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方大炭素是世界第一大炭素联合企业，炭素制品收入占85%左右。上游原材料主要为石油焦、针状焦，原材料占石墨电极生产成本比重较大，石墨电极的主要下游应用为电弧炉炼钢制造，难逃周期性。

2019年、2020年，方大炭素收入连续大幅下滑42%、48%，2021年略有好转，营收规模增加至46.5亿元，但和2018年高点相比，只恢复至不到四成。预计公司2022年收入规模或有望继续实现两位数增长至53.7亿元，依旧不到2018年的一半。

从现金储备上，方大炭素其实不缺钱。截至三季度末，公司有现金40.87亿元，比2021年末减少大约37亿元，去向主要是长期股权投资，该项增加46亿元。

固定资产2022年前三季度比2021年末增加1.1亿元，在建工程减少0.4亿元。与此同时，公司短期借款不到3亿元，长期借款为0，负债率不到20%。

在二级市场上，方大炭素股价在2021年9月中旬曾站在阶段性高点13.68元（前复权），至本周一收报6.22元，腰斩不止。股价走势图上看，2021年12月开始，公司股价在下降通道中已经匍匐超过一年时间。

若将方大炭素放在A股万得“金属非金属”板块中比较，127家上市公司，自2021年9月11至上周五，平均涨幅-19.6%，方大炭素在此期间累计涨幅为-48.4%，跌幅排在第16位，也就是说方大炭素跑输111家（大约九成）公司。

自从2013年定向增发募资18亿元后，方大炭素没再从资本市场拿钱，现要奔赴瑞交所，股价还“趴在”地上，发行新股显然不划算。2023年宏观经济预计将重新恢复活力，这为公司业绩和股价上行奠定了基础。

方大炭素当前市盈率（TTM）大约35倍，比同行平均估值26倍值高出三成以上，也值得关注。