文｜化妆品观察

又一日化原料企业在资本市场有了新动作。

昨日（12月26日），广州天赐高新材料股份有限公司（以下简称“天赐材料”）发布公告称，中国证监会对公司提交的关于公司拟发行全球存托凭证（Global Depositary Receipts，“GDR”）并在瑞士证券交易所上市（以下简称“本次发行上市”）的申请材料进行了审查，认为所有材料齐全，决定对该行政许可申请予以受理。

这即意味着，天赐材料拟境外IPO又有了新的进展。

公开资料显示，天赐材料成立于2000年6月，主营业务为日化材料及特种化学品、锂离子电池材料两大业务板块。其中，公司生产的日化材料及特种化学品主要有表面活性剂、硅油、水溶性聚合物等多个系列产品，应用于洗发水、护肤品、彩妆等品类。去年，其日化材料及特种化学品版块营收达11.02亿元。

值得一提的是，今日（12月27日），川宁生物顺利登陆创业板，其将在上市后投入10亿建设化妆品类相关项目。

可以看到的是，随着上游企业在资本市场的话语权不断扩大，日化原料的竞争亦愈发激烈。

以日化起家，市值一度突破1500亿

公开资料显示，天赐材料成立初期主要从事硅油、表面活性剂等个人护理品材料。2009年，卡姆波材料技术的突破，让其日化产品业务得以进一步的发展。

近两年，受疫情影响，天赐材料在日化业务上的发展受到了一定阻力。

2021年，天赐材料的日化业务同比下滑9.19%至11.02亿，而在2020年，其相关版块业务的增幅一度达到51.4%。不过，今年上半年，其相关版块业务重回增长态势。

透过天赐材料的年报，我们可以窥探2020年及2021年日化原料市场的发展走向。

2020年，两性表面活性剂、氨基酸表面活性剂粉体和卡波姆需求大幅增加，天赐材料适时进行产线调整；正是这一年，因卡波姆等产品销售价格上涨，公司相关产品上半年平均售价同比增长70.10%。

至2021年，受国内疫情反复零星爆发的影响，以及化妆品监督管理条例等法规实施以来，国内化妆品新产品上市速度明显放缓，加上大宗原材料价格持续上涨，整个化妆品市场相对低迷。这一年的上半年，天赐材料日化类相关产品平均售价同比下降35.85%。

而在这期间，天赐材料相关版块业务的毛利率不断下滑。2021年，该业务版块的毛利率33.58%，相较上年同期下滑23.39个百分点；而在今年上半年，其毛利率下滑7.45个百分点至27.78%。

不过，相较而言，天赐材料的整体业务发展较为稳定。今年前三季度，其营收增长148.06%至164.3亿，净利润也同比增长180.65%至43.6亿。根据东方财富证券等5家证券机构预测（取平均值），其2022年的营收或将达到239亿。或正因良好的发展潜力，其市值曾一度突破1575亿。

开拓一批新锐品牌，日化业务有望在2024年突破16亿

经过多年深耕，天赐材料与宝洁、欧莱雅等多家国际巨头达成合作，在日化领域形成了一定的竞争优势。近年来，随着市场环境的变化，天赐材料也在积极寻求转型。

一方面，在现有的平台上，天赐材料采用节能、环保、安全的新工艺；并拓展新的应用领域，从洗护进入彩妆、护肤等领域。

另一方面，加大护肤、洁面等市场的研发技术投入。同时，公司持续加大在化妆品原材料新产品开发和产能提升，通过加大线上直播推广，进一步夯实在化妆品行业的品牌知名度。

去年至今，天赐材料的重点研发方向聚焦以甲基牛磺酸表面活性剂为典型代表的下一代温和洗护解决方案，同时持续加码护肤、彩妆类原料和甲基牛磺酸类表面活性剂及其上游原料的开发，并取得了一定成绩。

在此基础上，天赐材料国内外开拓了一批新锐品牌领域市场客户，多种原材料进入其供应链体系。此外，天赐材料对氨基酸表活等新一代环保绿色表面活性剂进行天然有机COSMOS认证，全品类产品线进行EFfCI认证，关键重点产品线进行IPEC认证，产品品质管理得到进一步提升。

据民生证券等多家证券公司预测，其日化材料相关业务预计在2022年-2024年，分别实现营收12亿、14亿、16亿，毛利率也将稳定在32.0%左右。

原料竞备赛升级：它们砸下数十亿抢市场

在日化领域已有建树的天赐材料，目前仍有多个日化原料在建项目，比如年产18.5万吨日用化工新材料项目以及年产6万吨日化基础材料项目（一期）。

这两个项目建成后，其在日化领域的竞争力将进一步强化。据机构预测，天赐材料的相关项目达产后，可实现年均营业收入21.62亿元，净利润2.41亿元。

事实上，不止天赐材料，今年以来，多家上市企业通过募投项目加大对日化原料的投入。

以华恒生物为例，其于本月公告，拟投资不超过4亿元建设生物法年产5万吨1,3-丙二醇（简称 1,3-PDO）项目。据悉，1,3-PDO 是一种重要的有机化工原料，是生产不饱和聚酯、增塑剂、表面活性剂、乳化剂和破乳剂的原料，进而应用于化妆品、食品等行业。

又如，今日（12月27日）敲钟上市的川宁生物，拟投资10亿在新疆维吾尔自治区巩留县建设“高端保健化妆品类项目”，项目建设完成后，将重点进行高端化妆品原料等相关版块的研究；据悉，一期开展的部分课题包括 “红没药醇研发项目”、“神经酰胺研发项目”等。

丽臣实业也于今年新增募投项目“上海奥威25万吨表面活性剂项目（二期）”，计划投资 2.1亿元。这一项目建成达产后，上海奥威将新增年产13万吨新型绿色表面活性剂产能。

“这是头部企业加速布局的绝佳时机，”一位化妆品ODM负责人表示，随着行业监管趋严、行业门槛提高，将加速不合规、不重视研发的小规模企业出清，“美妆市场还在进一步扩容，提前布局的头部企业将受益。”

天赐材料也在年报里提及，近年来，中小品牌客户产品开发成本提升，新品投放市场速度放缓，品牌竞争回归产品力，而具备强研发实力/产品力的品牌商和代工厂最为受益，“核心资源稀缺预计将推动OEM企业加速头部集中，而规范化、重视研发的重点原料企业预计将迎来重要发展机遇”。