文|郭施亮

今年全球经济环境不是特别乐观，全球资本市场更是经历了一轮寒冬期。实际上，从巨头企业今年以来的股票价格表现，就可以看出今年的日子并不好过。

作为全球第一高市值的上市公司苹果，按照最近的收盘价计算，苹果公司2022年股价下跌超过26%，股票市值从年初3万亿美元缩水至2万亿美元，目前勉强守在2万亿美元市值附近。

一年时间，苹果公司总市值缩水了三成，其实并不算意外。与苹果公司相比，同样是科技巨头企业，包括谷歌、Meta、亚马逊、特斯拉等科技巨头，均出现了深度调整的走势，部分科技巨头年内跌幅达到了70%。总体而言，苹果公司的年内跌幅已经比较小。

苹果公司依然可以维持2万亿美元市值水平，更可能是市场对苹果商业模式、盈利能力的认可。

然而，即使是多牢固的护城河，也没有永久护城河的说法。作为全球消费电子龙头的苹果，对iPhone的依赖度依然很高。从苹果2022财年第四财季财报数据显示，苹果的iPhone在总营收占比中依然达到了47%。

但是，在全球经济不景气的背景下，消费热情也会受到较大程度上的影响。其中，作为手机产品，它对经济景气度、居民消费能力的敏感度比较高。例如，根据数据显示，今年1至10月份，中国市场手机总体出货量累计为2.20亿部，同比下降了21.9%。

面对手机出货量的下滑现象，消费电子寒冬也吹向了苹果等巨头企业。但是，考虑到苹果的盈利能力很强，即使遇到了消费电子寒冬的考验，但对苹果财报的影响还是相对有限。

面对多种因素的考验，其实也加快了整个手机市场优胜劣汰的节奏。对苹果公司来说，既然iPhone在苹果的总营收占比较高，那么自然躲不掉消费电子市场步入寒冬的冲击影响。不过，与其余手机厂商相比，苹果在成本管控、供应链调节等方面，还是具有很强的竞争优势。

有着供应链大师称号的库克，在削减成本、简化运营流程等方面，还是有着丰富的管理经验。除此以外，掌握着供应链渠道话语权的苹果，还采取了“砍价”等方式提升成本管控的效率。

近年来，资本市场对苹果的估值有所提升，很大程度上认为苹果公司已经完成从硬件公司向软件公司的转变。此外，包括App store、苹果支付等，成为了苹果公司从硬件转为软件的重要产物，而且近年来服务收入占比不断提升。截至最新财报数据显示，苹果公司在服务领域的占比为19.81%，但苹果手机占比依然高达52.11%。

除了服务收入的提升外，产品多元化成为了苹果公司分散风险，且实现盈利多元化的重要体现。例如，Applewatch、AirPods、MacBook等等，产品多元化、渠道多样化、供应链管理效率提升等，将会是提升成本管控效率的最佳方式。

除了高效的成本管控与成熟的风险管理策略外，在稳定股价方面，苹果公司通过股份回购、分红派息等方式，来达到稳定上市公司股票价格的效果。据统计，2022年四季度苹果累计回购金额894亿美元，通过回购与分红回馈投资者，减轻了资金的抛售压力，并间接提升了上市公司自身的投资价值。

全球经济不景气、收入预期下滑、消费意愿降低等因素，影响到整个消费电子领域的发展前景。不过，任何事情都离不开周期性的属性，消费电子领域的寒冬期还是有一定周期性的规律，在寒冬期逐渐步入尾声之际，消费龙头企业也会先于整个行业率先回暖。

作为全球稳定性最强的上市公司，近期股票估值的持续下滑，与特斯拉估值大幅下降的因素有关。

今年以来，特斯拉股价下跌了65%以上，特斯拉估值回落至TTM市盈率35倍以下。作为成长股的代表企业，特斯拉估值尚且降至35倍以下，作为价值股之一的苹果公司，20倍左右的估值未必体现出它的投资优势。在以特斯拉为代表的成长股估值大幅下降的背后，却对苹果公司的估值起到了压制的影响。当前的美股市场，正面临着美联储大幅加息、成长股估值泡沫挤压、价值股估值回归的过程，苹果估值与市值的快速下跌未必是坏事，也许是市场加速去泡沫化的尾声阶段。