文|DataEye研究院

2022年刚刚过去，港股游戏股整体表现可谓惨淡。游戏股年终盘点的第二篇，游戏财经汇今天全面盘点港股游戏股。

和A股游戏股相比，港股游戏股数据如何？

我们从奇葩事件、股价、PE、业绩等角度，来回顾港股游戏股的2022年。

游戏财经汇选取了16家港股游戏上市公司：腾讯、网易、哔哩哔哩、网龙、IGG、心动公司、创梦天地、中手游、友谊时光、祖龙娱乐、青瓷游戏、家乡互动、禅游科技、百奥家庭互动、飞鱼科技、指尖悦动。

（指路：嫌太长不看的，可划到最后看“太长不看版”）

一、“奇葩”事件盘点：腾讯、网易、B站、心动均上榜

2022年，港股游戏股也贡献了不少“奇葩”事件，游戏财经汇从中精选出10件具有代表性的。

奇葩事件1：腾讯自研“王牌”出海表现不佳，代理海外产品《胜利女神：妮姬》大获成功。

去年11月，腾讯发行的《胜利女神：妮姬》在海外大获成功。

来源：Sensor Tower

Sensor Tower数据显示，《胜利女神：NIKKE》首月收入突破 1 亿美元。其中，日本市场（占43.3%）是第一大市场，韩国（占27.2%）、美国市场（占 15.2%）紧随其后。

值得关注的是，《胜利女神：妮姬》由韩国 Shift Up 工作室研发，由中国大厂发行，却在日韩市场大放异彩。

相比之下，腾讯自研“王牌”《王者荣耀》出海并不顺利。去年11月，《王者荣耀》来自中国iOS市场的收入占95.5%，海外市场收入占比为4.5%。

奇葩事件2：暴雪与网易终止14年合作，新的接盘方尚未确定。

去年11月，暴雪发布声明称，公司同网易的现有授权协议将在2023年1月23日到期，届时将暂停在中国大陆的大部分暴雪游戏服务。

据了解，双方“分手”主要由于暴雪提出的续约条件非常苛刻，这让网易无法接受。

网易官方表示，代理暴雪游戏贡献的利润仅占到个位数，授权到期对网易的财务不会产生重大影响。

截至目前，新的接盘方尚未确定，暴雪正就《魔兽世界》与国服地区一些潜在发行合作伙伴进行洽谈。

奇葩事件3：曾靠游戏上市，上市后去游戏化，最终又重新“游戏化”？B站游戏战略持续摇摆

曾靠游戏上市，上市后又极力“去游戏化”，如今B站又重拾游戏业务。

去年11月，B站游戏业务进行组织架构调整，原游戏业务负责人、B站高级副总裁张峰将被调离负责其他业务，CEO陈睿将亲手接管B站游戏业务。

陈睿亲自挂帅主要由于B站游戏业务一蹶不振。2022年Q2，B站游戏收入仅10.5亿元，同比下滑15.16%。

陈睿亲自出山，B站能重拾游戏业务吗？相信不久之后，我们就会知道答案。

奇葩事件4：网龙旗下电子白板海外销量第一，收入赶超游戏，但依旧亏损。

2022年上半年，网龙教育业务的收入体量及增速均赶超游戏业务——教育业务收入约24亿元，同比增长71.2%，游戏收入约17.75亿元，同比减少3.9%。

网龙教育收入主要来自普罗米休斯电子白板业务，目前电子白板市场份额达26%，位列全球第一。

但网龙净利润仍仰仗游戏业务，教育业务尚未盈利。上半年，教育业务的经营性分类亏损为3570万元，游戏业务的经营性分类溢利约为10亿元。

奇葩事件5：IGG对外投资失利，上半年亏损1.14亿港元，拖累净利润。

2022年上半年，IGG净亏损1.72亿港元，而去年同期溢利5.77亿港元。

主营业务方面，IGG一季度亏损8000多万港元，二季度实现盈利2000多万港元。

IGG出现亏损主要受投资业务拖累——受被投资企业估值变动及业绩亏损影响，上半年投资相关业务录得1.14亿港元亏损。

奇葩事件6：TapTap国际版App月活同比下滑超30%，商业化暂时放缓。

2022年，TapTap中国版的用户量及收入同比都有显著提升，但TapTap国际版月活同比下滑。

截至2022年6月30日，TapTap中国版App月活超4100万，同比增长45.5%，国际版月活约900万，同比下滑31.9%。

心动公司在财报中表示，2021年TapTap国际版增长较快主要受个别热门游戏的影响和海外疫情的影响，而今年用户数据有所下滑。

由于TapTap国际版App月活下滑，用户粘性也不够理想，国际版的商业化暂时放缓。

奇葩事件7：家乡互动1.24亿元出售宇柯网络全部股权，彻底退出私人游戏房卡业务。

2022年上半年，家乡互动以1.24亿元向吉林省心悦网络科技出售吉林省宇柯网络全部股权。同时，家乡互动亦于2022年6月30日起结束吉林鑫泽开展的私人游戏房卡业务。

私人房卡模式游走于网络赌博的灰色地带，一直以来饱受争议。

家乡互动在财报中表示，终止私人游戏房卡业务将有助公司改善资产组合，并为公司提供额外资金投放于其他业务。

奇葩事件8：青瓷游戏上市后现原形，收入大幅缩水超60%。

2021年唯一上市的游戏股青瓷游戏上市一年就被“打回原形”。

2022年上半年，青瓷游戏收入同比下滑60%至2.68亿元，只相当于2021年的1/4。

究其原因，青瓷游戏收入严重依赖爆款产品《最强蜗牛》，该游戏近两年贡献7成以上的收入。《最强蜗牛》2022年上半年收入约2.35亿元，较2020年的11.7亿，2021年的8.21亿大幅下滑。

爆款产品收入下滑，未有重磅新游接续，青瓷游戏被“打回原形”也不足为奇。

奇葩事件9：祖龙娱乐拿出半年收入用于研发，但2022年无一款重磅新品。

2022年上半年，祖龙娱乐收入约3.3亿元，归属母公司净亏损3.09亿元。

祖龙亏损主要受期间费用尤其是研发费用增加拖累，三大期间费用高达5.38亿元，其中研发费用高达3.67亿元。

2022年，祖龙娱乐在国内市场仅上线了《诺亚之心》，但该产品的市场表现并不理想，TapTap评分6.3，iOS预估收入约107万美元（来自七麦数据）。

奇葩事件10：禅游直播间游戏币以“京”为单位。

禅游21年以来收入、净利润实现两位数的同比增长要归功于效果型达人直播。

游戏财经汇发现，禅游麻将直播里面的游戏币，直接以“京”为单位——个、十、百、千、万、十万、百万、千万、亿、十亿、百亿、千亿、兆、十兆、百兆、千兆，千兆后面才是“京”。

游戏财经汇认为，禅游这么做是为了放大用户刺激点。一个用户，他玩别的棋牌可能最多赢几万豆子，当他刷禅游的直播，看到一次赢百亿，大概率也想试一试。

来源：抖音

二、资本市场盘点：禅游、网龙成唯二上涨游戏股

1、股价走势：禅游、网龙成唯二上涨游戏股，半数公司跌幅超过40%

从股价表现来看，港股游戏股与A股游戏股一样，2022年整体表现低迷，港股游戏股整体走势稍强于A股游戏股。

来源：wind；游戏财经汇制图

注：港股游戏股选取了16家，A股游戏股选取了19家

整个2022年，16支港股游戏股只有2家（禅游科技、网龙）上涨，其余14家公司股价出现不同程度下滑，接近半数股价跌幅超过40%，IGG跌幅最大，跌幅接近60%。

来源：wind；游戏财经汇制图

注：统计时间截至2022年12月30日收盘

2022年股价唯二上涨的港股游戏股：禅游科技、网龙，同A股唯二上涨的游戏股（冰川网络、恺英网络）一样，均属于中腰部游戏股。

禅游科技、网龙2022年涨幅分别为53.71%和7.62%，年内最高涨幅分别超112%和18%。两家公司股票2022年的走势如下：

图：禅游科技、网龙2022年股价走势；来源：雪球

两家公司2022年的股价走势总体较为接近，禅游科技因为2021年业绩逆势大涨——营收翻倍，净利润增幅超130%，股价在一季度创历史新高。亮眼的业绩也使得禅游成为2022年股价唯一大幅增长的港股游戏股。

至于网龙，业绩表现堪称优等生——22年上半年营收增长超20%，净利增长超30%。

但对于港股游戏股来说，业绩增长是股价上涨的必要非充分条件。

2022年上半年有4家公司（禅游、网龙、网易、家乡互动）营收及归母净利同比正向增长，但股价上涨的只有禅游和网龙。家乡互动和网易22年上半年同样业绩亮眼，但全年股价跌幅均超过20%。

有4支港股游戏股2022年累计跌幅超50%：IGG、指尖悦动、青瓷游戏、祖龙娱乐。4家公司股票2022年走势如下：

图：IGG、指尖悦动、青瓷游戏、祖龙娱乐2022年股价走势；来源：雪球

市值只有2亿的指尖悦动股价波动幅度最大，其余三家公司的股价走势较为接近——前三季度股价直线下跌，11月以来，由于港股回暖以及游戏板块政策利好，股价有所反弹。

四家家公司股价暴跌的根本原因是业绩“拉垮”，收入、净利润断崖式下滑。

2022年上半年，青瓷游戏收入下滑超60%，下滑幅度位居港股游戏股之首；IGG收入同比下滑超20%，净利润则由盈转亏，亏损额达1.72；祖龙娱乐收入下滑40%以上，亏损额扩大到3亿；指尖悦动收入虽同比增长，但归母净利同比下滑超200%。

此外，四家公司在2022年没有重磅新品发布，给投资人的想象空间有限。青瓷和IGG在国内没有上线新品，祖龙和指尖悦动上线的新品表现一般。

2、估值：禅游PE估值最低，腾讯网易估值一度跌至历史低位

目前港股游戏股估值整体处于历史较低水平。与A股游戏股相比，港股游戏股市盈率呈现两极分化，超过半数的公司由于亏损无市盈率，但有市盈率的游戏股PE远低于A股游戏股。

来源：wind；游戏财经汇制图

注：港股游戏股选取了16家，A股游戏股选取了19家；统计时间截至12月30日收盘

具体来看，截至12月30日收盘，7家港股游戏股的市盈率不到25倍，3家不到10倍，腾讯、网易滚动市盈率在15倍左右。

来源：雪球；游戏财经汇制图

注：统计时间截至2022年12月30日收盘；无市盈率企业即亏损

值得关注的是，游戏巨头腾讯网易估值处于历史低位，只有15倍PE，略高于A股游戏股龙头三七互娱（PE在10倍出头），低于吉比特、世纪华通。

今年唯二上涨的游戏股，禅游滚动市盈率只有2倍，网龙6倍。此外，家乡互动滚动市盈率也只有2倍多。

而跌幅超过50%的4支游戏股，IGG、青瓷游戏、指尖悦动、祖龙娱乐市盈率均为负数。

小结：从今年的股价表现来看，港股游戏股整体表现低迷，禅游、网龙成为唯二上涨游戏股，接近半数的公司股价跌幅超过40%。若从市盈率来看，目前港股游戏股估值虽然略有修复，但仍处于历史较低水平。

三、业绩盘点：棋牌公司领涨，只有4家公司净利润正增长

从业绩层面来看，哪些港股游戏股2022年表现较佳？我们选取营收增速、净利润增速以及ROE等指标。

1、收入增速：半数公司营收正增长，中腰部游戏股增速靠前

从收入表现来看，半数港股游戏股收入同比正增长，港股游戏股整体表现略强于A股游戏股。

来源：wind；游戏财经汇制图

注：港股游戏股选取了16家，统计其2022年上半年收入情况，A股游戏股选取了19家，统计其2022年前三季度收入情况

来源：公司财报；游戏财经汇制图

从收入增速来看，2022年上半年，16家港股游戏公司中9家营收正向增长，7家公司营收同比出现下滑。

部分中腰部游戏股由于基数较小，收入增幅较大，网易、B站、心动保持10个点左右的增长，腾讯收入微降。

收入增幅最大的港股游戏股是棋牌游戏公司家乡互动，2022年上半年营收同比增幅超60%，其次是飞鱼科技、禅游科技、指尖悦动，三家公司营收同比增幅均在40%左右。

增速最大的四家公司收入体量均较小，其中飞鱼科技22H1收入不足1亿。

9家港股游戏股收入保持正向增长主要源于以下六方面的原因：

来源：公司财报；游戏财经汇制图

排在前三名的原因是:

第一，老产品流水稳健，9家公司中有6家公司满足这一条，可见老产品是游戏公司业绩的“压舱石”。

第二，出现爆款新品，如飞鱼科技、心动公司、网易等。

第三，非游戏业务收入增长，如网龙、哔哩哔哩、心动公司、网易。网龙的教育业务、B站的增值服务和广告业务，心动的信息服务业务，上述非游戏业务收入增速均远超游戏业务收入增速。

7家公司收入出现下滑主要源于以下五方面的原因：

来源：公司财报；游戏财经汇制图

收入下滑最主要的原因是老产品收入自然回落，未有重磅新游接续。7家公司均存在这个问题。

其余排名靠前的原因包括：产品上线延期，收入确认存在一定滞后性；收入体量较小，收入变动会显得剧烈；买量减少导致收入下滑等。

比如，IGG、祖龙22年上半年均缩减了销售及分销费用，相应地也减少了买量投入，部分产品的收入也随之下滑。

2、净利润：只有1/4公司净利润正增长，半数以上公司出现亏损

从净利增速来看，港股游戏股22年上半年表现不佳，只有1/4的公司净利润正增长，半数以上公司出现亏损。与A股游戏股相比，港股游戏股盈利能力拉胯。

前文提到，从营收表现来看，港股游戏股略强于A股游戏股，可见不少港股游戏股“增收不增利”。

来源：wind；游戏财经汇制图

注：港股游戏股选取了16家，统计其2022年上半年利润情况，A股游戏股选取了19家，统计其2022年前三季度利润情况

具体来看，2022年上半年，16家港股游戏股中只有4家公司净利正向增长，12家净利同比下滑，而净利润为正的公司只有5家。

来源：公司财报；游戏财经汇制图

其中，净利增幅最大的还是禅游科技，上半年禅游净利润约2.37亿元，同比增长超60%。网龙净利涨幅位列第二名，家乡互动和网易涨幅分别位列第三和第四名。

禅游、家乡互动净利大幅增长主要受效果型达人直播拉动。上半年，禅游收入同比增长接近40%，家乡互动收入增幅超60%。网龙净利大幅增长主要由于教育业务亏损收窄。

至于前文提到的港股增收不增利的问题，游戏财经汇发现主要由于期间费用高企，11家亏损公司三大期间费用占收入的比例均在50%以上，7家公司甚至超过70%。而禅游三大期间费用占比27%，网龙则为35%。

来源：公司财报；游戏财经汇制图

期间费用中研发费用和销售费用占大头，11家亏损公司中有9家加大了研发投入，但有半数以上公司削减了销售费用。

可见在今年游戏行业整体下行的情况下，港股游戏公司整体较为乐观，在研发侧仍在积极扩张。

对于游戏公司来说，研发是一项长期投入，或不能直接反映在2022年的营收数据上，但在2023年乃至未来两年，研发投入的成果或将显现。

3、ROE：只有3成公司ROE为正数

从ROE的角度，港股游戏股整体投资价值不及A股游戏股，只有3成公司ROE为正数，而A股游戏股近9成公司ROE均为正数。

来源：wind；游戏财经汇制图

注：港股游戏股选取了16家，统计时间截至2022年6月30日，A股游戏股选取了19家，统计时间截至2022年9月30日

具体来看，港股游戏股只有5家公司（家乡互动、禅游、网易、网龙、腾讯）的ROE为正数，棋牌公司家乡互动和禅游的ROE表现最为优异，家乡互动ROE超过了20%，禅游ROE超过了15%，腾讯、网易的ROE在10%以下。

来源：公司财报；游戏财经汇制图

纵观整个大盘，ROE超过20%的游戏股屈指可数，目前只有吉比特、恺英网络、家乡互动三家。而在前文，我们提到禅游和家乡互动的估值也较低，只有2倍多。

小结：综合收入增速、净利润增速以及ROE等指标，我们发现头部游戏股网易、腾讯，腰部游戏股网龙、禅游、家乡互动在2022年表现较为突出。

四、总结（“太长不看”版）

（一）“奇葩”事件盘点：

奇葩事件1：腾讯自研“王牌”出海表现不佳，代理海外产品《胜利女神：妮姬》大获成功。

奇葩事件2：暴雪与网易终止14年合作，新的接盘方尚未确定。

奇葩事件3：曾靠游戏上市，上市后去游戏化，最终又重新“游戏化”？B站游戏战略持续摇摆

奇葩事件4：网龙旗下电子白板海外销量第一，收入赶超游戏，但依旧亏损。

奇葩事件5：IGG对外投资失利，上半年亏损1.14亿港元，拖累净利润。

奇葩事件6：TapTap国际版App月活同比下滑超30%，商业化暂时放缓。

奇葩事件7：家乡互动1.24亿元出售宇柯网络全部股权，彻底退出私人游戏房卡业务。

奇葩事件8：青瓷游戏上市后现原形，收入大幅缩水超60%。

奇葩事件9：祖龙娱乐拿出半年收入用于研发，但2022年无一款重磅新品。

奇葩事件10：禅游直播间游戏币直接以“京”为单位。

（二）资本市场盘点

1、股价走势：禅游、网龙成为唯二上涨游戏股，半数公司股价跌幅超过40%

从股价表现来看，港股游戏股与A股游戏股一样，2022年整体表现低迷，港股游戏股整体走势稍强于A股游戏股。

整个2022年，16支港股游戏股只有2家（禅游科技、网龙）上涨，其余14家公司股价出现不同程度下滑，接近半数股价跌幅超过40%，IGG跌幅最大，跌幅接近60%。

来源：wind；游戏财经汇制图

注：统计时间截至2022年12月30日收盘

2、估值：禅游PE估值最低，腾讯网易估值处于历史低位

目前港股游戏股估值整体处于历史较低水平。与A股游戏股相比，港股游戏股市盈率呈现两极分化，超过半数的公司由于亏损无市盈率，但有市盈率的游戏股PE远低于A股游戏股。

截至12月30日收盘，7家港股游戏股的市盈率不到25倍，3家不到10倍，腾讯、网易滚动市盈率在15倍左右。

来源：雪球；游戏财经汇制图

注：统计时间截至2022年12月30日收盘；无市盈率企业即亏损

（三）业绩盘点：棋牌公司领涨，只有4家公司净利润正增长

1、收入增速：半数公司营收正增长，中腰部游戏股增速靠前

从收入表现来看，半数港股游戏股收入同比正增长，港股游戏股整体表现略强于A股游戏股。

从收入增速来看，2022年上半年，16家港股游戏公司中9家营收正向增长，7家公司营收同比出现下滑。收入增幅最大的是棋牌游戏公司家乡互动，其次是飞鱼科技、禅游科技、指尖悦动。

来源：公司财报；游戏财经汇制图

2、净利润：只有1/4公司净利润正增长，半数以上公司出现亏损

从净利增速来看，港股游戏股22年上半年表现不佳，只有1/4的公司净利润正增长，半数以上公司出现亏损。与A股游戏股对比，港股游戏股盈利能力拉胯。

具体来看，2022年上半年，16家港股游戏股中只有4家公司净利正向增长，12家净利同比下滑。净利增幅最大的还是禅游科技，网龙净利涨幅位列第二名，家乡互动和网易涨幅分别位列第三和第四名。

来源：公司财报；游戏财经汇制图

3、ROE

从ROE的角度，港股游戏股整体投资价值不及A股游戏股，只有3成公司ROE为正数，而A股游戏股近9成公司ROE均为正数。

来源：公司财报；游戏财经汇制图