文|新消费财研社

近年来酱酒市场最大一宗并购案终于尘埃落定！

近日，华润啤酒公告披露，金沙酒业增资完成及购股完成的全部先决条件已经达成，并已于完成股权转让的交割。至此，华润啤酒成为金沙酒业第一大股东，华润系在白酒板块又落一子。

华润啤酒方面表示，华润在白酒业的布局基本上是“1+N”布局。“1”是指要有一个全国的龙头企业或者龙头品牌，“N”是指有数家在大区里能够形成区域龙头的企业和品牌。

收购事项结合华润现有分销渠道与金沙酒业在白酒业务方面的丰富知识及经验而产生协同效应，从而进一步提升集团品牌影响力。华润啤酒CEO侯孝海表示，收购贵州金沙酒业是华润啤酒积极布局白酒行业的重要举措，也是华润集团聚焦酒类业务，推动央地合作，做大核心主业的落地成果。

不过更令外界关注的是，收购完成后金沙酒业高层换血如今的基本面情况。毕竟与过去几年其业绩多次翻倍相比，金沙酒业如今可是面临着热门单品价格倒挂严重，库存严重积压的不利局面。

自2018年以来，华润系一直以投资的方式布局消费以及白酒赛道，华润啤酒已先后投资山西汾酒、景芝白酒、金种子酒等白酒企业。

华润系最早于2018年2月投资山西汾酒，成为汾酒第二大股东。数据显示，2018-2022年，华润在汾酒的投资最终盈利超360亿元。

2020年，华润集团正式成立公司推进“啤+白”业务，由华润雪花啤酒有限公司100%控股的华润酒业控股有限公司在海口成立，以华润雪花啤酒为控股平台推进白酒领域业务。

2021年8月26日，华润啤酒首次在公告中提出“建议投资与中国的白酒业务”，并宣布与景芝酒业的交易事项。华润联合鼎晖投资与山东景芝酒业达成战略合作成立景芝白酒，并获得景芝白酒40%股权。

2022年2月16日，华润宣布入主有徽酒“四朵金花”之称的金种子酒，收购其 49%的股权成为第二大股东，并在金种子集团的7个董事席位中获得5席。

在完成入主景芝酒业、入股金种子酒后，华润啤酒又着手于金沙酒业的股权收购。与过去两次布局白酒企业类似，华润啤酒在完成交易后同样让自家高管担任金沙酒业“要职”。

公告显示，2023年1月10日，华润啤酒发布公告称其斥资123亿元收购贵州金沙酒业55.19%股权已完成转让交割。交割后，华润啤酒全资附属公司华润酒业控股有限公司持有金沙酒业55.19%股权，金沙酒业已成为华润啤酒的间接非全资附属公司。

与此同时，华润啤酒首席执行官、华润雪花啤酒（中国）有限公司董事长侯孝海出任金沙酒业董事长和法定代表人。原金沙酒业党委书记、董事长张道红任金沙酒业副董事长。

 

过去几年，在“酱香热”的带动下，金沙酒业业绩亮眼，2018年至2021年销售收入分别为5.76亿元、15.26亿元和27.3亿元。从一个区域酒企迅速成长为全国性酱酒头部企业之一。

同时，随着习酒、国台等一众酒企IPO搁浅，金沙酒业成为“酱香第二股”的热门选手。

原金沙酒业董事长张道红曾在2021年4月表示，未来将引进战投，计划2024年实现主板上市。如今引进华润投资也是金沙酒业IPO中的关键一环。此前，金沙酒业也曾传出高瓴资本入股的消息，但最终不了了之。有业内专家认为，华润入股能够助力金沙酒业成功上市。

新消费财研社了解到，金沙酒业过去几年营收翻了40倍，而取得如此亮眼的成绩，主要得益于公司的“拳头产品”摘要酒，但如今摘要酒正面临价格大幅下跌、价格倒挂等问题。

据公开信息，金沙酒业旗下共有两大品牌，一是“摘要”，定位为“来自贵州金沙的高端酱香白酒”，二是“金沙回沙”，定位“来自贵州金沙的酱香名酒”。

而摘要酒是金沙酒业主推单品，这一系列包含摘要·珍品版、摘要·珍品版2.0、摘要·尊享版、摘要·生肖版等，其中摘要珍品版最为畅销。其均价都在千元以上。2021年，金沙摘要酒回款37.6亿，占整体销售回款约62%，同比增长156%。

但是，近几年来，在金沙酒业业绩高速增长的背后，摘要酒已多次提价。据不完全统计，金沙酒业旗下白酒2019年以来提价多达7次，其中包括至少两轮停货涨价。其中，摘要酒珍品版的零售指导价达到了1399元/瓶。

但实际上，随着“酱酒热”的热度褪去，摘要酒部分终端零售价出现了“倒挂”现象，甚至价格“跳水”。

以天猫平台上金沙酒业官方旗舰店为例，摘要珍品版500ml4瓶的规格券后价3060元，即一瓶价格765元；单独售卖则一瓶790元；摘要珍品版礼盒装375ml2瓶的规格券后价1180元，即一瓶价格590元。

在拼多多平台上，某酒类商铺摘要珍藏版500ml的价格为540元左右一瓶，已售出400余件。

业内人士分析称，摘要酒价格下滑、成交价“倒挂”是经销商压货太多，供大于求导致的。

据悉，因为酱酒有升值预期，渠道商基本上会大量囤货，如此一来，大量看似已销售出去的产品实际上都滞留在渠道商手中。而随着“酱香热”降温，摘要酒价格出现松动，甚至出现了倒挂的情况。长此以往经销商无利可图，甚至出现亏损，势必会反噬上游厂商。

对此，原金沙酒业董事长张道红表示，过去的酱酒热从某种程度上来说，其实是渠道热——厂家和经销商过热，但消费端却尚未有效触达。针对此情况金沙酒业已经采取控货停货、回购产品、稳定市价等措施。

2022年3月，金沙酒业相继发布珍品版摘要停货通知以及暂停开发专属摘要通知。并且相继出台了培育消费市场的七大举措，包括全面推进数字化营销；持续开展“名酒进名企”活动等。

2022年7月，金沙酒业更是祭出大招。在全国范围内开展摘要酒回购工作，对违约销售产品限期回购以及违约市场“控量”的方式维护品牌价格体系。

业内观点认为，价格倒挂是白酒行业和企业最不愿面对的情况，在产品回购的背后，是酒企稳定价格体系以及终端市场的无奈。渠道商为完成短期业绩目标过度压货，是供过于求价格倒挂的根源。为保护产品终端价格不被打乱，保证经销商利润，酒企通常采取回购措施而这实际上是维护品牌形象的有力手段。