文|鳌头财经 宁晓敏 梅雨

因为创始人林木勤曾进入深圳红牛饮料代工厂做厂长，东鹏饮料（605499.SH）和红牛之间自此结下了千丝万缕的关系。

东鹏饮料无论是产品类型、口感还是宣传，都和红牛有着太多相似。趁着红牛的商标纠纷，东鹏抢先完成了上市，并逐步扩张业绩暴增，市值还曾突破千亿。

虽然成绩喜人，但东鹏饮料和红牛之间仍然差着一条自主创新之路。对于这一点，投资者们也很清醒，日前，东鹏饮料发布公告称，公司于2023年1月18日收到天津君正投资管理合伙企业的《减持计划告知函》。

君正投资计划以集中竞价交易方式和大宗交易方式减持公司合计不超过2400.06万股股份，即不超过公司总股本的6%。

市场对此也很迷茫，红牛商标纠纷过后，定会逐步收拢市场；市场上琳琅满目的新式功能饮料，也在抢食蛋糕。缺乏创新能力的东鹏饮料又该何去何从？

东鹏的困局

作为东鹏饮料第二大股东，君正投资此前已经对东鹏饮料进行过减持。

2022年5月27日，东鹏饮料上市一年刚到股份迎来解禁，东鹏饮料发布了股东减持股份计划的公告披露，君正投资因自身资金需求，计划以集中竞价交易方式和大宗交易方式减持公司合计不超过1200.03万股股份，即不超过公司总股本的3％。

2022年9月20日，当减持计划届满时，君正投资综合考虑减持计划期间的市场情况及减持需求等因素，并未减持股票。次日，东鹏饮料再次发布股东减持计划公告，君正投资依然计划减持不超过3%的股份。

2023年1月19日晚，东鹏饮料发布公告，公司第二大股东君正投资计划减持不超过公司总股本的6%。

目前，君正投资持有3458.863万股东鹏饮料股份，占公司总股本的8.6469%，以公告当天收盘价183.07元/股收盘价计算，这次套现金额约为43.9亿元。

东鹏饮料介绍，二股东近期减持原因是自身资金需求，后续计划通过集中竞价和大宗交易两种方式完成，预计减持时间在2023年2月17日至2023年8月16日。此次计划实施并不会导致上市公司出现控制权变更的风险。

但减持背后，东鹏饮料业绩增长已然放缓。

天眼查数据显示，2019年-2022年前三季度，东鹏饮料营收42.09亿元、49.59亿元、69.78亿元、66.44亿元，同比上涨38.56%、17.81%、40.72%、19.5%；净利润则分别为5.71亿元、8.12亿元、11.93亿元、11.6亿元，增速则分别为164.36%、42.32%、46.90%、17.01%。

业内分析认为，东鹏饮料崛起的一部分原因是，2014年以来因为“红牛系列商标”权属以及独家经营权期限等问题，红牛市场份额开始逐步下降，由2012年的82.1%下降至2021年的53.3%。

第二梯队的东鹏等公司则抓住机会，市场份额由2012年的4.7%上涨至2021年的16.7%。

业绩放缓的原因，或许是产品太单一，且一直未能摆脱“模仿红牛”的标签，发展尚存在一些瓶颈。

与此同时，大单品东鹏特饮所在的功能性饮料赛道，如今涌来咖啡、新式茶饮等不少替代品，中国能量饮料的市场竞争格局逐步从红牛的独家垄断，转变为一超多强。行业竞争也愈发激烈，东鹏特饮过于依赖大单品，很难满足新的消费需求。

仍需市场检验

为了扭转大单品局面，近些年东鹏饮料推出了多款新品。2021年9月份推出了咖啡品牌东鹏大咖，东鹏饮料将该品牌视为第二增长曲线。

但据财报显示，2022年前三季度东鹏大咖所在的其他饮料业务贡献营收2.411亿元，较上年同期的营收3.072亿元同比下滑了21.5%。

今年1月10日，东鹏饮料官宣推出全新电解质饮料。随着疫情政策的放开，消费者越来越关注自身健康，对于健康功效饮料及其他辅助产品的需求明显增长，东鹏饮料选择此时入局，既能抢占风口市场，又能形成“东鹏能量+”产品家族，以优化产品结构提升品牌年轻化。

在东鹏饮料看来，新品或许是企业迎来第二春的突破口。但业内分析认为，新品需要经过市场考核，对于企业营收改善仍需要一定时间。

目前，市场上对于新品反馈较为平淡。有市场观点认为，东鹏饮料重营销轻研发的发展特点，导致推出的新品虽然赶上即饮咖啡、电解质水等热门赛道，但是产品本身并没有太多的创新和吸引力。

这一点，财报上也有体现，2021年东鹏饮料公司推广费6.45亿元、研发费0.43亿元，差距甚大。2022年上半年，东鹏饮料支付的推广费3.41亿元，同比增加1.02亿元，而研发费同比却仅增加约2万元，差距还在不断增加。

从创新能力和产品能力而言，东鹏饮料仍然面临着巨大的挑战。但优势在于，东鹏饮料的渠道能力以及对于下沉市场提前布局。

一方面，饮料走向市场的硬核实力在渠道，东鹏饮料截止2022年前三季度经销商数量已经有2600家。东鹏饮料还抓住线上用户规模增长的红利，在各大电商平台都有身影。

另一方面，早在东鹏饮料推出大单品东鹏特饮时，就是奔着下沉市场去的。当时红牛在中国售价高达6元一瓶，属于中高端饮料了。东鹏饮料在红牛一家独大的情况下，选择了从价格上进行错位竞争，培育了较好的下沉市场基础。

方正证券研报对此指出，从东鹏饮料经销商规模情况来看，起步区域广东的经销商经过多年积累沉淀已经较为优质成熟，而扩充的部分经销商为县级等下沉市场，市场规模参差不齐。

其余区域的经销商质量加强可以期待，在饮料饮用习惯较好、消费力旺盛的华东/广西/华中等区域，经销商规模有望向广东看齐。

未来，能否有更大突破，仍需时间检验。