文|新财域

农历春节前，各地新冠感染人数激增，血氧仪“一机难求”的同时，价格也“一夜暴涨”。

2月1日，江苏省镇江市市场监管局官网显示，因哄抬血氧仪价格，江苏鱼跃医疗设备股份有限公司被罚款270万元。

此前鱼跃医疗因产品问题被多次处罚，在产品生产及销售方面纰漏频出，而从产品结构来看，当下其核心盈利产品销售增长受限，新转型战略尚未带来新增长，如何找准未来长期发展方向，更是该公司亟需突破的困境。

01 四年被处罚四次，产品质量问题频发

鱼跃医疗是一家以提供家用医疗器械、医用临床产品以及与之相关的医疗服务为主要业务的企业，现市值300亿，其核心业务和公司业绩主要来源于研发、制造和销售医疗器械产品及提供相关解决方案。

鱼跃医疗产品生产经营出现问题并非首次。

2019年1月，该公司违反《医疗器械监督管理条例》被罚3万元；2020年9月，国家药监局核查中心于飞行检查时发现，鱼跃医疗生产在血糖试纸（葡萄糖氧化酶法）在厂房与设施、文件管理、质量管理方面存在5大不符合要求的瑕疵问题。鱼跃医疗针对上述问题在投资者提问中表示，已对上述问题整改完毕并通过复查，生产经营与产品质量符合相关法规要求。

而在2021年5月和12月，因“鱼跃”睡眠呼吸机未经审查发布广告及电动洗胃机“流量”不符合规定等问题，鱼跃医疗再次被上海市杨浦区市场监督管理局及苏省药监局行政处罚。

产品质量问题频发风波尚未平息，该公司此次又因疫情期间哄抬物价被罚，造成了消费者情绪反弹。处罚信息公布后，“鱼跃医疗被罚270万元”“鱼跃医疗被罚后消费者能否退差价”话题登上微博热搜，消费者权益保护成为热议话题。

02 净利润连续下滑，核心产品增长乏力

除了产品生产及销售不规范，在业务布局方面，鱼跃医疗还面临着核心产品销售增长乏力的问题。资料显示，鱼跃医疗的核心产品包括呼吸治疗方面的呼吸机、制氧机，家用医疗方面的电子血压计等。

2020年，受疫情影响，再加上海外销售渠道建设，该公司业绩实现快速增长，当年营业收入67.26亿元，同比增长45.08%；归母净利润17.59亿元，同比增长133.74%。其中，医用呼吸与供氧产品营收同比大增85.51%，家用医疗产品营收同比大增49.00%。

疫情“红利”之下，鱼跃医疗加大了销售力度。2020年、2021年、2022年上半年，该公司销售费用分别同比增长19.68%、25.32%、11.96%。但从核心产品营业收入和毛利率水平来看，销售效果并未达到预期。

2021年，该公司呼吸治疗解决方案产品当年营收仅同比增长16.04%，毛利率同比减少6.45%；家用类电子检测及体外诊断产品营收则同比下降18.11%，毛利率同比减少8.94%。2022年上半年，上述两项业务经营情况仍不理想，营收同比增幅分别为-16.85%、7.38%，毛利率分别同比减少9.38%、2.02%。

核心产品营收增长乏力的同时，该公司的整体净利润水平亦连续下跌。2021全年、2022年上半年，该公司归母净利润总额分别为14.82亿元、7.88亿元，分别同比减少15.73%、18.16%。

从产品特征来看，制氧机正常维护使用寿命一般为3-5年，电子血压计设计寿命一般为5年，具有耐耗的特点，且日常应用场景有限。随着后疫情时代到来，鱼跃医疗的核心产品经营或将迎更大挑战。

03 兼并模式推动业绩增长遇瓶颈，新业务增长点发掘困难

在巩固主营产品优势的同时，通过外延式并购丰富产品结构，是鱼跃医疗的一大特点。但涉足领域过于丰富，新业务发展速度缓慢，亦为该公司带来了新的问题。

资料显示，鱼跃医疗2015年以来相继收购优阅光学、苏州日精、上械集团、中优医药、优科骨科、鱼跃器材、江苏视准凯立特等多家公司，现该公司已拥有600余种产品品类，近万个产品规格。完成收购后，鱼跃医疗业务覆盖家庭医疗器械、专业消毒与感染控制、医院设备、临床耗材、急救设备、中医器械、手术器械，眼科器械及眼部健康等各方面。

但从企业年报中营收结构上来看，频频收购对鱼跃医疗业务增长影响有限。据2021年年报显示，其总营收59%依旧主要来自呼吸治疗解决方案和家用类电子检测及体外诊断业务。

或为意识到其业务支线繁杂，盈利能力不强的问题，2021年，鱼跃医疗制定了全新战略方向，将业务重点聚焦于呼吸与制氧、血糖及POCT、消毒感控三大核心赛道。

近几年，该公司亦加大了研发投入力度，以寻求业绩增长。2022年前三季度，该公司研发费用为3.814亿元，同比增长22.32%。2021年、2020年和2019年研发费用分别同比增长6.02%、70.81%和54.53%。

但就研发效果来看，该公司新冠抗原检测产品尚未获取欧盟的医疗器械CE认证，自主研发的血糖监测产品属于指血血糖（BGM）类别，仅可以测试某个时间点的血糖值，相较于市场中能够进行动态血糖监测的产品有较大差距，其研发效果不足预期。

告别疫情“红利”，鱼跃医疗能否突破现有桎梏，创造新的业绩增长动力，从而实现“鱼跃”龙门，仍待进一步关注。