文｜GPLP 涟漪

2023年1月13日，中国证监会官网显示，上海小方制药股份有限公司（下称“小方制药”）沪市主板IPO招股书预披露更新。

小方制药主营业务为外用药的研发、生产和销售。

2019-2021年及2022年上半年，小方制药的营业收入分别为3.40亿元、3.61亿元、4.02亿元、2.50亿元，归母净利润分别为1.42亿元、1.60亿元、1.26亿元、0.92亿元。

（来源：小方制药招股书）

小方制药此次IPO拟发行股票不超过4000万股，拟募集资金13.43亿元，将用于外用药生产基地新建项目（6.60亿元）、研发中心建设及新产品开发项目（3.80亿元）、营销体系建设及品牌推广项目（1.54亿元）、补充流动资金（1.50亿元）。

开塞露市场占有率较高，原材料涨价毛利率下滑

小方制药的主营业务收入主要来源于消化类、皮肤类、五官类等外用药产品以及返利，主要产品包括开塞露、炉甘石洗剂等。

2019-2021年及2022年上半年，小方制药消化类产品的营业收入分别为2.01亿元、2.11亿元、2.22亿元、1.41亿元，占主营业务收入的比例分别为59.28%、58.65%、55.30%、56.46%。

小方制药面临着包括开塞露、炉甘石洗剂等产品相对集中的风险。

招股书显示，2019-2021年及2022年上半年，小方制药开塞露、炉甘石洗剂等产品收入占主营业务收入的比例分别为67.47%、68.12%、67.72%、70.22%。

小方制药开塞露市场占有率较高。

据米内网数据，2019-2021年，小方制药的开塞露市场占有率分别为19.93%、17.57%、16.06%，而一康制药、福元医药、广东恒健、遂昌惠康等相关企业2021年的市场占有率分别为8.97%、7.68%、7.68%、6.55%。

（来源：小方制药招股书）

甘油是小方制药产品开塞露的重要原材料。

招股书显示，受到新冠肺炎疫情、全球大宗商品价格上涨等因素影响，甘油价格持续上涨。

2019-2021年及2022年上半年，小方制药甘油平均采购价格分别为6.24元/千克、5.74元/千克、8.36元/千克、13.39元/千克。其中，2022年6月，小方制药甘油当月平均采购价格（不含税）为13.55元/千克，较2019年1月平均采购价格增长92.75%。

小方制药表示，若未来甘油等原材料价格持续上涨，将对经营业绩产生不利影响。

小方制药因原材料成本上升，综合毛利率波动下滑。

2019-2021年及2022年上半年，小方制药综合毛利率分别为65.17%、63.30%、63.35%、58.40%。其中，2022年上半年较2021年下滑4.95个百分点。

小方制药表示，未来若因原材料、人工成本大幅上升或固定资产投入增加等因素，生产成本出现较大的增长，或行业竞争加剧，该公司产品竞争力出现下降，导致产品销售价格降低，则面临毛利率下滑的风险。

实控人为加拿大籍，家族企业特征明显

小方制药的前身为成立于1993年8月的运佳有限，并于2021年12月改组完成。

自成立到改组完成，小方制药经历了多次股权变动，最终具有明显的家族特征。

1993年8月，运佳有限由香港运佳与五四制药共同出资设立，注册资本为105万美元，出资金额分别为53.55万美元、51.45万美元，持股比例分别为51%、49%。

运佳有限于1998年8月进行第一次股权转让、增资。

此次股权转让、增资后，运佳有限股东变为香港运佳、五四总公司、第一医药商店，持股比例分别为51.00%、24.50%、24.50%。

运佳有限于2001年12月进行第二次增资。香港运佳、五四总公司、第一医药商店持股比例分别为75.50%、12.25%、12.25%。

2005-2007年，运佳有限第二次股权转让，中方股东（五四总公司、第一医药商店）退出，并全部由香港运佳承接，香港运佳自此持有运佳有限全部股权。

2021年5月，运佳有限以实控人近亲属间股权划分以及股权激励平台建立为目的进行了第三次增资。

运佳有限新加入股东嘉兴必余、嘉兴有伽分别持有4.80%、4.80%的股权，嘉兴必余、嘉兴有伽为运佳有限实控人控制企业。

2021年9月，运佳有限进行了第三次股权转让。

老百姓、王琼、阮鸿献、李卫红、新动能领航分别以3200万元受让香港运佳持有的运佳有限2%股权，国信资本以4000万元受让香港运佳持有的运佳有限2%股权，香港运佳合计转让股权比例为12%。

截至目前，香港运佳持有小方制药9408万股股份，占发行前总股份的78.40%，为控股股东。

（来源：小方制药招股书）

小方制药的实控人为方之光和鲁爱萍夫妇，方家辰为方氏夫妇之子，罗晓旭为方家辰的配偶，方家辰和罗晓旭为实控人的一致行动人。

方之光通过香港运佳、盈龙创富合计间接持有小方制药8870.40万股股份，占发行前总股份的73.92%，鲁爱萍通过香港运佳间接持940.80股股份，占发行前总股份的7.84%。实控人合计持有小方制药9811.20万股股份，占发行前总股份的81.76%。

方家辰通过盈龙创富间接持有小方制药172.80万股股份，占小方制药发行前总股份的1.44%；罗晓旭通过嘉兴必余和嘉兴有伽间接持有小方制药448.38万股股份，占小方制药发行前总股份的3.74%。

小方制药实控人及其一致行动人合计持有该公司1.04亿股股份，占该公司发行前总股份的86.94%。

值得一提的是，方之光、鲁爱萍、方家辰皆为加拿大籍人。

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）