文｜氨基观察

往往，药企公布拳头产品的临床试验数据安全有效，都是好事一桩。

但凡事总有例外。2月15日，腾盛博药宣布，拳头产品BRII-835和BRII179联合治疗慢性乙肝安全有效。但在数据公布后，腾盛博药股价一度跌超30%。

过去8个交易日以来，腾盛博药股价已经腰斩。

这背后的原因，一方面是联合治疗的临床数据不及预期，另一方面则是近期明星大股东纷纷减持。两个因素共同作用下，腾盛博药股价上演崩盘式暴跌。

/ 01 /拳头产品临床数据不及预期

新冠中和抗体之外，腾盛博药原有的拳头产品有两款，一款是核心产品BRII-179，另一款是小干扰核糖核酸(siRNA)药物BRII-835，二者都是治疗慢性乙肝的候选药物。

尽管这两款药物均为引进，但腾盛博药开发了独创的联合疗法，通过BRII-835，再通过BRII-179协同，从而诱导机体实现治愈HBV病毒的效果。

2月15日，在第32届亚太肝脏研究学会年会上，腾盛博药公布了这两款产品联用治疗慢性乙肝的一项2期临床实验数据。

根据腾盛博药公告，BRII-835和BRII179治疗慢性HBV感染的联合疗法安全且耐受性良好，比起单独用药，联合疗法诱导了更强的HbsAg（乙肝表面抗原）抗体应答。

但显然，投资者对这一临床表现不买单。2月15日开盘，腾盛博药股价跳水，一度跌超30%，股价收于6.73港元，跌幅达22.91%。

并且，单日成交量超过7亿港元，换手率达15%。投资者争先恐后抛盘离场，造成这种恐慌的原因之一在于，腾盛博药拳头产品的临床数据不及预期。

乙肝病毒表面抗原（HBsAg）的清除（HBsAg<0.05IU/mL）是功能性治愈的核心指标。根据这一指标来看，在腾盛博药公布的二期临床试验中，BRII-835与BRII179联合疗法加或不加干扰素的试验数据，不及BRII-835单药加干扰素的试验数据。

具体来说，腾盛博药此前公布的数据显示，BRII-835联合干扰素治疗慢性乙肝48周HBsAg清除率为30.8%。

而在此次公布的临床数据中，在可评估的25名患者中，仅有两名患者达到了HBsAg水平低于量化下限(LLOQ) ，也就是说HBsAg清除率仅为5%。

这也就意味着，BRII-835和BRII179联用后起到了负效果，患者的HBsAg清除率反而降低了，因此投资者对于药物联用效果的担忧也就不难理解。

不过，BRII-835和BRII179联合疗法也并非全无亮点。

在25名可评估的参与者中，接受联合方案的参与者出现HBV表面抗原特异性T细胞反应高达70%。要知道，在对抗乙肝病毒的过程中，特性T细胞的激活同样重要。

总而言之，BRII-835和BRII179联用最终的效果如何，还需要腾盛博药披露更多的临床数据，才得以确定。

/ 02 /大股东提前“跑路”

2月初开始，腾盛博药股价就开始呈现回调态势。目前，其股价自2月3日高点跌落，累计跌幅超50%。

虽然BRII-835和BRII179联用效果如何还不能确定，但短短几个交易日腾盛博药股价已经腰斩，投资者的恐慌情绪展露无疑。

事实上，投资者的担忧不仅在于腾盛博药拳头产品的效果可能不及预期，还在于，近日来明星股东们的大手笔减持。

比如，1月31日至2月2日，云锋基金先后减持腾盛博药315.95万股、437.05万股，套现金额约8940万港元。在几番减持后，云锋基因最新持股比例降至4.69%。而根据腾盛博药2022年中报，彼时云锋基金持有腾盛博药7.4%股份。

同样在近日减持的还有景顺公司。2月6日，景顺减持腾盛博药373.35万股，每股均价12.52港元，涉资约4675万港元；2月7日减持腾盛博药301.9万股普通股股份，每股均价11.86港元，涉资约3579.57万港元。

减持后，景顺最新持股数目持仓比例已降至4.73%。根据腾盛博药2022年中报，彼时景顺持有腾盛博药6%股份。

上市之初，腾盛博药明星股东云集，为其增添了不少看点。而如今，药物临床数据不及预期遇上明星大股东提前“跑路”，无疑加剧了市场的恐慌情绪，这也直接导致了腾盛博药股价崩盘式的暴跌。

看起来，任何时候都不能迷信大佬。毕竟有时候，对于大佬们来讲，财富的转移远比财富创造来的容易。你以为要跟着大佬们发财，其实你只是大佬们的对手盘，结果早就注定了。