文|美股研究社  坚白

2022年以来，曾经错失云计算黄金发展期的数据库霸主甲骨文，迟来的云转型之路越走越顺，在头部云厂商集体失速、股价缩水的局面下，甲骨文仍保持了云业务的强势增长，在行业寒冬中，可谓一枝独秀。

那么，这种一升一降的背后究竟有何意味？是昭示着甲骨文已经成功逆天改命，还是意味着云计算赛道迎来拐点，竞争已经进入下半场？未来的行业格局又将如何演变？

云计算业务持续增长，大手笔收购成效渐显

3月10日，甲骨文发布了截至2月28日的2023财年第三季度财报，主要数据差强人意。具体而言，三季度甲骨文实现营收124亿美元，较去年同期大增18%，略少于市场预期的124.1亿美元，而净利润则为18.96亿美元，同比下降18%。但在每股收益方面，不计入某些项目的每股收益为1.22美元，超过市场普遍预期的1.20美元。

甲骨文营收的大幅增长，主要仍由其备受关注的云业务拉动。三季度甲骨文云服务营收达到41亿美元，同比增长45%，延续了二季度的高增长态势，二季度云服务营收为38亿元，同比增长43%。

这得益于甲骨文持续采取积极的营销和优惠的定价，正如甲骨文产品和战略副总裁Leo Leung声称的那样，“甲骨文价格更低，而且我们很多服务根本不收费”，通过激进的定价策略，甲骨文从规模更大的竞争对手微软和亚马逊那里赢得了更多的客户，但不可避免，也引起了净利大幅下滑。

另外，财报数据显示，甲骨文大手笔收购的效益在持续释放。2022年6月，甲骨文完成对美国老牌的医疗信息化服务商Cerner的收购交易，交易对价高达230亿美元，是甲骨文收购过的最贵的公司。而Cerner也没有辜负甲骨文寄予的厚望，2023财年前两季度分别贡献了14亿美元、15亿美元的营收，但最新一季度，Cerner贡献的营收并未继续增长，而是与二季度持平。不过，对于Cerner，甲骨文董事长仍然延续前两个季度的语调，表示“我们对Cerner业务的早期成功感到高兴，预计未来几个季度新医疗合同的签署将加速”。Cerner深耕医疗行业多年，是美国医疗信息化行业的巨头之一，拥有大量客户，随着整合进甲骨文的进程不断推进，可以预见协同效应或将发挥更大的价值。

值得一提的是，虽然三季报披露的最新数据，表明甲骨文向云计算转型进展顺利，但似乎由于业绩未能满足市场的预期，甲骨文当天盘后发布财报后，股价下跌4.80%。而将时间拉长来看，与其他科技股相比，甲骨文仍然是表现最稳定的科技股之一，在过去六个月里，甲骨文股价上涨了近16%以上，而标普500指数的涨幅为1.45%。那么，对于资本市场而言，甲骨文有何吸引力？

头部云厂商集体失速下，甲骨文凭何给予市场信心

实际上，受到通胀、疫情等因素影响，近期龙头科技股多数下跌，头部云厂商的云业务增速也普遍放缓，呈集体失速态势，更进一步削弱了市场信心。

财报显示，2022年第四季度，亚马逊云实现营收213.8亿美元，同比增长20%，而2019-2022年三年间，亚马逊云营收的年均复合增长率则为31.64%，增速最高点是2018年的45%；微软新近公布的2023年第二季度财报则显示，微软智能云业务部门整体营收为215.1亿美元，同比增长18%，相比前三年年均24.5%的复合增长率，明显放缓；相比之下，虽然谷歌云业务增速可观，在最近一季度营收73.2亿美元，同比增长32%，但增速放缓趋势同样明显，这是谷歌云业务自披露数据以来的最低增速。

与此同时，甲骨文的云业务仍保持强劲增长态势，虽然未达市场预期，但相比业务规模更大的老对手们，甲骨文在云业务发展上彰显出的较强实力和潜力，引市场瞩目。尽管目前股价处于下跌状态，但多家机构仍对其云业务发展持看好态度，并上调了目标价。比如，甲骨文财报发布后，加拿大蒙特利尔银行维持大市一致评级，将目标价由95.00美元调整至96.00美元。

事实上，巨头增速放缓只是表面现象，现象之下隐藏着更为本质的问题，也就是云计算发展前期跑马圈地式的粗放发展模式，或许已经见顶了。而甲骨文之所以被普遍看好，恰恰是因为其本身代表着另一种发展方向。

甲骨文三季报显示，在其总量41亿美元的云业务营收中，来自云应用的营收占比超过了三分之二。甲骨文将旗下云业务分为两大板块，分别是云基础设施（IaaS）和云应用（SaaS）。所谓云基础设施，就是将物理态的计算、存储、网络等资源进行抽象，形成软件态的计算、存储、网络等资源，是最初级的云服务，类似于水煤电这样的基础设施，这个层面的服务，各大云厂商高度同质化。

而云应用则是通过云计算，进一步提供针对具体场景的应用，如甲骨文旗下的云应用Fusion、NetSuite等，前者用于管理企业财务，后者用于中小型企业进行企业规划。甲骨文的云应用业务不仅营收占比高，而且增长迅速。同样以上述两个云应用为例，财报数据显示，甲骨文第三财季Fusion的营收增长了25%，而前一季度的增幅为23%；NetSuite的营收增长了23%，而前一季度增长了25%。

与之形成对比的是，亚马逊、微软、谷歌三大头部云厂商，在以高度同质化的云基础设施服务（IaaS）快速跑马圈地，让客户大量上云后，目前仍然主要停留在接入通用性的水煤电，而进一步的增值服务云应用却并没有跟上客户的需求。

在这种情况下，客户业务上云，虽然能够按需使用、按量计费，但因为缺乏有效应用，上云并不等同于降本增效。在市场不确定性不断增加的经济环境下，客户不得不重新评估上云的性价比，然后着手重新整合已有的IT资源，于是就出现了部分客户大幅削减云预算，例如Meta就已经宣布减少40亿美元数据中心方面的支出。

而甲骨文从转型云计算以来便坚持不同的发展路径，这直接表现在将业务重心押注在SaaS上，并通过激进的并购式扩张，来扩充其云产品组合产品。回顾过去，甲骨文在称霸数据库领域的过程中，也是一路并购，现在进军云计算仍然如法炮制。

梳理历年财报可发现，甲骨文收购的公司多达150多家，其中有11家为过去5年收购，也就是转型云计算以来收购的相关公司。另外，数据显示，甲骨文历年来并购支出为1100亿美元，去年收购Cerner，耗资就高达283亿美元，占到总支出的四分之一，可见甲骨文转型云计算以来在并购领域的手笔之大。不过，最新财报显示，甲骨文并购动作已大幅减少，三季度相关支出仅0.37亿美元。

拿钱换时间，如果判断精准，也不失为一种快速弥补短板超越对手的捷径。截至目前，凭借重金收购及资源整合，短短几年，甲骨文摇身一变已经成为横跨IaaS、PaaS、SaaS的综合云服务提供商。这样的战略选择，虽然前期看来远不及跑马圈地式的粗放式模式进展快速，但其竞争力却会在下半场持续爆发。

携数据库打响多云战略，有望扩大市场占有率

目前，在全球公有云市场，格局已趋于稳定。据Gartner研究报告显示，全球公有云IaaS(基础设施即服务)市场主要由亚马逊AWS、微软Azure、谷歌云、阿里云主导，合计占据约七八成的市场份额，而甲骨文则与其他份额较小的厂商一起，被归入“其他”类别中。

作为独霸数据库领域多年的巨头，在这个崭新的云时代，甲骨文的危机感是显而易见的，其掌门人拉里·埃里森在看到云市场格局难扭转之后，也不得不承认，在现有格局中，甲骨文数据库能否在云中保持领先性，取决于甲骨文数据库是否能够横跨多平台，在多云中被普遍使用。

数据库是甲骨文赖以起家的技术，也是甲骨文最引以为傲的业务。拉里·埃里森曾断然拒绝过将数据库部署在亚马逊、微软云的建议，意图将数据库作为诱饵，以更好地推广自家的公有云IaaS，但不仅在本土市场事与愿违，在中国市场，国产数据库厂商更是打出了“三年替代甲骨文”大旗，最终在节节败退后，甲骨文终于放弃了此前的设想，开始携数据库打响多云战略。

具体而言，目前甲骨文与微软展开了云合作，打造了无缝连接的跨云形式。客户可以在前端跑在微软（云），后端跑在甲骨文（OCI），但在使用过程中，用户根本感觉不到是跨云操作。另外，甲骨文也与亚马逊云建立了合作关系，2022年9月，甲骨文宣布推出Oracle MySQL HeatWave on AWS，这不仅意味着MySQL Heatware database可以运行在AWS云上，更意味着甲骨文成为AWS的付费客户，同时也表明甲骨文为了推行多云战略，不惜为此付出短期的财务代价。

但多云战略能回报甲骨文的，显然也是丰厚的，一方面扩大自己数据库产品的使用范围，从而避免因为自身的缺位而导致竞品的快速做大，另一方面，借助于数据库产品也可积累客户粘性，有助于日后吸引客户向甲骨文的云体系迁移。

因此，长远来看，甲骨文多云战略，不仅能够使甲骨文在云时代延续其传统优势，并保持其市场份额，而且基于此，也能够进一步强化其在数据库方面的护城河。

值得关注的是，进军多云之后，甲骨文也必然面临与SAP、Salesforce等应用软件巨头的竞争，但对比来看，甲骨文领先的市场份额（云ERP的市场份额接近6%、云CRM接近5%），以及客户的高忠诚度，都将成为支撑其胜出的筹码。

总体而言，尽管甲骨文目前的市场份额与亚马逊、微软、谷歌等巨头相比差距明显，而且随着企业纷纷上云，基于云端的数据库也在持续冲击着甲骨文的传统业务，但是甲骨文凭借大刀阔斧的业务及架构转型、大手笔的连续收购，以及多年来在数据库领域的技术积淀，有望在不久的将来迎头赶上。