文|独角金融  付影

还记得公募“老将”许之彦吗？华安基金管理有限公司（下称“华安基金”）总经理助理、指数与量化投资部高级总监，他凭借一己之力推广指数基金，改变了公募基金界生态格局，因此被称之为国内指数投资领军人物。在他的带领下，指数部门参与了华安基金近半数的创新任务，为多只旗舰产品的设立做出了重要贡献。

时间犹如白驹过隙，转眼又是一年。许之彦给投资者带来了怎样的回报？随着华安基金2022年报的披露，揭开了许之彦旗下部分产品成绩单，遗憾的是，华安上证180ETF两年未能“翻身”。

2022年，华安上证180ETF亏损38.41亿元，2021年亏损7.78亿元，从成立近17年的历史业绩看，如此巨亏实属罕见。

图源：华安上证180ETF年报

值得注意的是，华安基金却旱涝保收，净利润站稳10亿大关，成功跻身“10亿”俱乐部阵营，其中，上证180ETF收了1亿元管理费，两年累计收了2.1亿元。

部分产品业绩不佳，是投研能力不足，还是与基金经理管理的产品“一拖多”、以及身兼高管精力分散有关？

IPG中国区首席经济学家柏文喜称，基金公司的收入除了来自基金管理费、超额收入分成之外，可能还存在其他收入来源，比如兼任所投资企业的高管职位的收入等，自然也就造成了基金公司赚钱而基民不赚钱的情况。

“个别产品业绩不佳除了其他因素之外，也不排除与基金经理兼职过多造成的精力分散有关。因此，限制基金经理过多兼职和一拖多，是防止其精力分散造成基金业绩不佳与利益输送、关联交易的必要之举”，柏文喜对此分析称。

1、“廉颇”老矣？旗下单只产品两年累亏46亿

华安上证180ETF，2006年4月13日成立，是上交所第二只ETF。2021年之前，该产品曾凭借优异的收益和稳定的分红受到了众多长线资金的青睐。尤其是在2020年，华安上证180ETF利润高达44.62亿元。而自2021年开始，该产品业绩两年总计亏损超过46亿。

根据年报披露，该基金属于指数型基金，采用抽样复制策略，跟踪上证180指数，是股票基金中风险中等、收益中等的产品。

截至2022年末，华安上证180ETF前十大重仓股分别是：贵州茅台，中国平安，招商银行、隆基绿能，兴业银行，长江电力，中国中免，伊利股份、中信证券，万华化学，前十大重仓股合计持股占总持仓比例32.4%。相比2022年三季度末，万华新晋前十，明康德从前十大股东中退出。

图源：天天基金网

许之彦2006年加入华安基金，目前担任10只产品基金经理（A、C类合并统计），管理的基金资产总规模为510.37亿元，任职期间最佳基金回报94.6%，其中华安上证180ETF的产品规模192.98亿元，任职期间基金回报为54.32%，低于同类平均的94.77%，该产品一年份额净值增长率为-16.76%。

梳理发现，许之彦不仅是华安指数团队的“领头羊”，而华安基金一直是国内ETF创新的重要力量，并开启了国内开庭式指数基金的先河，发行了国内首只EFT联接基金，做出了全市场规模最大的黄金ETF。在许之彦的带领下，指数部门参与了华安基金近半数的创新任务，为多只旗舰产品的设立做出的重要贡献。

例如，2016年6月推出的华安创业板50ETF，当时正值2015年A股市场大幅震荡，他坚定认为华安创业板50ETF是未来最优秀的指数之一，并在市场最低迷时推出“创蓝筹”概念。短短三个月时间，华安创业板50ETF规模从仅千万元扩张到5个亿，2018年该产品规模突破了200亿份，这段投资佳话一直在市场流传至今。

天天基金网数据显示，截至2022年末，华安创业板50ETF规模达111.37亿元，近三年累计回报高达42.73%，高于同类平均的24.54%。

奈何华安基金指数团队的头号人物管理的产品业绩出现滑坡，而接下来1.6万名投资人又是否会继续持有华安上证180ETF？

从持有人结构看，该产品主要由机构投资者持有，占总份额比例为96.33%，个人投资者仅占比3.67%，其中机构投资者中央汇金投资有限责任公司持有份额最高，达52.31亿份，占总份额的比例达94.5%，而该公司持续8年持有份额始终高于90%以上。

图源：华安上证180ETF年报

2、哪位基金经理业绩更胜一筹？

华安基金创立于1998年，即中国公募基金的开元之年，也是“老五家”基金公司之一。

成立后，华安基金股权经过一系列变动，到2005年时，形成了上海电气（集团）总公司（下称“上海电气”）、上海国际信托公司（下称“上海信托”）、上海工业投资（集团）公司（下称“上海工业投资”）、上海广电（集团）公司（下称“上海广电”）、上海沸点投资发展公司（下称“上海沸点”）五大股东平均持股20%。

2009年，国泰君安受让了上海沸点20%的股份，首次进入华安基金股东之列。

2014年，国泰君安又通过全资子公司国泰君安创新投资公司（下称“国泰君安创新”）受让了上海电气持有的华安基金20%股权。

不过，受“一参一控”政策的影响，当时持有国联安基金管理有限公司（下称“国联安基金”）51%股权的国泰君安，暂时搁置了对于华安基金的收购计划。

直到三年后，2017年，国泰君安清仓国联安基金股权，才重新对华安基金进行收购。2018年，国泰君安接收了子公司国泰君安创新所持的20%股权。

2021年，国泰君安受让了上海锦江国际投资管理有限公司（下称“上海锦江国际”）持有的华安基金8%的股权，持股比例上升至28%，成为华安基金第一大股东。

2022年，国泰君安先后受让了上海上国投资管理有限公司（下称“上海上国投资”）持有的15%股权，上海工业持有的8%股权，总持股比例上升至51%，最终完成对华安基金的控股，成为公募新规落地后首家“一控一牌”的券商。

目前，华安基金股东分别是国泰君安、国泰君安投资、上海工业投资、上海锦江国际、上海上国投资，持股比例分别为51%、20%、12%、12%、5%。

早年“韩方河时代”的华安基金，以先天优势规模位列前五。然而，2006年因受贿400余万元及共同操纵股价，韩方河入狱，曾经的光环成为阴影，此后华安基金的人事变动也颇为频繁。2007年、2009年、2011年、2014年，华安基金的董事长分别变更为徐建国、俞妙根、朱仲群、朱学华。其中，朱学华任职董事长时间最长，自2014年9月12日至今已超过8年。

加入华安基金前，朱学华曾任上海证券党委书记、副董事长、副总经理、海际大和证券董事等职务。

2020年和2021年，多家基金公司借助大举发行权益类基金实现了管理规模迅猛增长，华安基金就是其中之一。

但好景不长，截至2022年末，华安基金管理224只基金，管理资产规模达5522.94亿元，较2021年末相比下降330亿元。从产品类型看，货币型基金规模最高，达2194.99亿元，其次为混合型基金，规模为1622.4亿元，债券型基金规模排名第三位，为1221.89亿元。

除了基金规模下滑外，华安基金还存在经理人才流失、基金经理出走、业绩表现不佳的问题。

比如2021年，华安基金投资总监崔莹“公转私”；2022年7月，被华安基金包装成“平衡多面手”的基金经理张亮因“个人原因”离职。Wind显示，华安基金近一年有5位基金经理离任。

2021年，华安基金投资总监崔莹“公转私”，此前一直以投资老将+中生代+新生代的团队管理模式，不过华安基金权益团队的成绩，至今未有闪光一时的明星基金经理，也无穿越牛熊的老将。

现有的基金经理团队中，谁又能成为华安基金的顶梁柱？

在华安基金官网，去年12月推荐了刘畅畅、蒋璆等管理的基金。刘畅畅是2010年应届毕业加入华安基金，从研究员转基金经理助理，2020年开始担任基金经理。不过，以华安文体健康主题灵活配置混合型产品看，2022年，该基金由盈转为亏损13.81亿元，2021年净利润达20.5亿元。

另一名基金经理蒋璆，曾是国泰君安研究员，2011年加入华安基金，管理的2018年成立的华安成长先锋混合A，成立来回报率表现最好，达216.74%，不过2022年该只基金亏损3.7亿元。

此外，在华安基金官网的宣传文章中，还曾在首页专门用了一张海报推荐基金经理胡宜斌。

胡宜斌花名为“TFBOYS”（Technology Fund Boys新兴产业基金经理），并把胡宜斌2015年进入华安基金称作“出道”。做过互联网产品经理的胡宜斌，自“出道”后，专注于互联网、科技板块，其管理的华安媒体互联网在2018年、2019年获得同类基金冠军。

遗憾的是，自2015年成立以来回报率超过200%的华安媒体互联网，2022年业绩由盈转亏，该基金亏损8.85亿元，而2021年净利润14.95亿元。

热衷于成长股的胡宜斌，有一个标签是“高景气赛道先行者”。胡宜斌本人也说过一句颇具哲学味道的话：“要在黑夜的时候就把金子挖出来，而不是等到太阳升起的时候再去找金子，因为那时候金子已经发光了，已经被所有人看见了。”

老话说，是金子总会发光的。胡宜斌实力如何？能否在起起落落的市场中经受住时间的考验？未来会给我们答案。

再看其他基金经理的业绩表现。天天基金网数据显示，华安基金旗下股票型基金经理刘璇子，于2014年7月毕业后加入华安基金，至今已有8年半的时间，截至目前，刘璇子管理的基金产品有10只（A、C类合并统计）。

刘璇子曾任华安基金企业发展部业务发展经理、指数与量化投资部研究员、基金经理助理，自2020年11月起，任职指数与量化投资部基金经理，现任基金资产总规模23.3亿元，任职期间最佳基金回报27.06%。

从任职基金产品的时间与规模看，刘璇子管理的“华安上证龙头ETF”任职时间最长，但也未超过2年半，且该基金经理管理的多数基金产品任职时间不超过1年，华安创业板50指数A规模最高，截至目前为11.87亿元，其他产品规模在1.98亿元-0.01亿元之间，且部分基金产品为“迷你型”基金。

从业绩表现看，刘璇子管理的基金回报率最高的是“华安上证科创板芯片ETF”，该基金成立于2022年9月30日，截至2022年末，该基金规模为1亿元，回报率达27.06%，华安中证光伏产业ETF、华安中证申万食品饮料ETF任职回报率分别为5.7%、0.76%，其余基金产品回报率均为负。

3、何以解忧？

在中国股市，短期获取暴利的投资方式，早期是有效的，如2000年科网股的“鸡犬升天”、2014年中小创的“独领风骚”、次新股的爆炒等。虽然参与投机炒作短期可以获取暴利，但不可忽略的是暴利的不可持续性。

当环境发生变化，投资策略也需及时调整。由于A股市场的波动剧烈，管理的起始时点不一样，基金年化收益率的结果会差异很大，导致投资者对基金的评价，或带着滤镜，或带着偏见。

业绩亮眼的基金经理，多数出于某个行业红利期而被赋予光环。这不得不感谢所处的时代背景，让某一批基金经理擅长的投资风格最大化发挥：比如2013年以后中小创牛市对年化收益的拉升；比如2018年以来大盘蓝筹的持续坚挺对价值投资者收益的普遍贡献；比如2019年大盘成长股迎来高光时刻普遍对收益的贡献。而投资者需要在剥离运气之外，判断基金经理的真实水平。

要想更真实的评价一名主动管理型基金经理的投资能力，可能至少需要5-10年时间（1-2个牛熊周期），才能剥离风格、行业、运气等因素的影响。似乎拉长时间来评价，优秀基金的长期年化更趋向于在一个稳定的区间。

“不能说一只经历了五年大幅亏损后，又经历五年暴涨的基金是一只优秀的基金；但是我们却能说，一只能够持续、稳定的战胜市场，净值不断创新高的基金是一只品质优良的基金”。星石投资认为。

长达二十多年的行业积累，或许是华安基金最大的底气。你看好华安基金吗？欢迎评论区留言讨论。