文 | 财富质点 高杨 谢美浴

营收127.76亿元，其中来自中国内地的收入为95.66亿元。

健合集团日前公布了2022年业绩，这是该公司“天价”女总裁安玉婷离开当年的年度成绩单。

这位来自法国的女总裁任期始于2019年，高光之下有着老板罗飞的有力支持。当然，也有期待。

2018年，罗飞为前身为合生元、一度陷入“假洋品牌”风波的健合定下一个目标，2020年收入实现20亿美元（约140亿元）。安玉婷上任后又提出，2023年中国区业务收入超过200亿元。

到了验收时候，老板罗飞的愿望落空了，2020年健合的收入为111.94亿元。而安玉婷的目标也不乐观。

职业经理人安玉婷可以选择“挂冠而去”，但老板罗飞呢？以目前的收入基数，长期低调的罗飞需要怎样的力度和决心，才能决胜2023？

01、最后的成绩单

2022年，健合集团营收127.8亿元，同比增长10.6%；净利润6.12以元，同比增长20.3%，经调整可比纯利7.31以元，同比下降23.3%。

按地理位置划分，2022年健合集团来自中国内地的收入为95.66亿元，占总收入比重为74.9%；澳新地区收入为13.87亿元，占总收入比重10.9%；北美地区收入为12.21亿元，占总收入比重9.6%。

拿着3000多万年薪的外籍女总裁，以这样一份年报为她的任期画上了一个句号。

去年9月26日，健合集团公告称，公司执行董事兼行政总裁Laetitia Albertini（安玉婷）因个人原因将不再担任公司行政总裁，自2022年12月31日起生效。

除此之外，她在健合集团若干附属公司担任的其他职务或董事职位，也将在2022年年底离职。

健合集团称，公司正在物色合适人选接替安玉婷担任行政总裁一职，在此之前，由公司首席战略及运营官Akash Bedi担任署理行政总裁，必要时可分担行政总裁的职责。

此时，距离安玉婷出任该职位仅过了2年半时间。

2019年3月，罗飞宣布辞任健合集团行政总裁一职，继续出任执行董事及董事会主席。公司执行董事兼首席战略官安玉婷接替罗飞出任公司行政总裁，其初步任期由2019年3 月19日起为期5年。

彼时的公告称，“藉由不同人士担任董事会主席及行政总裁的职位，本公司在持续扩展之时，其企业管治水平亦将更上一层楼。”

在此之前，安玉婷于2010年7月加入健合集团，曾担任济源战略与国际业务部经理，2003年12月至2010年8月，安玉婷任职法国贸易华南委员会，主要负责向对华合作、出口及投资的法国公司（尤其是消费品及保健行业的公司）提供游说及支援。

“2019年，这是健合梦想再次起航的开端。”任职总裁当年，安玉婷在健合集团合作伙伴年会上表示，集团2023年中国区业务增长愿景为实现超过200亿的目标。

距离目标“考核”还有一年多，安玉婷突然离职了。

健合的公告中提到，安玉婷“因个人原因将不再担任本公司行政总裁”。健合还对安玉婷作为行政总裁及执行董事的领导以及其对公司成就的宝贵贡献致以衷心谢意。

在安玉婷上任的前一年，即2018年，健合集团增长良好，收入同比增长25.2%达101.3亿元，跻身百亿企业阵营。

在洋总裁的执掌下，健合集团并未延续此前的高速增长。

2019年，健合集团实现营业收入109.25亿元，同比增长7.8%；同期纯利10.05亿元，同比增长19.2%。

据中国网财经，在健合集团2019年中期业绩发布会现场，罗飞对与会的媒体和投资者称，不及预期，主要是受到行业变动的冲击。

他还解释说，新电商法施行后，部分中、小代购商逐步减少产品库存，甚至是离开行业。“

彼时，上任仅半年的CEO安玉婷则认为，健合集团已经做得足够好了。

2020年和2021年，健合集团的增长虽然在继续，但增速早已大不如前。这两年的营业收入分别111.95亿元和115.48亿元，同比增长率分别为2.5%、3.2%。

2021年，健合集团纯利的增长势头发生转折。报告期内录得纯利5.08亿元，同比下滑55.3%。而上一年度，其纯利为11.37亿元，同比增长13.1%。

安玉婷掌舵两年多，健合业绩增长并不突出，但公司仍为其提供了不菲的薪资。

据年报显示，2020年安玉婷的年薪高达3848.8万元，2021年为3453万元（不包括股权分红的税前所得），在国内乳业高管中名列前茅。

02、做了什么

安玉婷作为一位充满善心、善于激励的领导者，带领大家一起达成了一个又一个集团关键目标，为集团的进一步发展打下了坚定的基础。

安玉婷离职后，多家媒体报道中提到了健合集团方面对她的评价。

而外界关于她掌舵时期健合业绩增长不及预期的讨论，却是众说纷纭。

据新京报报道，健合集团CEO安玉婷曾在业绩说明会上介绍，2021年上半年婴幼儿配方奶粉增长主要来自同店销售额增长，并非来自渠道扩张。

2021半年报中，健合集团曾指出，2020年下半年开展的整体分销系统变革尚需时间，但方向正确。2021年报中，健合集团称，中国内地市场瞬息万变，市况主要受出生率下降及需求受限影响，公司将婴幼儿配方奶粉业务分销网络拓展至较低线城市，来保持市场地位。

据2020年报披露，健合集团决定迅速扩大分销网络。于是，2020年-2022年，健合集团撇除折旧及摊销的销售及分销成本占本集团收入的均维持在40%左右。

健合集团花了时间来扩大分销网络，但从具体执行层面，要实现稳固的战略落实却并不简单。

据裁判文书网披露的一份文书，2020年7月，健合公司销管人员对婴线终端推广员刘干琼负责的门店出现的异常情况进行排查及实地走访。8月，刘干琼承认，其曾在5月和6月，新建终端门店，却未审核及实地走访。

此外，刘干琼曾对因窜货取消合作的门店，提交关店流程，撤销店编。经销管实地走访4家门店产品并未撤架，仍在销售公司产品。

另有一份发布于2022年8月16日的判决书显示，健合公司与陈某发生纠纷，陈某于2018年4月入职广州市合X元生物制品有限公司，岗位为大区婴线重点客户专员。

陈某签名的《自述书》载明，其在2020年10月11日在公司系统创建会员店武汉市东西湖XX思特母婴店（编号1511088），该店实际与会员店武汉市东西湖区XX宝贝富丽雅店（编号113358）为同一家门店，而创建会员店XX思特的行为已构成虚假建店。

除此之外，安玉婷任职期间还重点押注宠物板块。

2021年健合集团合作伙伴年会，安玉婷曾表示，公司做选择的时候，可以选择做什么行业、不做什么行业，健合选的都是大健康行业——母婴、营养品和宠物营养品，选这三个领域也是考虑增长和盈利的前景。

当时，健合集团中国区CEO李凤婷更是喊话，在未来五年，BNC（婴幼儿营养与护理用品业务）要挺进超高端前三，ANC（成人营养及护理用品）要挑战行业第一的地位，在刚刚进入的宠物行业，目标是进入整个宠物营养市场的前三。

自此之后，健合集团宠物业务的收入比重明显上升了。

2021年，健合集团的收入构成中，BNC占据57.3%，ANC占比为36.4%，宠物营养及护理用品占比6.3%。上一年这一比例仅为0.3%。

2022年，健合集团宠物营养及护理用品的占比已扩大到12.0%，BNC、ANC占比分别为52.3%、35.7%。

宠物相关业务的贡献来自收购。

2020年11月，健合集团宣布以1.63亿美元收购美国全方位宠物食品与营养品牌Solid Gold。2021年10月，健合集团完成收购Zesty Paws的全部股权，收购事项的购买代价约为6.1亿美元。收购事项完成后，健合集团将Zesty Paws合并报表。

相比宠物业务的稳定增长，健合集团BNC、ANC的增长率却不稳定。

2019年-2022年，BNC贡献的收入分别为69.338亿、73.01亿、66.12亿和66.87亿元，同比变动幅度分别为17.8%、5.3%、-9.4%和1.1%。

同期，ANC业务的收入分别为39.91亿、38.68亿、42.09亿和45.59亿元，同比增减幅度为-6.0%、-3.1%、8.8%和12.5%。

03、罗飞怎么办？

无论业务是好是坏，罗飞都得接过健合集团的摊子。毕竟他是创始人，还担任健合集团的主席兼执行董事。

健合集团的前身为合生元集团。1999年8月，罗飞成立了广州市合生元生物制品有限公司（简称“广州合生元”），即现在的健合（中国）有限公司（简称“健合中国”），罗飞一直担任总经理直至2019年3月18日。

据官方消息，2002年，公司与法国拉曼公司达成战略合作伙伴关系，在中国以“合生元”品牌经营益生菌产品；2007年合生元从法国引进原装进口配方奶粉系列，过程中伴随着全球创新研发、品控体系的不断完善。

因为这层关系的存在，合生元曾在宣传中使用了“法国合生元”的说法，被质疑是“假洋牌”。

2013年，国家发改委价格监督检查与反垄断局对乳粉生产企业开展反价格垄断调查，广州合生元因违法行为严重、不能积极主动整改被罚款超亿元。

这次处罚不仅曝光了合生元高价的一面，其”假洋鬼子“的身份也被媒体刨出。

当时有报道称，2010年12月，合生元国际控股有限公司拟在香港上市。据招股书披露，广州合生元1999年8月成立，2000年注册合生元商标，而法国的合生元公司注册于2008年7月，注册资金仅为1万欧元，业务为从事儿童营养品贸易。被罚后，罗飞在2013年中期业绩会上承认合生元只在中国销售。

自此之后，罗飞带着合生元真正迈开了国际化的步伐。

2013年，合生元斥资2000万欧元投资入股法国著名乳企Isigny Sainte Mère（ISM），持有其20%的股份。截至2021年12月31日，Cooperative ISM是健合集团最大供应商。

2015年至2016年，合生元集团先后两次出资17.01亿澳元收购澳大利亚保健品品牌Swisse。2017年，Swisse宣布回购早前所授予PGT（宝洁与特瓦的合资公司）的分销权，健合集团拥有对Swisse百分百的控制权。

大举并购时期，合生元集团还收购了美国有机婴幼儿食品品牌Health Times以及法国母婴护理用品品牌Dodie。

2017年5月，合生元集团更名为健合集团。

2020年11月，健合集团宣布以1.63亿美元收购美国全方位宠物食品与营养品牌Solid Gold。

除了收购，开出天价薪酬聘请拥有法国背景的安玉婷出任总裁，也可以视为推进国际化的决心。

时至今日，健合集团建立了全球六大研发基地，包括中国、澳洲、爱尔兰、法国、美国以及瑞士。健合集团也自称是“全球高端营养及健康产业领导者”。

2015年-2018年是健合集团稳步前进的时期。这期间，健合集团的收入分别为48.19亿元、65.06亿元、80.95亿元，101.32亿元，增长速度肉眼可见。

但频繁的收购，也给健合集团带来债务压力。

2015年至2018年，健合集团的资产负债率分别为73.98%、77.51%、70.19%、67.35%。

2015年，健合集团的长期借款还是0，2016年已经变成22.43亿元。2017年-2021年，公司的长期借款分别为18.44亿元、26.92亿元、37.52亿元、40.39亿元、40.04亿元。

安玉婷任职期间，健合集团收购宠物业务，也推升了公司的负债率。

2019年-2022年，健合集团的负债率分别为64.73%、63.98%和70.98%、70.70%。

据长江商报报道，2022年9月，穆迪将健合集团评级从“Ba2”下调至“Ba3”，将高级无抵押评级从“Ba3”下调至“B1”。

穆迪公司表示，“收购Zesty Paws所带来的巨额债务，加上利润率的恶化，将使健合集团在未来12至18个月内不太可能实现去杠杆化，达到3.5倍—4.0倍的水平。”