文 | 债市观察 蒲肃

曾表示要把今年的销量翻一番的蔚来汽车，遭到了同行理想汽车的又一次“有意无意”的曝光：周度销量下滑到700辆，成为十大新势力品牌中倒数第二的存在。

而在上述数据发布的前一天，蔚来汽车联合创始人、总裁秦力洪表示，公司账户上有现金400亿元，不用担心。

尽管蔚来汽车的资产负债率已经超过70%，远高于理想汽车、小鹏汽车两家公司，但这对前龙湖地产首席营销官秦力洪来说并不陌生，毕竟在房企中，这样的负债率很常见。

01、蔚来董事长自嘲“找工作”

十天前，蔚来董事长李斌曾调侃说，如果接下来每个月销量还是1万辆，就得和秦力洪找工作去了。

李斌说这句话的背景是，蔚来今年一季度销量31041辆，平均每月1万多辆，这和2022年的月均销量基本持平。

月均上万的销量在李斌的调侃中似乎并不算好，甚至可能逼迫自己重新找工作，难道蔚来的经营压力已经达到这么严重的程度了？

来源：企业官微

被李斌调侃要一起找工作的秦力洪则比较乐观，4月18日，他在上海车展中受访表示，不用太担心蔚来的资金，账上现金还有400亿元（截至2022年12月31日，蔚来现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及长期定期存款为人民币455亿元）。

这两位创始人的言论其实说的是一个问题，那就是蔚来汽车的持续运营到底有没有问题？

“国民公公”王健林曾分析说，负债并不可怕，关键是现金流是否健康。而现金流的流入取决于营收。

按照李斌今年的目标，蔚来2023年的销量要同比翻倍，也就是在2022年12.25万辆的基础上翻倍到25万辆左右。

这个目标背后的逻辑是，如能达成销量翻倍，必然带来营收大增，那么现金流入就可以覆盖现金流出，维持公司正常运营以及产品、服务的更新升级，一切问题都是钱的问题。

但现实并不像希望中的美好。

秦力洪表示不用担心蔚来资金问题的第二天，理想汽车就发布了“新势力品牌销量”最新周度数据（4月10日~4月16日），其中蔚来汽车一周的销量只有700辆，在十大品牌中倒数第二，网友戏称“太羞辱了”。

按上述发布数据，4月前两周（4月3日~4月16日），蔚来只卖了2016辆车，预计蔚来4月销量很难达到1万辆的水平。而理想汽车4月前两周销量已经破万，有望继续保持单月2万辆的水平。

进一步说，如果蔚来在今年前4个月销量只能达到4万辆以内，那么剩下8个月的月均销量就要达到2.6万辆以上，才能实现李斌的年度销量目标。目前看，这个任务有点重。

02、蔚来不降价的底气

那么问题来了，蔚来会选择降价促销吗？

秦力洪对媒体表示，不会参与价格战，会牢牢扎根于30-60万元价格市场。他还透露，去年四季度蔚来在30万以上的纯电乘用车里全国占有率超六成，今年一季度进一步上升至七成以上。

目前来看，以理想、蔚来等为代表的30万以上的汽车市场并没有出现大范围的降价情况，蔚来也自然不会贸然降价。

但其中的变数是，奔驰、宝马、奥迪等为代表的燃油车高端车型是否会在7月1日国六排放标准执行前一个月降价，毕竟不到最后一刻，这些高端车型还是要搏一搏，最大化收益去库存。

如果BBA高端车型降价至30万元以内，那对于蔚来、理想等新势力品牌的降价压力也会大为增加。

此外，业内人士分析认为，蔚来选择不跟风降价，还在于它的商业模式不完全是靠卖车，而是靠换电服务、NOP+领航辅助系统、NAD自动驾驶等服务作为长期战略，增加溢价收益，因此，对于价格冲击有一定抵抗力。

蔚来已明确，将来这些服务全部会收费。

蔚来已经宣布，从今年6月1日起，支付定金购买蔚来ET7、ES7、EC7和ET5车型的首任车主，充电桩从免费调整为付费购买安装，每月免费换电次数统一调整为4次（此前放弃免费安装的车主，每月可享6次免费换电权益）。

来源：企业官微

此外，蔚来之前提供的NOP+免费试用也将在今年6月30日结束，7月1日起将升级为正式版并开启订阅，订阅价格为380元/月。

秦力洪对媒体表示，“换电权益的退坡，再加上NOP+两年的免费，粗算了一下至少三万元。可以说蔚来逆势涨价三万，正在犹豫的用户早买多省三万元。”

只不过，这些有点“饥饿营销”性质的措施仍没起到立竿见影的效果。为了达成李斌的年度销售目标，蔚来必须拿出更多车型占领市场。

据秦力洪介绍，蔚来将在7月完成所有的产品切换，接下来的3个月会有6款新车发布及交付，包括EC7、2023款ET7、ES6、ES8，以及二代平台的EC6。

从时间节点来看，今年6月和7月确实是蔚来最敏感的时间点，不仅是BBA等豪华车品牌是否会降价去库存，理想汽车的90天保价政策也将在7月结束，到时候很很可能为了应对蔚来的新车上市以及其他同价位车型降价，而采取调价措施。

03、400亿现金足够乐观吗？

能否达成销售目标，决定着蔚来汽车能否保证稳定的现金流。而秦力洪认为公司账户有超400亿元现金，不用担心公司的资金。

其他人自然不必担心蔚来的资金，但蔚来的高管也足以放心吗？

从去年财报数据来看，蔚来汽车全年销售额是455.06亿元，销售成本为441.24亿元，确认收入是492.68亿元。

从支出科目看，蔚来汽车去年的研发费用108.36亿元，全年的销售、一般及行政费用为105.37亿元，这两项都是真金白银的支出，合计约213.37亿元。

多说一句，理想汽车两个科目的费用分别是67亿和56.7亿元，合计不到蔚来上述费用的60%，这么下本钱搞研发、搞销售，希望下半年能看到蔚来汽车在新车型上取得成果。

再看负债部分，蔚来汽车总负债686.17亿元，总资产962.64亿元，资产负债率71.28%，远高于理想汽车、小鹏汽车。

如果说蔚来去年销量增加带来了应付款增加，导致负债率增加，那么理想汽车去年卖出5万多辆车，比蔚来多卖2万多辆，可负债率只有47%，这个区别太明显了。

进一步对比，蔚来总资产比理想多了不到100亿元，但总负债比理想多了272亿元。这里并不是有意向理想汽车倾斜，实际上，去年理想汽车的负债同比增幅接近2倍，而蔚来汽车只有1.5倍，但理想汽车在资产负债率上的控制还是比较稳定。

来源：企业财报

具体看流动负债方面，蔚来汽车的应付账款、票据及关联方款项约有256亿元，而理想汽车为200亿元；应计费用及其他负债方面，蔚来汽车为136亿元，理想汽车约为56亿元。

此外，蔚来汽车短期借款超40亿元，而理想汽车只有3.9亿元。

从以上债务科目看，蔚来汽车需要储备的资金量已经超过430亿元，如果算上每年的研发、销售、行政等费用，那么目前蔚来账户上的400亿现金是不足以让管理层高枕无忧的。

蔚来汽车今年能突破20万辆大关吗？欢迎评论区留言讨论。