文|文娱商业观察  浮萍

虽然杨幂想要低调处理，但舆论来的还是相当猛烈。

昨天（5月8日），就在杨幂官宣和嘉行传媒解约消息传出后，立刻被吃瓜网友顶上微博热搜，说明这并不是一场简单的明星与经纪公司解约事件，而是参杂了很多资本利益的和平分手。

众所周知，作为嘉行传媒的创始人、核心艺人，杨幂一直被认为是艺人经纪3.0时代的代表，即从1.0时代的签约经纪公司纯打工、到2.0时代独立成立工作室发展，再到3.0时代作为创始人创办经纪公司，将自身资源和明星效应资本化，从而获得更大的资本价值。

如今选择和嘉行传媒斩断经纪合约，然后成立工作室单干，无形中也正式宣告曾经轰轰烈烈的明星资本化运动哑火，可以看做是明星经济3.0时代行将结束的一个重要标志。

持股约15.19%，杨幂离开自己创办的嘉行传媒

嘉行传媒的创始人一共有三位，杨幂及其经纪人赵若尧和曾嘉。天眼查资料显示，曾嘉、赵若尧分别持有西安嘉行影视传媒股份有限公司约45.56%、20.25%，为前两大股东；杨幂持股约15.19%，为第三大股东。其中曾嘉是嘉行传媒最大的股东和实际控制人。

这三人的分工也非常明确，曾嘉和赵若尧负责公司运营、内容自制等；杨幂负责拓宽艺人发展路径；而后来加入的李娟则负责嘉行传媒的资本运作，四人组成了高效和稳定的经营团队，也创造了新型艺人商业模式的成功案例。

根据嘉行传媒2018年新三板摘牌之前的数据，其营业收入和净利润连续三年保持了高速的增长。其中2015年、2016年和2017年的营业收入分别为1.42亿元、3.33亿元和4.78亿元，增速均超过40%；2015年、2016年和2017年的净利润分别为0.81亿元、1.29亿元和1.93亿元，增速都维持在50%左右。

这种成功，很大程度高度依赖杨幂和不断消耗杨幂。

高度依赖杨幂是指在杨幂出演非嘉行传媒作品的时候，因为头部艺人的强势话语权，嘉行传媒才有机会拿到参与投资的份额，嘉行旗下的新人才有机会出演作品。比如嘉行传媒参投电影《绣春刀2》《刺杀小说家》等，都是凭借杨幂主演的优势。

不断消耗杨幂是指在嘉行自制作品中，杨幂要承担着捧新人和撑公司业绩对赌的双重任务。

2015年10月，新成立的嘉行传媒为了获得尚世传媒共计3亿元的投资，不得不签署了一项“对赌协议”。协议要求嘉行传媒在2015-2017年三年间累计实际实现的税后净利润不得低于3.1亿元，同时核心艺人不得解除与嘉行传媒的独家演艺代理关系，否则，嘉行传媒需以15%的年收益率回购尚世影业持有的380万股份。

为了完成这个严苛的任务，以杨幂为排头兵的嘉行全员变身“工具人”拼命赚钱，赚快钱，有时候作品的质量水准退而次之，杨幂主演的《亲爱的翻译官》《谈判官》皆属于此种类型，不但没有给杨幂带来演技提升，反而不断透支着杨幂的口碑。

所以从2017年开始，就有大量杨幂的粉丝发起抵制活动，要求杨幂与嘉行解约。从粉丝的角度来说，希望的是杨幂多接一些高质量的剧本，而不仅仅是在嘉行传媒自制内容中透支市场信任。但是杨幂作为公司的创始人，杨幂有义务也有责任带领嘉行传媒深耕自制、培养艺人梯队，这与粉丝们的愿望显然是背道而驰的。

粉丝的抵制，杨幂不可能不知道，某种程度上粉丝也是杨幂的代言人，替她说出自己的心里话而已。

失去杨幂，嘉行传媒还有多少价值？

外界很难猜测，杨幂是什么时候萌生退意的，但市场传闻早就沸沸扬扬，其中最直接的一个证据就是2022年10月份播出的剧集《爱的二八定律》。

这部由杨幂主演的电视剧，在临近上映的官方视频里，嘉行传媒的出品方身份被除名，这在此前杨幂主演剧集中从未出现过，因此部分做实杨幂已经从嘉行传媒脱离的猜测。

如今正式官宣双方分手，对于杨幂来说是利好的，因为她成立工作室后个人自主权更大，自身也到了不得不转型的时候，终于不用再背着嘉行传媒负重前行了。

但是离开了杨幂，嘉行传媒的价值还能剩多少？之前资本市场热捧嘉行传媒，很大程度上是因为杨幂的独家全约在嘉行传媒，能够带来丰厚、稳定的业绩，也有利于培养老带新，所以市场才愿意给予50亿元的估值。

但是如今核心艺人杨幂出走，公司业绩不可避免地“腰斩”，剩下的迪丽热巴能够扛起大旗吗？

几乎不可能。迪丽热巴这两年发展不错，确实跻身一线女星行列，但是她今年毕竟已经到了而立之年（迪丽热巴1992年出生），不是宣传年龄焦虑，而是在残酷的娱乐圈，这个年龄的女星处境非常尴尬，她也必须要面临着自己的转型问题。

但问题是怎么转？你说转型实力派演员，迪丽热巴的演技和圈内口碑有多能打？你说实力派歌手、舞台剧啥的，以现在迪丽热巴的实力和营销风格压根就不搭，也不可能往这方向转。

所以失去杨幂，对嘉行传媒来说打击巨大，但这只是第一步，后面迪丽热巴的问题也很棘手，非常考验嘉行传媒的智慧和能力。

从喧嚣到落寞，明星资本化悄然落幕

随着政策、舆论和资本层面对明星资本化的打压，曾经以杨幂为代表的明星艺人开始过轰轰烈烈的明星资本化运动，但大多以失败告终，以下为市场高度关注的经典事件：

2015年10月23日，华谊拟以7.56亿元收购浙江东阳浩瀚影视娱乐有限公司70%的股权。而这部分股权由旗下艺人李晨、冯绍峰、Angelababy、郑恺及陈赫等明星股东持有。

2015年11月19日华谊兄弟发布公告称，拟以10.5亿元的股权转让价款收购浙江东阳美拉传媒有限公司70%股权。其交易对手包括著名导演冯小刚以及知名制片人陆国强。

华谊作为明星资本化最激进的玩家，一直比较热衷于高溢价收购明星股东公司来绑定发展，虽然这两起收购案都勉强推进，但明星公司业绩对赌均不及预期，明星股东四散逃离，如今华谊兄弟也因激进资本运作而被反噬，已经连续5年亏损74.23亿元，早已不复当年风采。

2016年3月份，暴风科技拟以10.8亿元价格收购江苏稻草熊影业，其中刘诗诗、赵丽颖分别持有稻草熊影业12%和0.6%的股权，是名副其实的明星股东公司，这一收购案最终不了了之，如今的稻草熊影业被迫赴港上市，市值跌得仅剩6.55亿港元。

2016年6月，唐德影视以不低于7.4亿元的价格收购范冰冰及其母亲张传美持有的爱美神合计51%的股权。根据报道显示，范冰冰会将自己的经纪约打包进爱美神公司，以此绑定和唐德影视的发展，但是这一收购计划最终在监管和舆论的压力下流产，唐德影视的明星股东范冰冰等人后来也陆续减持清仓上市公司股票，如今的唐德影视也卖身国资委。

2017年9月份，浙数文化发布公告称，拟出售唐人影视7.59%股权，该部分股权作价2.28亿，以此计算唐人影视的估值达到30亿元。唐人影视的明星股东胡歌、刘诗诗和古力娜扎三人，前者减持1.71%股权，后两者直接退出股东行列，清空了手中唐人影视所有的股票。

2017年11月份，上市公司文投控股发布公告称，拟以16.7亿估值收购悦凯影视100%股份，悦凯影视旗下艺人杨洋 、宋茜、刘颖（颖儿）等均为悦凯影视股东，最终这一收购案最后也流产失败。

如今杨幂和嘉行传媒解约，可以看做是明星资本化运动落幕的一个标志，等到哪天杨幂完全以股东身份退出嘉行传媒，就意味着明星股东的造富运动彻底结束。