文|氨基观察 黄恺

随着生物科技行业在资本市场经历牛熊的转换，市场对企业的质地也提出了更高的要求。

5月8日，绿竹生物港股上市，打破生物科技上市荒。但遗憾的是，绿竹生物的表现，或许对其之后的18A企业提出了更高的挑战。

上市首日，绿竹生物股价跌幅32.93%；次日，股价再度大跌24%。两天股价腰斩，绿竹生物市值已跌破B+轮估值。

01 估值3年翻6倍，两天回到B+轮

绿竹生物成立于2001年，可谓是国内最早的生物科技公司之一。也正因此，绿竹生物成为生物科技泡沫的见证与亲历者。

在短短3年时间，绿竹生物就实现了估值翻6倍的壮举。

2019年，绿竹生物完成了A轮融资，北京亦庄和北京宝升分别出资2亿元、5000万元参与增资。该轮融资完成后，绿竹生物的估值为6.5亿元。

B轮融资要在2年后才能完成，但事实证明长时间的等待是值得的。

2021年8月，绿竹生物完成B轮融资。该轮融资共有建银资本等6名机构投资者参与，融资额为3.5亿元，对应的融资后估值达到21.48亿元。

绿竹生物或许也没想到，估值上升的速度会如此之快。B轮融资完成4个月后的2021年年底，B+轮悄然而至。海南兆安等5名机构投资者入局，绿竹生物估值增长至31亿元。

4个月增值50%，这还不是绿竹生物的高光时刻。

2022年，天津华普等6名机构投资者携手参与公司C轮融资。该轮融资完成后，绿竹生物的投后估值达44.20亿元。

至此，绿竹生物完成了3年估值翻6倍的壮举。不过，B+轮、C轮投资者或许要为当时的冲动付出代价。

上市两天股价腰斩后，绿竹生物的最新市值33.81亿港币，折合29.84亿人民币，已经跌破B+轮估值。

02 带状疱疹疫苗处于2期临床，能否突围成关键？

对于绿竹生物来说，上市后股价持续大跌也可以理解。毕竟，公司的未来还充满变数。

当前，公司最核心的管线为重组带状疱疹疫苗和阿达木单抗类似药。阿达木单抗类似药已经红海，公司管线依然处于临床阶段，因此不足以带给市场预期。

也就是说，公司的核心看点是重组带状疱疹疫苗。从市场需求和竞争来说，绿竹生物的重组带状疫苗不失为明日之星。

从需求端来说，带状疱疹疫苗中老年人的“HPV疫苗”，是海外验证过的超级重磅炸弹。国内处于起步阶段。

从竞争角度来说，当前虽然百克生物的减毒活疫苗已经上市，但保护效果理论上会弱于重组蛋白疫苗。而绿竹生物的LZ901恰恰是重组蛋白疫苗。

当然，LZ901是否具备竞争力也有待验证。重组蛋白疫苗的核心要素是抗原和佐剂。在抗原方面，绿竹生物做了创新，采用四聚体架构，希望能够增强免疫效果。

但由于不掌握核心佐剂技术，只能采用最为传统的铝佐剂。创新抗原+传统佐剂能否使其超过同类天花板葛兰素史克的Shingrix呢？

临床前数据显示，LZ901在反应疫苗效果的中和抗体指标方面劣于Shingrix；虽然绿竹生物一再强调，1期临床数据显高剂量组的中和抗体滴度要超过Shingrix，但没有统计学意义，也就是说，该数据并不能证明LZ901的潜力。

当前，重组带状疱疹疫苗也进入龙争虎斗的阶段，不少国内选手手握自主佐剂研发技术来势汹汹。

在这种背景下，绿竹生物能否占据一席之地，显然需要时间给出答案。也难怪，以近70亿市值上市的绿竹生物，股价在2天内腰斩。

那么，绿竹生物惨淡的表现，会给后续上市的18A企业造成影响吗？