记者 樊旭

中银证券全球首席经济学家管涛周六在上海交通大学举办的“经邦论道”活动中表示，今年决定人民币汇率走势的不是美元强弱和中美利差，而是中国经济基本面，总体来看，呈现双向波动、宽幅震荡的概率较大。

他表示，参考历史经验，全年人民币汇率走势有可能是三种情形。第一种情形，即基准情形下，中国如预期完成“三稳”（ 稳增长、稳就业、稳物价）工作，经济增长达到5%左右的预设目标，人民币汇率将是宽幅震荡、略偏强势的行情。

“大概可以类比2021年，中国经济反弹，人民币对美元继续升值，但升值幅度只有2%多一点。”他说。

管涛指出，今年1-4月，人民币汇率所演绎的正是基准情形。“去年11月开始，优化防疫政策和房地产政策改善了中国经济复苏前景的预期，人民币汇率触底反弹。但是1月（人民币汇率）涨到6.7元附近以后，2月涨不动了。因为‘强预期、弱现实’已经把经济复苏的利好得到了充分释放。”

“目前来看，经济是有喜有忧的——房地产投资、线下消费和服务业快速恢复，但制造业投资、超额储蓄以及就业情况依旧带来压力。”他表示，经济复苏的基础有待进一步巩固，需关注居民部门资产负债表及内需恢复进程。

管涛表示，乐观情形下，即经济增速远高于5%，特别是就业和物价稳定的目标明显改善，人民币汇率可能出现趋势性反弹。“大概类比2020年下半年的情形，世界经济往下，中国经济往上，中国一枝独秀。”

而悲观情形下，即“三稳”工作不如预期，人民币汇率有可能继续承压。但管涛认为，这种情形出现的可能性较小，除非遇到超预期事件，类似2022年疫情多点散发、俄乌冲突等。

管涛指出，虽然人民币汇率的走势根本上取决于中国经济基本面，但仍不可忽略美联储紧缩政策带来的影响，这是一个研判今年人民币汇率走势的重要逻辑线。

据其推演，美联储紧缩对人民币汇率的影响分四个阶段。去年年初进入第一个阶段，即美联储温和有序紧缩，中国外资流入减缓，人民币升值放缓。去年年中进入第二个阶段，美联储更加激进地加息甚至同时启动缩表，引起美国金融市场动荡，导致中国阶段性资本外流，人民币汇率有涨有跌、双向波动。

管涛认为，2023年可能进入第三个阶段。“如果美国银行业动荡进一步发展蔓延，不排除美联储激进紧缩会引发美国经济硬着陆，即刺破资产泡沫，引发经济衰退。这种情况下，中国难以独善其身，人民币汇率会重新承压。”

第四阶段可能在更长远的将来，即危机之后，美联储重回货币宽松，如果中国经济增速能继续在全球保持领先地位，就可能重现资本回流，人民币汇率会更加强势。