记者 辛圆

国家统计局周二公布数据显示，1-4月，全国固定资产投资同比增长4.7%，增速较前3个月回落0.4个百分点。4月，社会消费品零售总额同比增长18.4%，增速比3月加快7.8百分点，规模以上工业增加值同比增加5.6%，比3月加快1.7个百分点。

投资、社消、工业等数据均不及预期。数据发布前，界面新闻采集的7家机构预测中值显示，1-4月，固定资产投资同比增长5.6%；4月，社会消费品零售总额同比增长20.5%，工业增加值增长10.2%。

东方金诚国际信用评估有限公司首席宏观分析师王青对界面新闻表示，在当前中国经济延续修复势头以及上年同期疫情高峰带来的低基数效应影响下，4月消费和工业生产均出现明显反弹，如果剔除低基数影响，经济修复的势头比较温和。

“目前来看，居民消费需求仍有待进一步提振，楼市低迷也将继续在消费、投资及市场信心等方面对宏观经济形成拖累。”王青说。

光大银行金融市场部宏观分析师周茂华表示，4月内需和工业数据表现整体不及预期，反映出国内经济仍处于修复性复苏阶段，内需复苏偏弱特征明显。消费中，以餐饮为代表的服务消费需求保持良好恢复态势，但居民非必选商品的消费恢复相对偏慢影响。同时，房地产复苏偏弱对国内消费和投资两端均构成拖累。

不过，周茂华认为，从趋势看，经济短期波动不改经济整体复苏态势。一方面，4月就业市场整体在改善，居民收入增长逐步恢复，随着线下场景恢复，消费信心逐步回暖，内需有望逐步恢复常态。同时，国内继续推动重点项目加快落地，因城施策稳楼市政策效果逐步显现，楼市信心在逐步恢复。此外，我国外贸保持仍维持高景气度，汽车等高技术产品出口强劲，外贸结构持续优化，韧性比较足。

消费市场修复显著

各项主要指标中，消费修复幅度最为显著。按消费类型分，4月，商品零售同比增长15.9%，增速比上月加快6.8个百分点，餐饮收入同比增长43.8%，比上月扩大17.5个百分点。

不过，分析师指出，剔出去年同期的低基数影响，市场期待的报复性消费并未出现。

根据王青的测算，以2019年为基期计算的四年社零平均增速在4.2%上下，相当于疫情前8-9%常态增长水平的一半左右。

“当前不仅没有出现报复性消费，而且消费回补的潜力也尚未充分释放，背后是消费能力和消费信心均未完全恢复的双重影响，前者体现在当前居民收入增速回升较慢。”王青说。

国家统计局此前公布的数据显示，一季度，全国居民人均可支配收入实际同比增速为3.8%，不及当季GDP增长水平。另据央行一季度城镇储户问卷调查，倾向于“更多储蓄”的居民占比为58.0%，比上季减少3.8个百分点，但比2019年第四季度高出12.3个百分点。

经济学人智库高级分析师徐天辰也表示，当前居民和私营部门信心相对薄弱，需要一定力度的政策呵护。“现在消费分层的现象比较严重，富裕阶层消费率先恢复已经导致奢侈品公司提价，但中低收入囊中羞涩，‘五一’旅游人均消费偏低便是证明，提振这一部分人群消费能力和意愿，最有效、迅速的办法仍是中央加杠杆，定向发放消费券等形式的补贴。”他说。

王青也认为，可以针对新能源汽车、智能家电、绿色建材等大宗消费领域，出台阶段性定向支持措施，还可根据本地消费特色，发放一定规模的消费券和消费补贴。这能在一定程度上弥补三年疫情带来的居民收入缺口，增强居民消费能力，推动消费优化升级。此外，还要着力引导房地产行业尽快实现软着陆，这既能直接推动涉房消费，也有助于增强居民消费信心。

基建维持较高增速

在各项投资中，依然是基础设施投资增长最快。国家统计局数据显示，1-4月，基础设施投资同比增长8.5%，涨幅较前3个月回落0.3个百分点。

资金层面支持叠加去年同期疫情影响下基数较低是推动基建保持较高水平的主要因素。Wind数据显示，1-4月，新增地方债共发行19519亿元。其中，新增专项债发行16216亿元，占到全年额度的42.6%。

“随着财政部将今年剩余地方债额度下达至各地，后续新增专项债发行有望提速，并在三季度基本发完。预计二季度新增专项债发行量将在1万亿元左右，三季度将在1.2万亿元左右。”王青说。

他指出，当前经济还处于恢复阶段，以居民消费、民间投资为代表的内生动力有待进一步增强，加之外需存在放缓趋势，特别是房地产投资延续同比负增长势头，这就意味着二季度以重大项目建设为核心的基建投资还将保持较高增长水平。下半年随着资金支持力度有所减弱，基建增速预计将逐步回落。

财信研究院副院长伍超明也表示，基建投资是支撑经济平稳恢复的重要力量，预计新增专项债将继续加快发行，短期基建投资增速有望延续较高增长态势。

制造业投资缓慢下行

1-4月份，制造业投资同比增长6.4%，较1-3月回落0.6个百分点，增速连续6个月下行。

浙商证券首席经济学家李超表示，制造业投资下行的核心压力在于企业预期尚未明朗化，产能利用率也处于较低水平，企业盈利能力走弱也影响了资本开支的意愿和能力。

国家统计局数据显示，一季度，制造业利润同比下降29.4%，产能利用率为74.5%，比上季度下降1.4个百分点。

分析师表示，出口的不确定性以及企业对未来信心不足将对制造业投资带来一定负面影响。

王青指出，在今年全球经济减速、我国出口面临较大挑战的前景下，以民间投资为主的制造业投资信心有可能受到一定影响。另外，去年四季度以来国内工业品出厂价格（PPI）持续处于通缩状态，多数制造业行业利润负增长，也会在一段时间内抑制投资意愿。整体上看，未来制造业投资增速有可能继续稳中放缓。

李超认为，上半年经济仍呈现弱修复态势，尽管出行、旅游等消费需求不断释放，但企业信心仍显不足，经济尚未回归潜在增速，制造业也将面临较多挑战。例如后续民间投资将面临企业效益下滑、市场预期不稳等制约因素，预计今年制造业投资呈现震荡走低态势。

房地产投资降幅扩大

1-4月，全国房地产开发投资同比下滑6.2%，降幅比1-3月扩大0.4个百分点。

进入二季度，房地产市场恢复节奏有所放慢。中国指数研究院数据显示，1-4月，百强房企销售总额同比增长12.8%，其中，4月销售额环比下降17.4%。

“前期楼市回暖主要是受到积压需求集中释放的影响，后期可持续性需要进一步观察。此外，楼市回暖距房地产投资上行本身需要半年左右的传导过程。目前房企拿地和新开工的意愿仍比较低迷，预计房地产投资短期内或仍为负增长。”王青说。

徐天辰补充道，目前房地产投资地域分化明显，房企对一线和强二线城市拿地投资意愿高，但低线级城市偏冷。全国总体来看，房地产投资可能连续第二年下降。

王青认为，在放宽购房条件、降低首付成数、下调居民房贷利率等方面，政策都还有较大潜力可挖。比如，3月新发居民房贷利率为4.14%，较去年12月下调0.12个百分点，但仍高于同期企业贷款利率水平3.96%的水平，意味着短期内新发居民房贷利率还有一定下调空间。

工业后续面临两大阻力

规模以上工业增加值同比增速的回升也是得益于去年同期低基数的作用。环比看，4月，规模以上工业增加值下降0.47%。

王青表示，未来影响工业生产的两个主要不确定因素分别是国内房地产投资能否如期回暖，以及海外对“中国制造”的需求是否会持续回落。

“伴随低基数效应退去，加之外需放缓势头持续，5月出口同比可能出现小幅负增长，在出口转弱的背景下，工业生产或将持续走弱，后期推动经济回升将主要依靠服务业发力。”他说。

徐天辰表示，在基数因素作用下，上半年工业生产同比将保持较高水平，但环比来看，随着积压订单需求逐步消化，而国内外需求不足制约新订单，工业增速总体将呈放缓态势。