上周，中国充电联盟发布2023年4月全国电动汽车充电换电基础设施运行情况。2023年4月比3月公共充电桩增加6.7万台，4月同比增长52%。截至2023年4月，联盟内成员单位总计上报公共充电桩202.5万台，其中直流充电桩85.5万台、交流充电桩116.9万台。今年以来，从中央到地方政府都在加大力度支持新能源汽车下乡，与此同时充电设施投资布局十分火热。
近期，充电桩、换电概念板块受到市场资金关注，成为新能源方向最强分支，多家上市公司收获涨停。其中通合科技（300491.SZ）近一周股价表现强势，民生证券在上周发布了对通合科技的研报，首次覆盖并给予“推荐”评级，（《充电模块量利双升，定制电源构筑第二增长曲线》），界面VIP总结观点如下。
【研报精要】
- 三大业务协同发展，公司盈利向上加速成长。公司战略思路清晰，重视技术创新，将LLC谐振技术运用于三大业务板块实现互补发展。
- 政策+市场双轮驱动，充电桩需求迎来“井喷”。政策密集出台回应市场需求，8部委联合出台新政，要求启动公共领域车辆全面电动化并按照1：1配桩。经民生证券测算，2025年国内充电桩增量规模或达944亿元，3年CAGR达68.6%。海外供给不足更甚，2025年欧洲和美国公共充电桩市场规模或达到350/177亿元，CAGR分别达到91.3%/106.3%，更具发展潜力。通合科技目前已经通过欧洲CE，全力推进美国UL认证。
- 发力军工定制电源业务，业绩有望进入兑现期。收购霍威后通合科技成功将电力电子技术优势与定制电源相结合，在资质壁垒、技术壁垒及客户资源壁垒方面实现突破。2022年该业务实现营收1.47亿元，继续维持稳定增长，毛利率保持在50%以上。随着公司新建产能加速推进，此前产能不足的情况有望大幅缓解。
- 预计2023-2025年的归母净利润分别为0.90、1.57、2.66亿元，增速分别为102.3%、75.5%、69.3%，2023年5月10日股价对应23-25年市盈率分别为57、32、19倍。鉴于通合科技三大业务均具有较强市场影响力，战略资源投入迎来业绩兑现期，民生证券首次覆盖，给予“推荐”评级。
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