文 | 新消费财研社

近日，有“天价白酒”之称的听花酒宣布，其海外产品“另一半”已获批在美国上市。有媒体解读，这意味着听花酒业在海外市场布局迈出第一步，也与白酒企业加速出海的行业趋势相契合。

但值得注意的是，尽管听花酒的营销一直热闹非凡，但从业绩看，其背后的上市公司青海春天却一直没能赚钱。

财报显示，青海春天2022年实现营业收入1.6亿元，同比增长25.37%。其中，以听花酒为代表的酒水快消品业务板块实现营业收入9364.32万元，同比增长268.75%。

然而，营收高速増长的背后竟是巨额亏损，青海春天2022年归属于上市公司股东的净利润亏损达2.88亿元。到了今年一季度这一情况也并未改观，青海春天一季度营收为5635万元，但归属于上市公司股东的净利润依然亏损约2872万元。

很显然，监管机构也无法理解青海春天“诡异”的业绩走向，于近日再次下发问询函，而这已经是该公司近三个月第二次被上交所问询。

“业绩洗澡”风波还未过，又陷入“客户疑云”。这一次，还沉浸在“出海”喜悦中的张雪峰要如何作答？

大客户身份与履约能力存疑，青海春天再次引发上交所关注

5月18日，青海春天收到了今年以来第二份问询函。这份问询函，也让青海春天酒水业务“高速增长”的真实性再次被业内质疑。

新消费财研社了解到，在2022年青海春天高端酒产品听花酒的销售中，经销商渠道占比达到了78%，同比大增662.81%，自营收入占比17%，同比减少约23%。电商销售增幅虽然高达533%，但是总体占比只有5%。

图源：青海春天问询函回复公告

不难看出，经销商是听花酒最大的渠道收入来源。但值得注意的是，青海春天大客户销售集中问题突出，前十大经销商贡献了71%的经销渠道酒水收入，而且经销商与上市公司间的关系可谓是相当复杂。

比如去年贡献了超1000万元的销售额的第二大经销商苏州听花酒业有限公司，注册资本仅为100万元，实缴资本为0；第三大经销商金华市读花酒业有限公司，注册资金仅10万元，去年贡献了877.1万元销售额。第四大经销商北京清凉山酒业有限公司销售金额364.5万元，其实际控制人与公司实际控制人肖融曾存在股权交易。

另外，据天眼查显示，苏州听花酒业成立于2021年7月26日，但该客户在2021年6月份便成为了公司的经销商。

前十大客户中有类似情况的，还有金华市读花酒业、杭州读花酒业以及榆林读花酒业，这些公司均成立于2022年3、4月份，尽管成立不久，却不约而同地成为“主力军”。

种种奇怪之处，令外界生疑。因此，在今年1月，上交所向青海春天发出问询函，要求就前十大客户及供应商的采购、合作时长、结算周期、资金流入、物流，以及跟公司以和控股股东之间是否存在关联关系、大额资金往来、关联交易非关联化等状况进行详细说明。

上交所还表示，若青海春天涉嫌通过未按规定确认营业收入，未按规定对营业收入予以扣除，以实现规避实施退市风险警示，上交所将在公司2022年年报披露后，及时采取事后审核问询、提请启动现场检查等监管措施，并对公司及有关责任人予以纪律处分。

其中的警告意味，不言而喻。

青海春天在去年9月19日和今年2月20日回复上交所问询函时，连续否认公司及相关关联方与相关客户存在关联。但值得注意的是，青海春天在去年9月19日的回复中称苏州听花酒是其2021年6月新增经销商，但这一日期明显早于该公司成立日期。

在5月18日的问询函中，上交所进一步指出，青海春天酒水业务部分经销商注册资本较小，成立时较短，部分经销商曾经与公司实际控制人存在业务往来，为何对多家履约能力存疑的客户进行大额销售？

因此，上交所要求青海春天补充披露酒水业务销售额100万以上的交易情况、是否存在涉及公司的协议及利益安排，以及说明公司对多家规模小、履约能力存疑的客户进行大额销售的原因等情况。

截止发稿，青海春天对于本次上交所的问询尚未做出回应。

连年巨亏濒临退市，营销费飙升听花酒却动销不畅？

公开资料显示，青海春天主营业务包括两大板块，分别是以酒水产品销售为主的酒水快消品业务板块；以冬虫夏草类产品研发、生产和销售为主的大健康业务板块。

作为一位极擅长讲故事的老板，听花酒总设计师、青海春天董事长张雪峰曾凭借“太上老君托梦”的故事，将听花酒带进大众视野里。这款白酒定价是茅台的数倍（标准装5860元/750ml；精品装58600元/750ml），一度被贴上“最贵白酒”的标签，但也因“炒作营销”壮阳、增强免疫力等功效而备受质疑。

2022年，青海春天以听花酒、读花酒等产品为代表的酒水板块，实现营业收入9364.32万元，同比增长268.75%，但这些收入可不完全是听花酒贡献的。

2022年中，青海春天次高端白酒品牌读花酒正式上线，相较于听花酒，读花酒可是低调多了，定价586元一瓶，去年销售额为2051.63万元。

值得注意的是，2022年下半年青海春天酒水业务的营收也只有2125.17万元。也就是说，读花酒几乎“承包”了青海春天下半年酒水板块的营收，而大名鼎鼎的听花酒在去年上半年实现7269.82万元营收后（全年营收为7404.86万元），下半年销售非常惨淡，仅卖出135万元。

要知道，为了助力听花酒打开市场，青海春天近两年来营销声势浩大。申请专利、邀请诺贝尔奖获得主背书、积极参与各种国内外活动、最近又搞了一波“出海营销”。

因此，去年青海春天销售费用激增至1.22亿元，同比涨幅达120%，这也使其本就表现不佳的利润端再度承压。

但遗憾的是，大手笔的营销并未给青海春天带来良好的业绩和市场反馈。财报显示，青海春天已连续三年巨额亏损。2020年-2022年，青海春天营业收入分别为1.24亿元、1.28亿元、1.6亿元；三年净亏损金额为3.2亿、2.49、2.88亿，同期的营销费用却有增无减。

今年2月，青海春天在回复上交所问询函时坦承，造成公司亏损的主要原因之一是公司酒水快消业务板块经营的产品创新属性高、品牌新，仍处于市场开拓、投入阶段。此外，产品销售工作在过去三年受外部大环境因素的影响较大，产品营销费用的投入未能形成相应的产品销售量提升，尚未能达到盈亏平衡点。

由于持续亏损，青海春天目前已经走到了退市的危险边缘。

对此，有多位业内人士直言，“天价”听花酒缺乏底蕴，营销包装大于实质，从价格带来看，也很难大规模铺开市场。

知名白酒专家蔡学飞曾在接受媒体采访时表示，白酒行业看似门槛很低，但却是一个长周期，重资产，非常讲求企业品牌运营与产品技术的行业。青海春天本身拥有青海高原生态、虫草等概念，具有一定的区位优势。但是企业还是要谨慎对待酒业生产，从而保证企业与品牌的健康和可持续发展。