文｜公司研究室IPO组 曲奇

近日，慧翰微电子股份有限公司（以下简称“慧翰股份”）更新了上市申请审核动态，公司将于6月1日接受深交所上会审核。

2021年，慧翰股份曾有机会在科创板上市，却在收到监管现场检查通知后，主动撤销了IPO申请。一年之后，慧翰股份转战创业板IPO。

这是继国脉科技之后，福建富豪陈国鹰的第二个IPO项目。这一次，陈国鹰能把握住上市的机会吗？

01、科创板过会后主动撤销IPO

改革开放以来，福建走出了不少民营企业家，比如宁德时代曾毓群、安踏丁世忠、达利食品的董事长许世辉等人。

慧翰股份实控人陈国鹰，同时也是A股上市公司国脉科技的创始人，1963年在福建出生，和许世辉都是惠安人。

然而，和许世辉小学辍学打工赚钱养家不同，陈国鹰的经历可谓顺风顺水。

15岁时，陈国鹰便考入厦门大学数学系，毕业后在北京邮电部邮电科学研究院任助理工程师，21岁在福建省邮电规划设计院任设计室主任。

值得一提的是，2021年在厦大百年校庆倒计时活动上，陈国鹰向厦大捐赠一亿元。

1994年，31岁的陈国鹰跑到美国硅谷闯荡6年，这期间也就是1996年，他与妻子林惠榕、岳父林金全创办国脉科技，专注于第三方电信外包服务，国脉科技还参与了中国通信服务外包行业标准的起草与制定。

2006年，国脉科技在创业板上市，成为A股第一家专注于电信外包服务的公司，市值最高超过300亿。

国脉科技上市后，陈国鹰就将注意力转移到车联网领域。2008年创办福建国脉教育发展有限公司，也就是慧翰股份的前身。

陈国鹰曾用“两个十年”回顾企业成长历程：从2000年响应“数字福建”建设号召，创办深耕信息通信技术服务的国脉科技，到2010年成立专注车联网技术的慧翰微电子，再到2020年开始探索“身联网”技术研究。

慧翰股份原本有希望在2021年实现上市，却在过会后主动撤销上市申请。

2021年2月4日，慧翰股份收到证监会出具的《关于对慧翰微电子股份有限公司实施现场检查的通知》。半个月后，2月18日，慧翰股份便主动终止了IPO。

对于撤回科创板的问题，慧翰股份称主要原因是当时的业绩规模及盈利水平相对较小。

这是否是最主要的原因不得而知，但由于慧翰股份撤回IPO，导致证监会未能对慧翰股份实施现场检查。

02、超四成收入来自上汽集团

慧翰股份是一家主要生产、销售车联网智能终端产品的公司，为上汽、奇瑞、吉利、比亚迪、广汽、理想、蔚来、宁德时代等客户提供车联网解决方案。

根据此前科创板的申请书，2017年至2019年，慧翰股份收入分别为3.27亿、3.03亿、2.75亿，收入逐年下滑；归母净利润分别为1686万、890万元、2518万，净利润同样不稳定。

根据最近更新的招股书，2020年至2022年，慧翰股份收入分别为2.65亿、4.22亿、5.80亿，年复合增长率47.94%；归母净利润分别为2719万、5919万、8563万，年复合增长率77.46%。

2021年和2022年，慧翰股份业绩稳步增长，但2017年到2019年，收入连续3年下滑，未来慧翰股份的增长是否有延续性，可能存在很大疑问。

此外，慧翰股份对大客户存在明显依赖。2020年至2022年，公司对前5大客户的销售额分别为2.09亿、3.28亿、4.73亿，占收入比例分别为79%、78%、82%。

其中，上汽集团常年是慧翰股份的第一大客户，2020年至2022年，其来自上汽的收入占比均超过43%。

显然，慧翰股份的业绩好坏主要取决于上汽等五大客户，尤其是上汽。一旦下游客户采购量减少，慧翰股份的业绩或许又将出现下滑。

上汽既是慧翰股份的第一大客户，也是慧翰股份的股东。

2014年12月，慧翰股份与上海上汽创业投资中心（有限合伙）签订了“战略投资协议”。上汽创投以货币出资2000万元，新增注册资本500万元，占投资后总注册资本的10％。

后期，上汽创投将部分股权转让给陈国鹰，持股比例下降。IPO以前，上汽创投持有慧翰股份2.85%股份。

03、产能利用率刚过“及格线”

本次IPO，慧翰股份计划募资7.13亿，其中2.41亿用于智能汽车安全系统研发及产业化项目，2.1亿用于5G车联网TBOX研发及产业化项目，2.62亿用于研发中心建设项目。

需要注意的是，打算募资扩产的慧翰股份，近年来产能利用率并不饱和。

2020年至2022年，慧翰股份的产销率分别为96.89%、95.10%、89.14%，综合产能利用率分别为66.28％、61.21%、65.78%。

此外，2020年末至2022年末，慧翰股份存货账面价值分别为7870万、10731万和16129万，占各期末总资产的比例分别为27.15%、27.30%和 25.68%。

可以看出，近3年，慧翰股份的产销率逐年下滑，产能利用率只维持在60%水平。倘若再扩建产能，公司或将面临产能严重过剩的情况。

另一方面，慧翰股份的存货增长明显，如果未来汽车行业市场环境出现重大不利变化、客户需求发生重大变动，可能存货出现积压和滞销的情况，从而发生存货跌价风险，进而影响经营业绩及运营效率。

至于研发费用，近3年，慧翰股份的研发费用率明显不及同行。

2020年至2022年，慧翰股份研发费用分别为2807万、3287万、4191万，研发费用率分别为10.58％、7.79％、7.23％，同行可比上市公司平均值分别为13.60％、15.28％、22.64％。

尽管慧翰股份研发费用在提高，但研发费用率与同行可比公司的差距却越来越大。

6月1日，慧翰股份将接受深交所上市委员会审核。上一次科创板顺利过会后，当被抽中现场检查不久后，慧翰股份选择主动终止IPO。这一次，慧翰股份能否顺利过会，公司能否受得住监管的审核？