文|侃见财经

一路下跌，逼近新低。

去年十月，海伦司开始了一波反弹，股价从7.2港元/股，一路上涨至17.3港元/股。但是随着港股市场的调整，海伦司也跟随调整，股价离去年低点只有一步之遥。

海伦司面临的问题，是大多数亏损企业共同的难题。

过去一年多，加息导致了很多创新型企业估值受到了较大的影响，尤其是之前的互联网模式下的企业，以往那一套用补贴换用户的思维开始被资本市场“抛弃”。行业逻辑的生变，市场对于亏损企业的考量更加全面，而这些企业的股价在过去的一年里有了较大的跌幅。

当现金流正在成为这些企业重要的衡量标志时，如何安全的、有效的“过冬”就成了这些企业共同的议题。

6月初，“小酒馆第一股”海伦司发布了“嗨啤合伙人计划”，这就意味着海伦司的策略开始调整，加盟的开放有望给这家企业带来更多的现金流。

实际上，对于一些餐饮以及酒馆生意的企业，开放加盟一直是一件比较有争议的事情。在此之前，海伦司一直通过“社交+低价”的创新模式来打造自己的护城河，在营收不断增长的情况下，海伦司似乎突破了传统酒馆生意的屏障和壁垒。

尤其是将连锁门店模式标准化之后，其进一步获得了资本市场的认可。上市之后，海伦司借助资本市场的力量，仅在2021年就将门店的数量扩展了一倍多，到了2021年年末，内地的门店数量达到了781家。

门店数量的快速扩张，以及部分地区的门店数量过密，开始让海伦司承压。到了2022年，海伦司开始调整门店结构，这点与海底捞有点类似。但是与海底捞不同的是，门店的调整给其带来了巨大的压力，2022年财报显示，海伦司的营业收入为15.59亿元，但是净亏损竟然达到了16.01亿元 。

对于一家消费类企业而言，净亏损超过营收是一种大忌，而随着财报的发布，副作用开始在股价上显现。为了消除未来的不确定性，顺利的熬过“寒冬”，海伦司开始了新的尝试——开放加盟。

根据海伦司计划，海伦司将面向中国内地及港澳台、越南、新加坡等多个国家地区，大力招揽加盟商，推出三种店型和梯级收益政策。而这些合伙门店，将由海伦司统一管理，并且开放名额不受限制。

也就是说，海伦司摒弃了之前的“海底捞”模式，向瑞幸咖啡模式靠齐了。根据海伦司的合伙人计划，开放加盟将分为三种店型，分别为：

80-120平的精品店；

180-200平的优品店：

240-260平的臻品店。

与此前相比，此次海伦司的步子迈的很大。并且在分成方式上，海伦司承诺只有在加盟店毛利率超过一定水平之后，才会对超出的部分分红。但是去年，海伦司在特定的时间段内关店以及亏损加大的情况下，能否吸引更多的加盟商仍旧是一个未知之数，该模式是否能跑通也存在疑问，而这些都是海伦司不得不直面的问题。

海伦司创始人徐炳忠曾在朋友圈写过，“曾经立志总要有中国连锁企业，也可以和全球最牛的连锁企业一样，一年干出一千家。”

如今，由于亏损的扩大以及投资环境的变化，海伦司并未走出低谷。但是，良好的现金流还是能在一定时间段内，成为企业最大的倚仗。根据财报显示，截至2022年末，海伦司的现金及现金等价物为12.99亿元，且公司没有银行借款，公司的资产负债率仅为31.9%。这就说明，海伦司仍有很大的试错空间。

因此，未来假如海伦司的加盟模式能够成功，那么海伦司的估值将会重估，届时海伦司会爬真正的爬出谷底，开启快速扩张之路。