实习记者 | 冯雨晨

有着“中国酱油第一股”称号的加加食品（002650.SZ）近两年陷入亏损，在谋求高端化进程中毛利率依旧走低。

继公布实控人、控股股东失信被执行后，这家老牌调味品公司因控股股东被申请破产审查，致其控制权变动难料。目前，控股股东及其一致行动人控制着加加食品42.29%的股份，均被质押、冻结。

三位实控人均被列为失信被执行人

6月13日，加加食品公告，关注到网络媒体流传信息，经向控股股东湖南卓越投资有限公司（简称“卓越投资”）核实，万向信托股份公司（简称“万向信托”）已向长沙中院申请卓越投资破产审查。

公告提到，目前卓越投资暂未收到长沙中院任何相关法律文书，万向信托对卓越投资的破产申请尚在长沙中院审查程序中，法院是否受理该申请尚不确定。

律师人士表示，申请方申请对方公司破产时需选择破产程序，如申请的是破产清算或重整，申请后法院会通知被申请公司。加加食品公告中并未提示万向信托本次申请卓越投资的破产程序类型。界面新闻致电加加食品证券部，对方称公司暂不清楚破产程序类型，法院还在审查阶段。

一周前，加加食品刚公告其控股股东被列为失信被执行人。

6月6日，加加食品称通过中国执行信息公开网查询得知卓越投资及实控人杨振、肖赛平因其个人债务纠纷被北京二中院列入失信被执行人名单，执行标的为1.77亿元；卓越投资因追偿权纠纷被株洲市天元区人民法院列入失信被执行人，执行标的为1931.81万元。

加加食品表示，董事会在此之前没有收到相关人员任何形式通知。据公告，上述卓越投资两次被列为失信被执行人的公布时间分别为4月25日、5月16日，距离加加食品得知消息足足早一月有余。

加加食品证券部人士表示，控股股东被列为失信被执行人和被申请破产，控股股东都未收到法律文书，所以控股股东和公司不知道具体情况。不过，上述律师人士表示，实际中被申请破产方会收到法院发出的申请书。

还值得一提的是，这是加加食品首次公告控股股东被申请破产，但已多次公告控股股东被列为失信被执行人。天眼查信息显示，卓越投资4次被法院列为失信被执行人，限制高消费令高达25条。作为卓越投资实控人的杨振也身负多条诉讼，加加食品三位实控人杨振、肖赛平、杨子江均为失信被执行人和限制高消费人员。

控制权变动存不确定性

目前，加加食品控股股东及其一致行动人仍控制约42%的股份，但处于质押、冻结中。

加加食品曾在2022年财报中进行过提示，称法院可能认定控股股东及其一致行动人明显缺乏清偿能力，进而裁定受理债权人对控股股东及其一致行动人破产清算或重整的申请。

资料显示，卓越投资与加加食品实控人杨振、肖赛平、杨子江为一致行动人。截至一季度末，卓越投资、杨振、肖赛平、杨子江合计持有加加食品近42.29%的股份。

其中，卓越投资共计质押、冻结2.16亿股，占其所持股份的99.78%，占总股本的18.75%。杨振所持1.18亿股几乎全部质押、冻结，杨子江所持8244万股全部质押、冻结，肖赛平所持7056万股全部质押、冻结。年报显示，四位一致行动人质押用途均为公司经营运转，质押存在偿债和平仓风险。

总体来看，加加食品控股股东等一致行动人质押、冻结股份约占总股本的42%。上述四位股东包揽加加食品前四大股东，而除了这四位股东之外，前十大股东中其余股东股权占比最多仅1.15%。

因此，上述四位股东质押、冻结的股份“何去何从”，对加加食品的控制权稳定有着举足轻重的作用。投资者互动平台上，投资者也曾发出此等疑虑。6月13日晚加加食品在公告中表示，是否会导致公司控制权发生变动存在不确定性。

对于若控股股东走向破产上述一致行动人可能受影响的股权比例，加加食品证券部人士仅表示目前收到的消息为被申请主体为卓越投资。

酱油类产品毛利率逊色

2012年1月，加加食品在深交所上市，是所在地本土首家上市公司，被誉为“中国酱油第一股”。和加加食品成立时间相近的海天味业、千禾味业（603027.SH）在后来的2014年、2016年先后上市，不过，率先踏足资本市场的加加食品并未走向高速发展。

2012年，加加食品净利润1.76亿元，达到高点。几经起落，2020年加加食品盈利再回最高点1.76亿元，旋即在2021年、2022年陷入亏损。而海天味盈利已经达60亿元水平，千禾味业最新年度盈利也超3亿元。

在2020年的投资者关系活动中，创始人杨振坦言加加食品上市后发展缓慢，“主要是2013年以来我个人投资套进去了，然后恶性循环，不断地搞投资，没有聚焦主业，所以错过了发展时机。”

一直以来，加加食品主要采取经销商代理模式，以独家经销制为主，经销商销售采取先款后货的结算方式。界面新闻注意到，去年，加加食品经销商数量净增加为负。

2022年，加加食品新增经销商数量239家，减少347家，净新增为-108家。2020年及2021年，其净新增经销商数量分别为73家、131家。

伴随着经销商数量负增长，上市以来持续盈利的加加食品也在近两年陷入亏损。2021年、2022年，加加食品净利润分别为-8016.39万元、-7963.17万元，今年一季度，加加食品实现净利润1288.23万元，但这一数字越过2022年一季度去对比2021年及以前同期盈利，该季度盈利仍处于较低水平。

同时，加加食品主打产品毛利率近年也在不断走低且垫底同行。

2020年至2022年，加加食品营收主力酱油类产品毛利率分别为34.94%、27.18%和26.31%。2022年，在行业普遍受原材料成本等影响下，海天味业、千禾味业酱油类产品毛利率也呈下降之势，但分别达到40.29%、37.15%，中炬高新则为35.14%。

中国食品产业分析师朱丹蓬曾提到，加加食品的产品没有太多差异化，整体表现不佳。再叠加其市场体量比较小，没有跟上整个行业高速发展的步伐，容易淹没在大品牌的产品之中。

近两年，加加食品谋求“高端化”，表示持续推广高毛利产品，加强减盐、零添加等中高端系列产品的销售。2020年至2022年，其综合毛利率分别为29.09%、20.05%、21.06%（经销商模式毛利率），以此看，其高端化“路漫漫其修远兮”。