文|斑马消费 沈庹

看来，大地海洋是铁了心要当“A股破烂王”。

公司9.1亿元关联收购“互联网+”生活垃圾分类回收企业虎哥环境，历时一年有余，于6月15日被深交所重组委否决。

仅仅沉默了十天，公司就宣布重启这宗收购，大有不达目的不罢休之势。

这其中，有增厚上市公司业绩的考量，当然，也有实际控制人唐伟忠和张杰来夫妇的直接利益。

重启并购

大地海洋（301068.SZ）是一家主营电子废物拆解处理、危险废物资源化利用和无害化处理的企业，公司于2021年9月登陆创业板。

2022年1月，公司启动重大资产重组，拟以9.1亿元收购控股股东旗下，主营生活垃圾分类回收处理的公司虎哥环境。

本次收购历时一年有余，期间交易所多次问询，最终还是在今年6月，被交易所重组委审议认定为“不符合重组条件和信息披露要求”，终止审核。

重组委会议现场，重点关注了资产定价的公允性和信息披露的合规性。

根据申报材料，虎哥环境采用收益法评估作价。以2022年4月30日和12月31日为评估基准日，增值率分别为743.13%和508.64%。评估预测的基础是，公司与各服务对象的合同到期后均能如期续约，且服务单价基本保持稳定。而事实上，报告期内，标的公司与杭州市余杭区（含临平区）、湖州市安吉县新签订合同的服务价格较先前有较大幅度下降。

重组委要求说明，预测标的资产现有服务合同均能如期续约、垃圾回收服务单价保持稳定的依据，标的资产评估参数取值与盈利预测的合理性，资产定价是否公允，高溢价收购的必要性。

另外，在申报材料中，上市公司未及时披露，标的资产在报告期内存在资金占用、第三方代收货款、转贷等情形。

唐伟忠和张杰来夫妇，作为大地海洋和虎哥环境的实际控制人，个人财务状况似乎并不宽裕。

2021年，虎哥环境经营状况和现金流向好，加之收到了外部投资人的投资款，账面现金充足。年内，唐伟忠及其家人陆续向虎哥环境拆借资金，用于改善住房需求、资金往来等，累计拆借资金4341.08万元。为满足上市公司并购的合规性要求，就需要实控人及时还款。但唐伟忠及其家人资金有限，无奈之下虎哥环境实施分红，才让老板还清了拆借款。

不仅如此，交易所核查，2022年5月，唐伟忠要求虎哥环境供应商帅都建筑，将其侄子（女）以及虎哥环境副总的4套房子的装修款约200万元，计入子公司新昌虎哥的装修费中。随后，虎哥环境和新昌虎哥分别向帅都建筑支付工程款110.51万元和111.61万元。次日，唐伟忠配偶张杰来，收到帅都建筑员工林芹的20万元转账。

以上，公司在回复问询函时，虽然都有看似合理的解释，但这些东西，又怎么说得清楚呢？

即便如此，大地海洋收购虎哥环境之心不死，于6月25日宣布重启收购。

破烂王

虎哥环境到底是怎样一家公司，让大地海洋始终不离不弃？

该公司成立于2015年7月，由大地海洋认缴出资2000万元（实际出资1200万元）100%持股。创立伊始，就确立了以居民生活垃圾分类回收和资源化利用为业务发展方向。

可在当时，垃圾分类回收领域尚无可借鉴的商业经验，虎哥环境一直处于持续投入和模式探索阶段，运营成本高且无稳定的收入来源，短期内能否实现盈利也具有不确定性。

2015年底，大地海洋将持有的虎哥环境100%股权，以1200万元转让给罗建强（系为唐伟忠代持，2016年3月解除代持关系，转回给唐伟忠）。

其后，虎哥环境经历了多次股权变更以及增资减资。

2021年2月，虎哥环境吸纳外部投资者，蓝贝星悦、金晓铮、城卓创业、城田创业分别出资64.1711万元、32.0856万元、21.3904万元和21.3904万元，获得公司3%、1.5%、1%和1%股权，各方约定虎哥环境的投后估值为10亿元。

几年间，虎哥环境终于探索出了相对成熟的模式，建立起了“互联网+”生活垃圾分类回收体系。

公司的业务有垃圾回收服务、再生资源销售以及虎哥商城销售。

垃圾回收服务方面，公司通过招投标参与各地方生活垃圾回收服务项目采购，中标后，与地方签署服务合同，对特定区域内生活垃圾中的可回收物、大件垃圾等，引导居民做好前端分类，并提供上门收集服务。为此，虎哥环境会为服务区域内的居民，发放定制的收集袋和支架。根据纳入服务范围内的基本户数，结合中标价格和考核标准，与地方主管部门结算并收取服务费。

对于收集的可回收物，公司进行精细化分拣，将废纸、废金属、废塑料、废玻璃等销售给下游再生资源利用企业，变成收入和利润。

在这条生活垃圾分类回收的链条中，居民得到了什么呢？

为鼓励居民在前端做好分类，虎哥环境在回收的过程中，会按照回收物的重量，给居民发放环保金，居民可在虎哥商城兑换商品。

截至2022年末，虎哥环境的服务区域已覆盖杭州市余杭区、临平区、湖州安吉县等多个地区。

重大资产重组报告书显示，2020年-2022年，虎哥环境垃圾回收服务的价格分别为1.27、1.06、1.00（元/户/天）。

垃圾回收业务，是该公司的收入大头。2020年-2022年，分别为1.94亿元、2.50亿元和2.86亿元，分别占比公司总收入的74.33%、69.01%和66.44%。其次为再生资源销售，2021年和2022年收入过亿。虎哥商城收入尚不足千万。

随着服务范围的扩大，虎哥环境的收入节节攀升，报告期内，分别为2.64亿元、3.65亿元和4.31亿元，扣非净利润分别为3774.49万元、6937.48万元和7172.69万元，利润已经超过了大地海洋。原来干垃圾回收，这么赚钱啊。

唐伟忠等承诺，2022年-2024年，虎哥环境经审计税后净利润分别不低于6250万元、7800万元和9670万元。

截至目前，唐伟忠、张杰来夫妇直接和间接控制虎哥环境89.76%股权，其女唐宇阳直接持股3.74%。按9.1亿元的对价计算，唐伟忠和其一致行动人合计获得的总对价为8.45亿元。

这一次，收购卷土重来，会有哪些大的变化呢？