文|多鲸资本

近期，全球最大的资产管理公司贝莱德( Blackrock )再次下调了 BYJU'S 的估值。这是该公司今年三个月内经历的第二次大幅下调。根据 BlackRock 的调整，BYJU'S 在 2022 年 3 月的估值为 220 亿美元，在 2023 年 3 月的估值仅为 115 亿美元。而在 6 月，BYJU'S 目前的估值仅为 84 亿美元。一年之内，BYJU'S 的总市值惊人地下跌了 62%，与之前的估值相差甚远。

除了估值下跌之外，六月以来，BYJU'S 公司风波不断。从财务报表发布一再延期，近 3000 名员工被裁，到董事会半数成员辞职，办公室由于涉嫌金融犯罪被警方突击检查，这家源起于印度的世界级教育科技巨头公司 BYJU'S 发生了什么？

2020 年，尽管正处于全球疫情的艰难时期，BYJU'S 仍以超过 100 亿美金的估值拿到了互联网女皇 Mary Meeker 的投资，成为了教育独角兽中的「第一股」。作为印度最成功的初创企业，BYJU'S 将自身定位为「全球最大的教育技术公司」，并在全球范围内为超过 1.5 亿学生提供教育服务。

BYJU'S 创立于 2011 年，创始人是 Byju Raveendran 和 Divya Gokulnath，主要提供的教育服务是为 K-12 细分市场和竞争性考试提供基于视频的在线学习计划。基于对印度教育市场的深刻洞察和办学经验，Raveendran 于 2011 年就开始采用智能设备录播课进行教学。随着印度智能手机覆盖率不断提升，网民数量规模持续突破，主打智能化学习的 BYJU'S 很快就占据了在线教育市场。

2015 年，BYJU'S 推出了一款以订阅制付费运行的教育辅导应用程序，通过 12-20 分钟的数字动画视频为学生进行 K12 学科科目的教育。同时，BYJU'S 也支持对于印度升学考试、资格证考试等各类考试的培训，如 IIT-JEE，NEET，CAT，IAS 以及 GRE 和 GMAT 等国际考试。「订阅制付费」的模式为 BYJU'S 的用户数量带来了指数级的增长。2015年，红杉资本以 5 倍于上一轮的估值投资 了 2500 万美金。BYJU'S 在线教育的成功让所有投资人看到了信心。2016 年，公司获得 Facebook 创始人扎克伯格和其妻子的投资基金。Facebook 的巨大流量和营销效应，使得 BYJU'S 快速从一个印度本土的教育科技公司发展成为一个迈向国家化的教育科技巨头。2018 年，该应用程序扩展到了英国、美国和其他英语国家。

2019 年，BYJU'S 宣布推出「 BYJU'S 未来学校」。未来学校旨在通过一个互动学习平台，通过讲故事的形式与其他科目（如数学、科学、英语、音乐和美术等）相结合，跨越从被动学习到主动学习的桥梁。这其中，离不开 BYJU'S 于 2019 年年初收购的教育游戏开发商 Osmo 的技术助力。Osmo 教育游戏旨在将课堂教育的离线体验转变为可互动的在线学习体验，以丰富的线上教育场景、可视化互动设计，为学生打造「世界一流的在线学习课堂」，可以说，在人工智能技术与教育结合的背景之下，BYJU'S 早早就对个性化智能学习进行了布局，积极探索可以根据学生认知水平、学习速度、喜好风格而发生改变的教学工具。

一直以来，BYJU'S 始终是教育前沿科技的掌舵者和领头羊。在全球各个国家、各个地区的教育科技公司纷纷将 ChatGPT-4 接入到平台系统的时候，BYJU'S 早已采取了动作。6月初，BYJU'S 基于其丰富的教学资源和全球学生数据，推出了三款人工智能大模型。Badri 预测性人工智能模型，主打教学情境化的高级功能，帮助学生理解相关概念，弥补知识差距。而 MathGPT 是另一种能够解决任何数学问题的专业模型，同时指导学生使用可理解的类比和视觉辅助工具。第三种模型是 TeacherGPT，可以充当人工智能驱动的助手，为学习者提供个性化的指导，并对他们的回答进行评分。

BYJU'S 首席创新和学习官 Dev Roy 在接受 TechCrunch 采访时表示，大模型将触及学生在 BYJU'S 学习旅程的几乎所有方面。该平台已在整个大型服务中部署了 Badri，以根据学生的消费习惯不断评估他们的学习情况。他还说，BYJU'S 也在使用 ChatGPT 来促进教学内容生成，公司已经调整了模型并优化成本。

Open AI 的 ChatGPT 和谷歌的 Bard 等生成性人工智能的浪潮正在以相当大的力量冲击教育技术行业，提高了整个行业的生存风险。四月以来，尽管作为最早一批接入 GPT-4 推出新产品的公司，美国教育科技巨头 Chegg 的股价却惨遭暴跌，跌幅超过 60%，部分原因即是该公司承认 ChatGPT 正在对其商业模式造成沉重打击。而在受 ChatGPT 影响带来的不确定因素之外，六月份以来发生的种种事件，可谓是让 BYJU'S「屋漏偏逢连夜雨」，经营情况急转直下。

6 月 6 日，BYJU'S 对其定期贷款方提起诉讼，指控他们的「掠夺性行为」，同时拒绝向贷款方该支付 4000 万美元的利息。此后不久，有传言称三位董事 Peak XV Partners（前身为红杉资本印度）的 GV Ravishankar，Chan Zuckerberg 的 Vivian Wu 和 Prosus 的 Russell Dreisenstock 已经辞去了董事会成员。消息人士称，BYJU'S 追捕其贷方的决定可能是最后一根稻草，限制了该公司运营方式数月来酝酿的紧张局势。此前，BYJU'S 延迟提交 2022 财年（2021-2022 年）财务报告，透露出公司内部管理的混乱与变动。

6 月 18 日，BYJU'S 召集了该公司 50 多名顶级投资者举行会议。会议期间，三名非发起人董事会成员向股东确认辞职。然而，BYJU'S 尚未正式接受辞职。据消息人士称，辞职原因可能是董事会成员对 BYJU'S 经营情况的不满以及对其非公开的遮掩态度。

在 6 月 23 日，BYJU'S 和三位投资者——Peak XV Partners、Prosus和Chan Zuckerberg Initiative——正式接受了辞职。BYJU'S 将董事会成员的离职归因于各自投资者的持股量低于特定门槛。由于公司在过去八个月中没有获得新的股权融资， 三位董事的退出使 BYJU'S 在董事会中只剩下创始人Raveendran和他的家庭成员。

正如大众猜测的董事会成员离职原因一般，BYJU'S 大多数的投资者都在期待着可观的投资回报上。2018 年 1 月，公司变成价值 10 亿美元的独角兽，到 2022 年 3 月筹集资金 220 亿美元，上涨了 22 倍。但从去年 5 月，裂缝开始出现。去年，针对该公司的严重指控，如不支付供应商会费和其他法定付款，以及可能的外汇违规行为开始浮出水面。BYJU'S 还因通过提供贷款来推动贫困家庭购买订阅而受到调查。

BYJU'S 于 6 月 23 日表示，管理层已与投资者就董事会重组进行「建设性讨论」，包括独立董事的入职。随着一半的董事会辞职，这家初创公司面临着决定其未来的重大挑战。这场危机不仅影响了该公司的 30，000 多名员工，还影响了其订户 12 亿美元的定期贷款以及从 70 多家知名投资者那里获得的超过 50 亿美元的资金。 

变动的市场以及教育经济的衰退，可能是 BYJU'S 董事退出、公司估值下降的最主要原因。在大模型的颠覆性作用之下，越来越多的小型教育科技公司进入市场，争夺市场份额和投资者的关注，也带来了投资者对于商业价值的重新评估。此外，教育领域的监管障碍也给投资者带来了不确定性和谨慎态度。当然，BYJU'S 对于财报的遮掩态度，可能是造成这一连锁反应的直接原因、

DSG Consumer Partners 董事总经理 Deepak Shahdadpuri 在 6 月 24 日的一条推文中表示，「这不是 BYJU'S 的唯一问题。在过去的 48 小时内，我收到了来自我的全球 LP 的许多电话、电子邮件和消息，询问这是否对整个行业有症状。」他表示，「作为机构投资者，我们对我们的有限合伙人和创始人负有信托和道德责任，要求他们承担责任。作为公司董事，我认真对待我的工作。我不确定 BYJU'S 发生了什么，但这已经影响了外国 LP 对印度的看法。」

从 BYJU'S 对印度初创公司和经济产生的信心影响来看，它已经处于一个「大而不能倒」的位置。持续存在的问题可能对印度的创业生态系统产生连锁反应，印度目前是世界第三大生态系统。印度初创企业已经面临日益恶化的融资寒冬，全球私募股权或者风险投资公司都在阻止投资。此外，许多印度初创公司的公司治理失误促使风险投资公司的合作伙伴对印度的创业生态系统表示谨慎。相关人士表示，如果 BYJU'S 如果无法稳定度过这场危机，那么，资方对于印度教育市场的信心恢复，恐怕要经历一个漫长而艰难的过程。