文｜氨基观察

对于biotech来说，开枪的机会并不多。核心原因在于，一旦公司核心管线被证伪，将会造成信任危机，融资的难度大幅增加。

不过，为了活下去，融资又是biotech必须持续推进的动作。虽然难，但不得不做。科创板上市公司百奥泰就是如此。

作为科创板最早上市的未盈利企业之一，百奥泰上市融资额高达19.7亿元，可谓尽享红利。

但biotech烧钱速度向来不慢。上市3年，百奥泰账上现金余额只剩下8.3亿元。

为了走的更远，百奥泰希望继续融资。

6月26日，百奥泰公布了股票发行预案，计划募集16.4亿元资金，用于新药的研发、百奥泰永和2期扩建项目以及补充流动资金。

根据发行预案来看，百奥泰希望加注ADC药物的研发。但问题也在于，百奥泰在ADC领域已经失利2次。

那么，市场会选继续相信百奥泰吗？

/ 01 / 继续押注ADC

根据公司公告，新药研发项目共计拟投资12.89亿元，将用于创新药的境内外临床研究，包括：BAT2606、BAT6026、BAT8006、BAT8008及BAT8007等。

BAT2606是一款美泊利珠单抗的生物类似药，价值并不大；BAT6026是靶向OX40单抗，但其在2021年就已经开始Ⅰ期临床，目前仍在招募患者入组，此前的优先级也并不高。

最值得关注的，或许是BAT8006、BAT8008、BAT8007三款ADC药物。

BAT8006是一款靶向叶酸受体α（FRα）的ADC药物，是热门的研发领域之一。Immunogen公司的Elahere成功上市且销售额超过市场预期，不断吸引全球弄潮儿入局。

作为后来者，百奥泰也有机会。截至目前，除了Elahere之外，全球只有6款靶向FRαADC进入临床阶段，进展最快的均为2期临床。

BAT8007是一款靶向Nectin-4的ADC药物，BAT8008则是一款靶向Trop-2的ADC。两款ADC与BAT8006的情况也大致相同，已有药物上市相对热门，且后来者仍有机会。

很显然，百奥泰希望在给予市场预期的同时，完成定增计划。

/ 02 / 百奥泰能够成功吗？

对于百奥泰来说，虽然选择了具有潜力的管线，但能否收获市场认可还不得而知。

在ADC领域，百奥泰已经有过2次失利的历史。

例如，百奥泰曾经是HER2 ADC的热门选手。但遗憾的是，其HER2 ADC BAT8001Ⅲ期临床研究失利。

结果显示，BAT8001无进展生存期未达到预设的优效目标，效果逊于拉帕替尼联合卡培他滨。连化疗药都打不过，意味着百奥泰的ADC研发技术还有待提高。

BAT8001失利之后，百奥泰又终止了靶向Trop-2 ADC药物BAT8003。这也再一次指向百奥泰ADC技术不过关的问题。

百奥泰表示，BAT8003之所以终止，原因在于面临“比我们进展快的竞争项目效果可能不比它差”的局面。

截至目前，百奥泰只是证明了，其在生物类似药领域具有成功的可能。在这种情况下，科创板投资者会选择继续相信百奥泰一次吗？