文｜青眼

6月28日，浙江湃肽生物有限公司（下称：湃肽生物）在深交所递交招股书，拟创业板挂牌上市。

招股书显示，湃肽生物是国内最大的化妆品多肽原料供应商，合作了珀莱雅、华熙生物、丸美等知名化妆品企业。2022年，其营收2.13亿元，净利润0.70亿元。以湃肽生物的体量，其将成为“A股美容肽第一股”。

去年营收2.13亿元，美容肽市占率第一

公开资料显示，湃肽生物成立于2015年，是一家具有央企背景，以多肽产品研发及生产为主的国家级高新技术企业，也是唯一一家国家级“专精特新”小巨人多肽生产企业。

截自湃肽生物招股书

据了解，目前，湃肽生物的多肽产品主要运用于化妆品原料和医药领域。在2021年我国多肽化妆品原料市场中，湃肽生物市占率排名第一。由于在多肽领域持续深耕，目前，湃肽生物已研发出类蛇毒肽、蓝铜肽、红蝎毒素等40多种美容多肽产品，其中红蝎毒素为湃肽生物自主创新美容多肽产品，也是国内首个自主创新结构美容多肽。

从消费市场来看，消费者对于多肽类成分的偏好度较高。受益于此，上游原料企业也备受关注。

财务数据显示，2020年-2022年湃肽生物实现营业收入分别为8617.04万元、1.43亿元、2.15亿元，实现净利润分别为1240.30万元、3852.04万元、7169.03万元。增幅方面，2022年公司营业收入增长50.17%，净利润同比增长86.11%。

湃肽生物的收入很大部分来自于多肽化妆品原料，2020-2022年，营收分别为0.46亿元、0.89亿元、1.38亿，占比分别为53.64%、62.46%、64.61%，3年内增长率达72.79%。这主要得益于抗皱类多肽化妆品原料销售收入的快速增长，过去3年内，抗皱类原料占多肽化妆品原料总营收比例最高，分别为39.33%、67.36%和61.87%。

截自湃肽生物招股书

招股书显示，湃肽生物多肽化妆品原料原液的产能呈逐年稳步增加态势，2022年达977吨。分产品来看，2022年，抗皱类产品销售单价990元/kg，同比增长，但相较2020年大幅下降；修复类产品单价1592.35元/kg，近三年逐年降低。

此外，湃肽生物旗下多肽化妆品原料的毛利率分别为77.74%、79.50%及77.47%。与国内已上市的大部分美妆品牌企业毛利率相近。

根据招股书，本次湃肽生物公开发行不超过1390.3066万股，不低于发行后总股本的25%。公司本次拟投入募集资金额12.45亿元，主要募投项目为多肽产业园建设项目、药物肽研发项目、化妆品用多肽研发项目、补充流动资金，扩张规模及提高综合实力。

华熙生物、珀莱雅为前三客户，3年贡献达1.78亿元

从经营模式上来看，湃肽生物多肽化妆品原料产品销售模式，以直销模式为主、经销模式为辅。招股书显示，湃肽生物近3年直销模式收入占比分别为83.68%、79.74%、85.70%。经销收入占比为16.32%、20.26%、14.30%。

根据招股书，直销模式下，湃肽生物主要终端客户包括珀莱雅、华熙生物、丸美等知名化妆品企业。公司主要通过网络营销、展会、行业交流会等多种方式接洽客户，确定意向客户后，签订框架合同、再向客户交付产品。

经销模式下，湃肽生物向经销商销售均为买断式销售，主要经销商包括上海久谦化工有限公司、广州亨安精细化工有限公司、广州泰诺生物科技有限公司等。这一模式下，部分地区多肽化妆品原料终端客户较为分散，单个客户需求量也较小。

从前五大客户来看，华熙生物、珀莱雅在近3年来，一直是湃肽生物前三大客户。2022年，珀莱雅为湃肽生物贡献营收达6358万元，占比达29.62%，是第一大客户。华熙生物作为第二大客户贡献16.28%。三年内，二者贡献营收达1.78亿元。

截自湃肽生物招股书

招股书同时显示，2018年始，湃肽生物为华熙生物提供化妆品原料，2021年初，二者签约共建研发实验室。2022年6月，华熙生物增资入股湃肽生物，目前，直接持有湃肽生物1.64%的股份。另外，2019年，湃肽生物为珀莱雅提供多肽化妆品原料。

报告期内，公司对前五大客户的销售收入分别为4832.87万元、7860.75万元和1.28亿元，占公司营业收入的比重分别为56.09%、55.00%和59.59%。

可以看到，近三年，湃肽生物的前五大客户占公司主营业务收入的比例均超五成。对此，招股书也指出，公司客户集中度较高，如果未来公司主要客户出现流失或主要客户的经营情况发生恶化，将对公司业务产生较大不利影响。

华熙生物入股，也是第二大客户

数据显示，2022年全球多肽行业市场规模已经超过2000亿元。多肽应用广泛，既可在医药领域大显身手，在化妆品领域也属“全能选手”。

在化妆品领域，多肽通常被称为“美容肽”，具有刺激胶原蛋白合成，以及抗氧化、美白效果等功效。据了解，美容肽起源于20世纪末，至今只有大约30年的历史，国外供应商占据主导地位。

我国对美容肽的研究起步较晚，入局者除湃肽生物，还包括维琪科技、瑞德林、山东济肽、暨源生物等生物科技公司。近年来，国内企业通过研发创新，形成了一定的产业化规模。根据国家药监局发布的《已使用化妆品原料目录（2021年版）》，目前已经有70余种肽类。

近年来，多肽化妆品原料已在众多品牌产品得到广泛应用，消费者关注度和认知程度都在不断提升。整体来看，中国多肽化妆品原料市场具有巨大潜力。根据弗若斯特沙利文数据，中国多肽化妆品原料市场规模从2016年的6.3 亿元增长到2021年的14.5亿元，年复合增速18.2%。预计到2025年达到23.2亿元，到2030年达到32.4亿元。

与此同时，新原料备案开闸，为本土原料创新提供了丰沃的土壤。比如，6月20日，湃肽生物旗下环肽-161完成新原料备案，使用目的主要为皮肤保护剂、保湿剂。另外，今年维琪科技通过了7款新原料备案，其中有5款为美容肽。

湃肽生物在研发上的投入也在逐年增加。招股书显示，湃肽生物2020-2022年，研发费用分别为1180万元、1713万元、2044万元，占比分别为13.70%、11.99%、9.52%，高于同行业可比公司平均水平。

长期以来，引领原料创新的多为国外原料企业，国内原料产家也多受掣肘。不过，近年来，不少国货品牌推出独家成分，以及国产原料商相继上市，这一局面正在改变。同时美容肽作为化妆品原料中的一大细分领域，资本化、产业化正加速。