文|览富财经

国内领先的个人大病求助平台水滴公司(WDH.US)保险经纪收入下降，对公司业绩影响较大。日前水滴公司(WDH.US)宣布将以总价3.6亿元分阶段整体收购深圳存真求实科技有限公司（即“深蓝保”主体公司），引发业内极大关注。

业内人士认为，水滴公司拟斥资3.6亿元收购深蓝保，夯实保险产品销售。但公司一季度净利润4970万元同比降53%，保险收入下滑15%。如今仅靠并购扩张来化险为夷，奈何行业发展处换挡下滑期，未来预期公司诸风险或剧增。

3.6亿收购深蓝保，预达目标或变数颇多

水滴公司成立于2016 年，于 2021年5月登陆纽交所，是国内保险科技第一股。公司业务已拓展为水滴保、水滴筹和翼帆医药三大部分，主要营收来自保险收入、众筹服务费和数字临床试验解决方案收入。

此前水滴公司公告已就拟收购深蓝保达成最终交易文件。根据该交易文件，水滴公司将通过多次交割方式收购深蓝保最多（up to）100%的股权，总代价为3.6亿元。首次交割时收购深蓝保56%的股权，该交易于今年6月进行。

据了解，第二次交割时收购深蓝保4%股权，将在第一次交割后六个月内完成。剩余40%股权将在三年内收购。届时拟议收购完成后，深蓝保将成为水滴公司全资子公司，其财务业绩将合并到水滴公司的合并财务报表中。

高盛研报认为，水滴公司6月宣布战略投资深蓝保，或将有助于水滴公司进一步发掘庞大用户群的需求，提升长期保险产品的销售。

据了解，保险测评自媒体“深蓝保”成立于2018年，主要通过多种线上渠道提供保险知识类内容和保险产品评论吸引用户，并将其转化为保险消费者产生佣金。

深蓝保至今已在微信、小红书、抖音、B站、知乎等全平台积累了超1000万的高黏度用户，服务用户83万人，出具保单82万张。

吸引眼球的是，今年一季度深蓝保官宣网粉丝破1000万创历史新高，那么引入水滴的战略投资意味着什么？而水滴又看中了深蓝保的什么？

业内人士认为，时下以互助和爱心筹起家的水滴已介入保险中介业务，保险经纪收入成公司主要收入来源。但流量获取成本也令其不堪承受，在毅然大幅削减第三方流量渠道投入后，公司成本压力减轻，但伴随而来是保险经纪收入下降。对深蓝保的收购或是公司应对此局面的措施。

有坊间人士称，水滴公司2022年由亏转盈，主要是由于大幅削减第三方流量渠道的营销开支导致成本下降较快。实际上该公司当年净营业收入仍同比下降，其中主要也是保险经纪收入同比下降。

翻开历史记录，2019年，水滴收购一家保险公估公司，斩获保险公估牌照；2020年6月，水滴以75358元收购泰瑞保险代理全部股权，获得全国性保险代理牌照，这成为其发力线上线下融合业务的重要平台。

值得注意的是，水滴公司在意的不仅是中介牌照，还有保险公司牌照。其旗下子公司纵情向前科技曾拟以3.05亿元收购安心财险第三大股东通宇科技全部股份，该公司持有安心财险9.67%股份。但该交易最终未果。

理想很丰满，现实很骨感。水滴希望借资本运作，迅速扭转经营上的不利局面，想法固然不错，但恐怕唯有时间方能给出答案。同时，水滴公司未公布深蓝保的财务数据，从某种程度上说，此次实施收购充满巨大变数。

2022年实现扭亏，一季度净利降53%

历经数年发展，水滴公司业务已拓展为水滴保、水滴筹和翼帆医药三大部分，其主要营收也主要来自保险相关收入、众筹服务费和数字临床试验解决方案收入。　

值得关注的是，一季度水滴净利润4970万元同比降53% 实现首年保费16.92亿元，保险收入下滑15%。

2022年业绩报告显示，水滴公司2022年营收28.02亿元，全年净利润6.08亿元，连续四个季度盈利，经营性现金流正向流入，超预期实现年度目标。2022年四季度，水滴公司净营收达6.8亿元，同比增12.5%，全年净营业收入达28.02亿元，净利润为6.08亿元，相较2021年15.74亿元的净亏损，实现扭亏为盈。

数据显示，2022年水滴保险相关收入达25.59亿元，占全年营业收入的91.34%，据统计，截至2022年末，水滴保共提供了775种保险产品，较2021年末增加411种。

不仅如此，2022年水滴筹款服务费收入为1.56亿元，占公司全年营收5.57%，报告还披露，水滴筹去年的运营直接成本为1.82亿元，服务费收入不足以覆盖直接成本。

业内人士认为，水滴2022年实现盈利，或许与其成本控制不无关系。自2021年三季度以来，水滴持续控制成本，2022年公司运营成本和费用同比下降54.2%。其中，销售和营销费用从2021年的31.05亿元下降至6.24亿元，运营成本、总部及行政、研发费用也持续下降。

水滴2023年一季度业绩报告显示，2023年一季度水滴公司实现营业收入6.062亿元，同比下滑6.6%；净利润为4970万元，同比降53%。

保险是水滴的核心业务。值得注意的是，一季度水滴保险市场产生的首年保费达16.92亿元，同比下降9.3%，环比增长6.3%；保险相关收入5.36亿元，同比下降14.65%，业务占比高达88.42%。水滴公司表示，保险相关收入下滑主要由于保险经纪收入减少导致。

另外，从众筹服务来看，一季度水滴筹产生0.42亿元的众筹服务费，环比增长3.19%，而2022年同期为零，业务占比6.93%。

业内人士认为，在健康险市场增长乏力背景下，与其他同业产品策略向储蓄险倾斜不同。水滴专注于围绕带病体等群体定制新产品开拓增量，这也是终身增额寿险等储蓄型险热销背景下，水滴公司一季度保险经纪收入减少的原因所在。

高盛则认为，与2021年相比，水滴公司当前更有能力推动业绩持续增长，截至2023年第一季度末，水滴持有的现金及现金等价物余额约36亿元，从2021年第三季度以来，持续实现正向现金流。

并购是良方解药？ 收购风险若隐若现

面对如今盈利增速的收窄，单纯的“降本”恐难再形成有力支撑，如何进一步“开源”成为新命题。

并购以实现规模扩张，会是水滴的解药吗？业内人士认为，水滴此次收购深蓝保，旨在通过投资进一步丰富水滴保险业务服务场景，增强水滴保全渠道的内容能力，与其保险业务面临的增长瓶颈攸关。

但没那么简单。分析人士称，一是保险业正在“变轨”，从高增长转向高质量发展，市场营销拓展难度加大。二是互联网保险的商业模式面临挑战，互联网保险公司过往称道的投保理赔效率和信息公开透明等优势不再突出。

两者相叠加下，保险业务收入占比近九成的水滴，前路何在？当前营收和利润下滑，也透露出水滴眼下的诸多风险难关：不断增加的竞争压力和不够稳固的盈利模式。

业内人士认为，首先作为第三方保险平台，水滴保还面临来自互联网巨头和传统保险公司的不同程度的竞合，缺少足够护城河。其次，水滴目前主要靠水滴保的收入来支撑其业绩，其盈利模式前景增长空间逐渐受限。再者，并购也是一项具风险性的投资，未来投资项目是否会带来稳健盈利，以及新公司的稳健治理和经营发展存在诸多变数和风险。

综上所述，此次水滴收购深蓝保，未来能否形成强强联合效应，有待进一步观察。览富财经将持续关注。