文|新经济e线

国投瑞银新锐基金经理施成遭遇业绩反噬。7月14日，除了今年3月14日刚成立的国投瑞银景气驱动以外，施成在管的另外6只基金（份额合并计算）当天均披露了2023年二季度报告，这6只基金分别为国投瑞银先进制造、国投瑞银新能源（A/C）、国投瑞银进宝、国投瑞银产业趋势（A/C）、国投瑞银产业升级两年持有（A/C）、国投瑞银产业转型一年持有（A/C）。

不过，从基金业绩回报来看，截至今年二季度末，施成在管上述6只基金今年来无一实现正收益，全线告负。其中，今年上半年净值回撤达到或超过一成的产品就有国投瑞银先进制造、国投瑞银进宝和国投瑞银产业趋势C，年内实现回报率分别为-10.67%、-10.53%和-10%。

此外，国投瑞银产业趋势A、国投瑞银新能源C、国投瑞银新能源A等3只产品年内净值跌幅也超过9%，今年上半年的净值回报率分别低至-9.83%、-9.34%、-9.16%。

从季度回报来年看，在已披露二季度季报的6只产品中，仅国投瑞银产业转型一年持有在二季度实现正收益，当季净值增长率为0.12%，超过了业绩比较基准收益率的-3.17%。尽管如此，国投瑞银产业转型一年持有A和国投瑞银产业转型一年持有C今年上半年也未能实现正收益，分别为-1.66%和-1.96%。

当季利润合计亏损近十亿

据新经济e线统计，在今年上半年基金回报全线告负背后，截至今年二季度末，施成在管上述6只基金当季利润亏损额合计近十亿元。

其中，国投瑞银新能源（A/C）亏损额位居榜首，当季利润额为-35344.87万元。紧随其后的为国投瑞银产业趋势（A/C），当季利润额亏损21360.77万元。今年二季度，当期利润亏损超过2亿元的还有国投瑞银先进制造。从基金规模来看，以上3只基金当季资产净值合计分别达69.61亿元、40.84亿元、35.54亿元。

7月14日，国投瑞银新能源披露的2023年二季度报告表明，截至本报告期末，本基金A类份额净值为2.2316元，C类份额净值为2.1996元，本报告期A类份额净值增长率为-4.80%，C类份额净值增长率为-4.89%；本基金同期业绩比较基准收益率为-6.14%。

尽管国投瑞银新能源今年第二季较同期业绩比较基准录得超额收益，但放眼过去六个月、过去一年这两个时间段的话，国投瑞银新能源都跑输了同期业绩比较基准（基金的业绩比较基准为：中证新能源指数收益率×60% +恒生工业行业指数收益率（使用估值汇率折算）×20% +中债综合指数收益率×20%。）其中，国投瑞银新能源A在以上两个区间的净值增长率分别为-9.16%、-35.71%，后者分别为-8.03%、-25.82%，前者分别落后1.13%和9.89%。

此外，从其持仓变动情况来看，新经济e线调查发现，报告期内，在国投瑞银新能源前十大重仓股中，加仓幅度最大的是其头号重仓股宁德时代，期末持股为265.3865万股，持仓市值达60717.78万元。较今年第一季持股相比，大幅加仓超过九成，高达91.30%。此前，国投瑞银新能源在今年一季度也大幅加仓了宁德时代，加仓超过七成。较去年四季度末的持股相比，其大幅加仓76.37%至138.73万股，并跃升至第一大重仓股。

来源：Wind

除了宁德时代，永兴材料、中矿资源、亿纬锂能等3只重仓股也获环比大幅加仓超过三成，分别达52.17%、49.26%、31.70%，期末持股分别增加至871.6066万股、1069.6685万股、828.3419万股，持股市值分别达54571.29万元、54488.91万元、50116.48万元。

同样，天赐材料、华友钴业、融捷股份、天齐锂业等四大重仓股也录得不同程度的加仓，较今年一季度分别加仓25.66%、23.44%、10.04%、9.33%，期末持股市值也分别增加到58977.04万元、53972.4万元、28537.83万元、54136.53万元。

在国投瑞银新能源前十大重仓股中，仅璞泰来和科达利为今年二季度重仓新进，期末持股数量和持股市值分别为1405.0232万股、297.6952万股和53699.99万元和39370.19万元，各位列第七大和第九大重仓股。

其重仓股区间表现情况表明，今年二季度股价表现最差的前三只重仓股分别为华友钴业、亿纬锂能、融捷股份，累计分别下挫16.16%、12.97%、10.61%；而表现最好的前三只重仓股分别则是璞泰来、中矿资源、永兴材料，分别上涨了11.78%、2.81%、2.52%。

就持股集中度而言，国投瑞银新能源在2021年上半年触及84.95%的最高点之后，于同年第三季度末降至53.63%的历史位位。此后两个季度里，其持股集中度分别抬升至62.53%和59.37%。等到2022年上半年，这一数字再度大幅提高至72.05%，并在此后的三个季度里略降至70%以下。但进入2023年第二季度，其持股集中度再度突破70%至73.06%，远远高于同类平均的51.51%。

来源：Wind

新经济e线注意到，截至今年二季度末，在国投瑞银产业趋势和国投瑞银先进制造前十大重仓股中，国投瑞银先进制造与国投瑞银新能源持股相比，基金资产配置品种基本是一键复制，只是个别重仓股前后排序稍有变化而已。

相比之下，国投瑞银产业趋势则调整了个别重仓股配置，分别包括理想汽车-W、天齐锂业等两只港股以及新宙邦。按持仓市值计，以上3只重仓股分别位列第五、第九和第八大重仓股。余下7大重仓股阵容保持不变，分别为宁德时代、天赐材料、亿纬锂能、永兴材料、华友钴业、天齐锂业、璞泰来。

“盛名之下其实难副”

此前，施成于2020年、2021年曾因重仓新能源概念股而一战成名，施成管理规模也随之大幅跃升，顶盛时期其合计在管规模曾一度接近250亿元，并晋级百亿明星基金经理榜。然而，“盛名之下其实难副”，施成的明星基金经理光环如今也因此褪色。

公开资料表明，施成现任国投瑞银研究部部门副总经理，清华大学工学硕士，12年证券从业经验。2011年7月至2012年12月任建投证券研究员，2012年12月至2015年7月任招商基金研究员，2015年7月至2017年3月任深圳睿泉毅信投资公司高级研究员。2017年3月加入国投瑞银基金公司研究部，2019年3月开始出任基金经理。

Wind统计显示，截至今年二季度末，施成在管规模合计仍超过了200亿元，达202.94亿元。若按公司主动偏股基金规模约427.46亿元计，其管理规模占比接近半壁江山，高达47.48%。

以其代表作国投瑞银先进制造为例，施成最早于2019年3月29日接任基金经理至今。该基金2020年和2021年年度回报率分别高达101.52%和60.03%。但2022年，该基金年度净值回报率却大幅下挫27.7%。截至今年7月14日，国投瑞银先进制造年内净值跌幅达11.41%，同类排名大幅落后至3135/3548。

7月14日，国投瑞银先进制造发布的2023年二季报表示，截至本报告期末，本基金份额净值为2.8597元,本基金份额净值增长率为-5.47%；本基金同期业绩比较基准收益率为-3.34%。不仅如此，该基金过去六个月和过去一年同样跑输同期业绩比较基准（基金的业绩比较基准为：沪深300指数收益率×60% +恒生指数收益率（使用估值汇率折算）×20% +中债综合指数收益率×20%。），二者分别为-10.67%、-0.31%和-36.19%、-9.46%。

对于报告期内基金投资策略和运作分析，施成在季报中声称，投资的仍然大部分是1到10的行业，成长行业走过了爆发性增长的时期，后续进入持续快速增长的阶段。而其中的龙头公司，在行业大幅过剩的背景下仍有很强的盈利能力，具备投资价值。上游资源品，具备资源属性的，由于其长期供应的速度限制，盈利中枢会持续上行。以上是其认为具备投资价值的两个逻辑。

具体行业来看，由于弱宏观的现实，2023年上半年，对于新技术的演绎到了一个较为极致的状态。他表示继续寻找其中可以产业化的环节进行投资。

新能源汽车方面，目前状况和其预期比较接近。销量、库存、价格、预期都到了一个比较极限的状态，已经处于衰退的末期。随着需求的恢复，未来2-3年的时间都会持续向好。而锂电行业虽然爆发力弱于上一轮周期，但空间依然巨大，龙头公司的估值水平都有较大的修复空间。

新能源发电行业方面，目前硅料价格已经见底，组件环节的价格下行也在过程中。在拐点出现前，出现行业大幅上涨的难度较高。TMT行业，看好汽车智能化和机器人。汽车行业的产能充分释放，使得2023年竞争将会很激烈。机器人同样在未来具备很大的发展潜力，目前还处于早期阶段，离量产还有距离。以新能源为代表的业绩成长行业，其看好2023-2025年能够兑现成长的公司。

事实上，从施成任职以来的业绩表现来看，国投瑞银先进制造净值曲线亦经历了大起大落。另据Wind作出的基金诊断结果，在最近三年的统计区间里，尽管该基金的收益能力超越了92.12%同类基金，但其抗风险能力和区间最大回撤远远落后于同类基金表现。

在抗风险能力测评中，抗风险能力按95%置信度下基金周频VaR评分，VaR绝对值越小得分越高。国投瑞银先进制造VaR为9.33%，得分为52，位于同类基金后1/4，同类排名1091/1093，基本处于垫底位置；同样，区间最大回撤这一指标也大幅落后同类表现。最近三年里，国投瑞银先进制造最大回撤高达50.57%，同类均值为-39.27%，其同类排名落后至987/1093。