文｜公司研究室IPO组 曲奇

7月20日，CRO药企诺康达将在深交所上会，拟上市地点为创业板。本次IPO，诺康达拟募资7.5亿元，分别用于药物制剂技术升级及智能化生产项目、药品研发项目、研发中心建设项目和补充流动资金。

2019年诺康达曾申请在科创板上市，不久后便主动终止IPO，并于半年后因信批不规范被上交所警示。重启A股IPO后，诺康达由科创板转战创业板，这一次能否顺利过会？

01、曾因信披不规范被上交所警示

诺康达成立于2013年，是一家以制剂技术为核心的CRO企业，为各类制药企业及药品研发投资企业提供药学研究、非临床研究及临床研究等服务。

早在4年前，诺康达就曾申请过在A股上市。2019年4月，诺康达向科创板递交招股书，却在同年7月主动撤回上市申请。在终止科创板IPO半年后，2020年4月，诺康达竟收到了上交所的警示函。

上交所认为诺康达在科创板IPO申请过程中，未严格按照《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第4号——科创板公司招股说明书》等相关信息披露的要求，充分披露公司与当时第二大客户亦嘉新创之间所存在的关联关系及关联交易，导致招股说明书相关信息披露不规范。

2017年和2018年，诺康达的第二大客户均是北京亦嘉新创医疗器械技术研究院有限公司（简称“亦嘉新创”）。

现场督导查明，2016年3月至2018年7月期间，诺康达监事为左保燕。左保燕配偶的母亲朱殿芝曾于2017年4月至2017年9月期间担任亦嘉新创的法人、经理和执行董事。

由此，亦嘉新创曾在一段期间内与诺康达存在关联关系，但诺康达的招股书却没有对此进行披露。

2022年6月，诺康达创业板IPO申请获得受理，但2023年5月上会时，又遭遇暂缓审议。

前两次IPO均“折戟”的诺康达，能否在7月20日顺利通过创业板上会？

02、研发费用率连续两年下滑

根据诺康达科创板和创业板两份招股书，诺康达收入曾出现过阶段性倒退。2016年至2022年，诺康达收入分别为0.22亿、0.75亿、1.85亿、1.52亿、1.47亿、2.14亿、2.76亿。其中，2018年和2019年公司收入连续两年下滑。

作为一家CRO药企，诺康达主要以仿制药研发为主。2020年至2022年，仿制药开发收入占比分别为52.76%、55.78%、60.08%，呈逐年上升的趋势。

2020年至2022年，诺康达主营业务毛利率分别为53.91%、47.94%和50.34%，毛利率略有下滑。诺康达称，2020年业务毛利率较2021年和2022年相对较高的原因在于受托研发服务的药学研究服务毛利率较高。

作为药企，研发能力是企业能否壮大的关键。2020年至2022年，诺康达研发费用分别为0.28万、0.18万、0.21万，研发费用率分别为18.76%、8.36%和7.55%。研发费用总体呈下降趋势，研发费用率逐年递减。

净利润方面，2016年至2022年，诺康达归母净利润分别为0.06亿、0.35亿、0.78亿、0.26亿、0.23亿、0.59亿、0.84亿。直到2022年，诺康达净利润才超过2018年。

03、市占率仅0.3%，不及药明康德零头

根据诺康达招股书，2022年，我国CRO市场规模约为130亿美元（905.4 亿元），其中，药明康德、康龙化成、泰格医药所占据的市场份额分别为43.47%、11.34%、7.83%，而诺康达仅为0.3%。从市占率来看，诺康达尚不足药明康德的零头。

2021年前，国内市场曾挂起过一阵CRO的投资风潮。以国内CRO龙头药明康德为例，自2018年在A股上市后，2018年至2020年，公司股价涨幅分别为246%、73%、105%。

然而，近两年CRO赛道又回归了平静。2021年和2022年，药明康德股价涨幅分别为5.84%、-31%。截至2023年7月17日，药明康德股价为65.86元/股，较2021年历史高点169.41元/股下跌61%。

药明康德尚且如此，其他中部和尾部的CRO药企的日子恐怕只会更加难过。三次冲击IPO的诺康达能否顺利过会，也关乎公司未来的发展前景。