文|斑马消费 范建

在卤味的江湖里，绝味食品不仅是“鸭王”，更是将资本运用得最为娴熟的“投资王”。

自2017年上市以来，公司累计投入约27亿元，在卤味产业链以及相关的连锁餐饮等领域疯狂投资。

7月22日，在对交易所问询函的回复中，公司详细披露了对外股权投资情况，其中不乏和府捞面、盛香亭、蛙来哒、书亦烧仙草等明星企业。

不过，被投资的数十家品牌和企业，大多仍处于市场培育期，亏损者众。绝味食品距离大收获期尚早。

投资多少？

在中国的休闲卤味三巨头中，绝味食品成立时间最晚，却凭借出奇的市场打法，弯道超车，成为了“中国鸭王”。

这与公司创始人戴文军的背景，有着极大的关系。

与周黑鸭创始人周富裕、煌上煌创始人徐桂芬出生于草根，从街头小店开始创业不同，戴文军拥有大学学历，从校园走向社会，他开过服装店、百货店，有成功也有失败。自主创业处处碰壁之后，他决定找一份工作，提升自我。

他在一家保健品公司做业务员，锻炼了自己的营销能力。后进入千金药业，成为了一名市场经理，提升了管理能力，也为后续创业打下了基础。

戴文军是土生土长的武汉人，吃着精武路的鸭脖子长大。当时，戴文军工作所在的长沙，还没有成熟的卤鸭脖品牌，2005年，他在长沙成立绝味，开出了首家门店。

当时，武汉的周黑鸭、南昌的煌上煌，已在这个行业浸淫了长达十年之久。

医药企业销售出身的戴文军，给绝味注入了浓重的营销思维。品牌刚一创立，就通过各种媒体打品牌，以加盟模式快速扩张。在门店规模上，很快将两个前辈甩在了身后。

2017年上市之后，绝味食品（603517.SH）一手加速拓店，两年后，门店规模破万家；同时，腾出手来，持续对外投资，描绘了一个覆盖特色食品、餐饮以及食品产业链的大消费版图。

7月22日，在对交易所年报问询函的回复中，公司详细披露了对外股权投资情况。

6年间，绝味食品累计对外投资约27亿元。截至2022年末，公司共耗资18.47亿元，持有12家企业20%以上股权，其中，通过数家基金，间接投资了58多家企业。另外，合计出资8.6亿元，成为17家企业持股20%以下股权的股东。

投向哪里？

全资子公司网聚投资（网聚资本），是绝味食品对外股权投资的主要主体，由公司原董事会秘书彭刚毅领衔。

绝味食品对外的股权投资，主要围绕卤味相关的产业赛道，试图布局新的增长曲线。

公司的卤味主业，需求量最大的是鸭脖等鸭副产品，为保证价格以及供应相对稳定，早在十年前，绝味食品通过资本涉足产业上游。

2013年，公司通过股权受让，出资1.68亿元，获得了内蒙古塞飞亚28%。内蒙古塞飞亚经过数次股权转让和增资之后，截至目前，绝味食品直接持有该公司24.17%股权，为第三大股东。

塞飞亚的主营业务是种鸭扩繁、商品鸭养殖加工等鸭产业一体化。2022年，其为绝味食品的前五大供应商之一，年鸭副产品交易金额7200余万元。

物流成本，是绝味食品除鸭副产品之外的第二大运营成本。为了降低冷链物流运营成本，提升运营效率，2017年，网聚资本出资900万元，成为了持有江西阿南物流20%股权的第二大股东。

在主业的产业链之外，绝味食品更多的资金，投向了卤味、餐饮等同类型企业。

绝味一直专注于休闲卤味市场，在餐桌卤味方面存在空白。2019年，网聚资本与阿满食品，共同出资在南京成立满贯食品，运营“阿满百香鸡”品牌，主攻餐桌卤味的生产和销售。网聚资本累计出资7750万元，持有合资公司43.06%股权。目前，该公司主要运营江苏市场，并逐步向北方拓展。

同属餐桌卤味的廖记棒棒鸡，也获得了绝味的投资，这也是绝味单笔投资最大的一个品牌。

2020年，网聚资本与草根知本等，投资设立金箍棒私募股权投资基金。截至2022年末，金箍棒的管理规模为6.81亿元，对外投资金额为6.66亿元。所有资金，都投向了廖记棒棒鸡。

此外，外界耳熟能详的一些餐饮连锁品牌，如蛙来哒、和府捞面、盛香亭、派乐汉堡、卤江南、书亦烧仙草、幸福喜饼等，都直接或间接获得了绝味食品的投资。

收益如何？

交易所方面注意到，绝味食品自上市以来，投资活动产生的现金流净额一直为负，2017年-2022年，分别为-5.26亿元、-8.71亿元、-7.99亿元、-9.32亿元、-10.58亿元和-10.26亿元，对外投资活动频繁，但未能产生资金净流入。

2020年-2022年，公司投资支付的现金分别为9.34亿元、15.06亿元、8.80亿元，获得的投资收益分别为-1.0亿元、2.23亿元和-0.94亿元，呈现出较大的波动。

那么，绝味食品的对外投资，到底成功与否？

事实上，公司在部分投资项目中，已有所斩获。

2018年，网聚资本出资5000万元，入股速冻米面制品提供商千味央厨。2021年，该公司上市，网聚资本为持股3.78%的前十大股东。同年，绝味食品调整对千味央厨投资的核算，当年为公司贡献投资收益超过1.9亿元。

2015年起，绝味食品就连续加注和府捞面，累计投资超过2亿元。2020年和2021年，公司陆续处置了所持的和府捞面股权，获得投资收益超过1.6亿元。

公司出资1.3亿元入股的幺麻子食品，是国内最大的藤椒油及椒麻味型复合调味品生产厂商之一，目前正处于IPO申报阶段。一旦该公司成功上市，绝味又将获得不菲的投资收益。

必须指明的是，绝味所投资的项目，大多仍处于市场培育阶段。

和府捞面在全国60余城开出了400多家直营店。这家本土面食连锁企业，定位高端，产品售价颇高，公司年收入也突破了10亿元。但最近3年，持续亏损，且不断加大，累计亏损达7亿元。

阿满百香鸡已开店300多家，年收入从2020年的891.36万元增至2022年的1.38亿元，也始终未能实现盈利。

绝味对内蒙古塞飞亚的投资时间已长达十年，最近3年，该公司营收规模有萎缩的态势，且因运营成本增加，而导致连续亏损。不过，今年以来，塞飞亚的经营有所好转，3月已实现盈利。

针对交易所的问询，绝味食品表示，经过核算，大多数项目都不存在减值的风险。