文 | 野马财经 刘俊群 刘钦文

编辑丨武丽娟

16年、18个月、19个月是片仔癀最近三任董事长的在任时间。

7月24日晚，片仔癀（600436.SH）发布公告称，林纬奇因工作调整，向董事会辞去公司董事长、董事及董事会下属专门委员会委员等职务。

当日，经控股股东推荐，片仔癀董事会提名，拟增补林志辉为董事候选人，其现任职务为漳州市纪委常委、漳州市监察委员会委员。

林纬奇是片仔癀这三年内的第三任“掌门”，他在任的这19个月，也是片仔癀作为“神药”业绩增速放缓的阶段。频繁更换董事长的背后，片仔癀为何如此动荡？

三年内换三个董事长

林纬奇是片仔癀自2021年以来第三位离职的董事长。前两位分别是刘建顺和潘杰。2021年4月，刘建顺因身体原因申请提前退休。潘杰接任后，仅仅任期8个月。2021年12月，潘杰也因工作调整，辞任片仔癀董事长，到九龙江集团任董事长，林纬奇就此接棒。

当初，潘杰卸任时，片仔癀曾专门感谢其在公司的辛勤付出。“公司及公司董事会对潘杰先生在任职期间对公司发展做出的卓越贡献表示衷心感谢！”片仔癀表示，但对于林纬奇的离职片仔癀并未有此类陈述。

事实上，林纬奇上任以来，整个管理层几乎“大换血”，只是没想到这次轮到林纬奇走了。

林纬奇上任半年后，2022年6月-7月，片仔癀时任董事林柳强，时任董事、董事会秘书、副总经理陈纪鹏，时任监事会三名监事洪东明、何建国和吴小华，时任总工程师洪绯，时任总审计师吴坤洪相继辞职。对于前述人员的辞职原因，片仔癀在公告中均表述为因工作调整。

对于公司频繁换将是否影响公司经营状况。香颂资本董事沈萌认为，片仔癀是国有绝对控股上市公司，因此董监高人选主要依据国有企业高管选聘制度，甚至包括跨行业委派，因此主要高管与日常经营或业务拓展等一线工作关系不紧密，所以即使频繁换人也不会真正影响上市公司经营。

而北中医战研院岐黄法商研究中心主任、医药卫生法学教授邓勇却表示，董监高是公司治理的基础之一，频繁的人事变动增加了公司未来经营的不确定性，对公司造成一定的影响。

来源：公告

邓勇分析，影响管理层变动的原因，与公司的账面绩效表现与股票绩效表现，内部治理机制以及所面临的外部治理机制等相关。

“中药快消三剑客”营收垫底却市值第一？

在管理层频繁变动期间，片仔癀的的经营发展也受到影响。2022年是林纬奇接手的第一个年度，营收和利润数据出现了“减速”。

2022年，片仔癀营收86.94亿元，同比增长8.38%；归属于上市公司股东的净利24.72亿元，同比增长1.66%。据wind数据，营收增速首次跌破10%，创近五年来最低；不足2%的净利增速，更是2010年以来最慢。

主营业务中，2022年医药制造业收入为38.13亿元，毛利率78.7%；医药流通收入为40.59亿元，毛利率13.78%；化妆品收入6.34亿元，毛利率60.6%，毛利率均出现下滑迹象。

直到今年上半年重新祭出提价“法宝”后，片仔癀业绩才继续保持盈利双增的局面。2023年一季度最新数据显示，公司营收26.30亿元，同比增长11.98%，净利7.697亿元，增长11.66%。但尽管均实现了2位数增速，可对比过往仍是2016年以来增速最低一季。

尽管片仔癀业绩增速变缓，但其市值却高得很。2018年至今，片仔癀股价从48.96元上涨至最高490.67元。截至2023年7月25日，报收280.5元/股，总市值1692.3亿元。

这使得其在白云山、云南白药、片仔癀“中药快消三剑客”中虽营收垫底，却是市值榜首。2022年白云山、云南白药、片仔癀分别实现营收707.88亿元、364.88亿元、86.94亿元。二级市场上，营收为三者榜首的白云山却成了最后一名，市值仅516亿元，“老三”片仔癀则一跃成了老大，拥有1692亿元的市值，云南白药为967亿元。

这其中少不了片仔癀作为“神药”的推动作用，在消费市场上，片仔癀不仅可以清热解毒、消肿止痛、解酒护肝，甚至还可以治疗阳痿肾虚，抗癌延寿，几乎到了“包治百病”的地步。

除了股价、市值，片仔癀的市盈率也居高不下。一般来说，市盈率水平为0-13即为价值被低估，14-20为正常水平，21-28为价值被高估，28+反映市场出现投机性泡沫。而片仔癀历史最高市盈率曾达到167倍。相较之下，“中药快消三剑客”的白云山如今仅为7.15倍，云南白药17.36倍。

图为片仔癀市盈率变化 图源：小乐财报网

利润靠涨价？

炒作让片仔癀“一粒难求”，也带高了片仔癀的价格。

在消费市场上，片仔癀不仅可以清热解毒、消肿止痛、解酒护肝，甚至还可以治疗阳痿肾虚，抗癌延寿，几乎到了“包治百病”的地步。

产业分析师朱丹蓬也曾指出，片仔癀突然紧俏，与炒作不无关系。在南方尤其是东南沿海地区，一些消费者认为片仔癀具有保健功效，且常年价格居高不下，也因此让其有了一些礼品属性。

根据西南证券研报，2004年至2020年，片仔癀经历了三次提价周期。

第一波提价周期从2005年持续到2008年，2005年出厂价和零售价均提升5元，出厂价提升幅度为3.8％。当年，公司营业收入同比增长65.22％，净利润同比增长106.82％。

2011年至2014年是第二波提价周期。国内零售价2011年和2012年分别提升60元和20元，2011—2014年出口价分别提升3.5美元、6美元、6美元和3美元。2011年至2014年，这四年，公司实现的净利润同比增速分别为31.29％、36.75％、23.31％和2.11％。

第三波提价周期是2016年至2020年。2016—2017年开始，终端零售价分别提升40元、30元。2017年，出口价提升3美元。2020年开始，国内市场零售价格将从 530 元/粒上调到 590 元/粒，提升60元，出厂价提升40元，出口价提升5.80 美元。从提价效果来看，2017年，公司营业收入同比增长60.85％、净利润同比增长50.53％，提价效果明显。

价格的提升明显带动了片仔癀的利润，而片仔癀药品价格居高不下的重要原因之一是其原材料的稀缺及相对较高的采购成本价格。根据公布的配方原材料来看，公司涉及的药材主要包括麝香、牛黄、蛇胆、三七，麝香、蛇胆这类名贵中药材需获得国家林业部门行政许可，严格按国家有关规定组织采购，而其余中药材也要通过市场渠道进行采购，采购价格随行就市。

不过，涨价也并非是拯救片仔癀业绩的万能法宝。今年5月的涨价公告中，片仔癀也表达了对提价的“惶恐”称，价格的上调可能使得片仔癀系列产品销量出现变化。

四川天府健康产业研究院专家孟立联分析，片仔癀被炒出天价是多种因素共同推动的结果，包括，过分夸大片仔癀的功效、资本追逐和原材料稀缺。不过，这种非正常现象不会持久，随着功效被纠正片仔癀的市场容量将会急剧下降，资本则会加速逃离。回归常态将是指日可待的。

和多次涨价一样，频繁更换董事长也是片仔癀的“非常态”。医药人士表示，短期看，涨价可能会带来片仔癀业绩的增长，但并非长久之计。同时，频繁的人事变动可能会影响公司未来的发展潜力。

片仔癀到底需要一位怎样的“掌舵者”，才能守住千亿繁华？欢迎评论区聊一聊。