界面新闻记者 | 黄昱

在房地产销售端以及融资端均未有明显改善的情况下，房企仍未走出生存困境，没有谁敢保证不会成为下一个陷入违约漩涡的企业。

为了获取更多现金流，坚守公开债务零违约的雅居乐已启动去年11月以来的第四次股权融资，但受股价下跌影响，预计筹集资金比前三次都会更少。

据雅居乐8月1日公布，其拟以先旧后新方式配售3.46亿股，占扩大后股本6.86%，每股1.13港元，较7月31日收市价1.38港元折让18.12%。

此次配售事项所得款项总额预计约3.91亿港元，净额约3.87亿港元，拟用作偿还现有债项再融资及一般企业用途。

雅居乐此轮首次配股融资是在去年11月16日，配售价格为每股2.68港元，较前一个交易日折价17.8%，最终筹集资金净额约7.83亿港元；第二次配股融资在去年12月20日，配售价格每股2.32港元，折让17.4%，最终募集资金6.17亿港元。

今年1月11日，雅居乐启动第三次股权融资，以每股2.25港元的价格配售2.195亿股股票，筹集资金4.89亿港元，主要用于偿还2025年到期的本金为5亿美元的无抵押债券的尚未偿还票息付款、现有债项再融资及一般企业用途。

雅居乐惯用的股权配售方式是先旧后新，即先将大股东现有股份配售给新投资者，然后公司发行新股补齐大股东所出售股份。相较于直接发行新股，先旧后新方式时间短、效率高，同时配售给投资者的股份没有禁售期，可以让投资者实时买卖，较受资本市场欢迎。

通过这四次股权融资，雅居乐累计筹集资金约为22.8亿港元。

除了雅居乐外，还有不少房企也都选择通过配股来补充资金，相较于债券融资，股权融资不会增加企业的负债。

不过，不同于A股及H股上市房企，雅居乐、碧桂园这类港股上市的红筹股配售时不需要证监会审批，发行更为迅速，大概在发布股权融资计划后一周左右完成，因此也可以看到，这两家房企也是此轮股权融资潮中配股次数较多的代表。

就在雅居乐发布配股计划的同日，资本市场也传出碧桂园将按每股1.3港元配售18亿股股份的消息，并称配股融资所得的约23.4亿港元用于偿还债务。不过，碧桂园随后澄清道，并未就建议交易订立最终协议，且现阶段并不考虑建议交易。

如此看来，雅居乐能够再次筹划配股融资算是不错的结果。

相比港股股权融资仍有一定空间， A股上市房企的融资却仍未有真金白银落地。

据界面新闻了解，去年11月A股房企股权融资全面重启以来，已有超过30家涉房上市企业筹划股权再融资，但大部分已有预案的上市房企股权融资申请都还在审批流程中，招商蛇口、保利发展、中交地产、大名城、福星股份等少数几家完成审批，但目前未有成功发行股份的案例。

对于雅居乐来说，股权融资虽然存在摊薄原股东权益的弊端，但已是其目前能拿到的成本最低且相对畅通的的资金。

可以看到，去年11月支持房企融资的“三支箭”发出后，地产行业融资环境虽有所改善，但整体并不明显。

中指研究院指出，2021年下半年地产行业已经开始进入下行周期，融资规模大幅回落，2023年上半年延续了下降态势，但降幅已大幅收窄。

据中指研究院统计数据，2023年1-6月，房地产行业共实现非银类融资4041.7亿元，同比下降16.2%，。其中信用债同比下降7.0%，海外债下降34.6%，信托下降69.6%，ABS下降4.5%，各渠道同比均出现下降，其中海外债、信托锐减，信用债成为融资主力。

从发行结构来看，信用债的发行主体以央企、地方国企为主，今年上半年国央企发行占比近90%，与去年同期基本持平；民营房企发行占比相比去年同期微升0.6个百分点。

亿翰智库认为，虽然“三支箭”发出后行业融资有所改善，但是信用资质稍差的企业融资改善并不明显，加之销售持续承压，对行业流动性危机发酵仍不可掉以轻心。

在房地产行业艰难复苏的背景下，房企自身“造血”能力也依然未得到修复。据界面新闻不完全统计，截至7月31日，已有超70家港股及A股上市地产企业发布了今年上半年业绩预告，其中，约有44家预告上半年归母净利润为亏损，占比超过六成。

去年同期还盈利33.5亿元的雅居乐也难以避免，今年上半年已预告亏损。

在自身“造血”能力受损的情况下，雅居乐无疑需要更多靠外部融资来偿还即将到期的债务。

据界面新闻了解，去年8月，雅居乐扛过了偿债高峰，最近一笔到期的美元债将是2025年1月到期的本金为5亿美元的无抵押债券。不过，雅居乐2023年还有一笔10月到期的境内公司债，总规模约为12亿元。

事实上，不仅雅居乐，地产行业三季度也将迎来一轮偿债高峰。

据中指研究院统计，截至2023年6月末，2023年下半年房企尚在存续期的债券余额为4361.6亿元，一年内到期余额为9277.6亿，其中信用债占比64.3%，海外债占比35.7%，境内债务偿债压力较大。三季度为仍为偿债高峰，单月到期余额近九百亿。

亿翰智库指出，在销售承压和信用脆弱的环境下，只要企业资金面稍有裂缝，都极有可能形成恶性循环，导致销售和融资的不断恶化，最终可动用资金走向枯竭。