文 | 杠杆游戏 张银银

编辑 | 欣欣然

2023年12月24日，零跑汽车迎来了品牌八周年的纪念日。零跑汽车创始人、董事长朱江明12月24日发表公司八周年公开信称，累计交付量正式突破30万台。

从2019年6月首台量产车下线，实现从0到1的跨越；到2022年6月第10万台量产车下线，完成阶段性的“小目标”；再到2023年6月解锁20万台量产车下线里程碑。

图表来源|智通财经

对于零跑汽车来说，这是一个重要里程碑，对于中国造车新势力来说，达到这个数字的车企也还没几家，确实不容易。

该司还表示，其首款全球化战略车型C10即将上市，C16将在年中推出。

同时，零跑汽车表示，12月或将历史性迈入交付2万台新台阶，年销量也有望打破“蔚小理”格局跻身新势力前三。

当然，杠杆游戏不是来给零跑汽车吹牛的。借此机会，本周的“杠杆观车”盘点一下零跑汽车的最新业绩、并展望一下。

1、毛利转正、减亏，当然还是亏钱

零跑汽车2023年第三季度未经审核财务业绩的公告披露，三季度，该司总收益达5,655.5百万元，较2022年同期增加31.9%，较2023年二季度增加29.4%。

同比增长主要归因为销量增加以及销售车型结构的改善带来的平均售价提升；环比增长主要归因为销量增加。

2023年三季度的销售成本为5,588.2百万元，较2022年同期的4,671.6百万元增加19.6%，较2023年二季度的4,599.7百万元增加21.5%。

在公告中，杠杆游戏看到，零跑汽车认为，同比增长主要归因于销量的增加以及销售车型结构的改善；环比增长主要归因为销量增加。

三季度的毛利率为1.2%，较2022年同期的-8.9%、2023年二季度的-5.2%持续改善。

同比增长主要归因于销售车型结构的改善带来的平均售价提升以及持续的降本；环比增长主要归因于持续的降本。

我们在2023年第三季度提前达成毛利率转正的目标，季度毛利率达到1.2%，这意味着我们向本公司盈利的目标又靠近了一步。

2023年三季度的经营亏损为1,025.4百万元，而2022年同期为1,361.4百万元，2023年二季度为1,174.0百万元。应该说有进步。

三季度的权益持有人应占亏损为985.7百万元，2022年同期为1,339.9百万元，2023年二季度为1,143.1百万元。

撇除作为雇员福利开支一部分的以股份为基础的付款，2023年三季度的经调整净亏损（非国际财务报告准则）为789.2百万元，2022年同期为1,155.4百万元，2023年二季度为972.2百万元。

2023年三季度的经营活动产生的现金净额为1,400.5百万元，2022年同期为-169.1百万元，2023年二季度为2,762.4百万元。

截至9月末，零跑汽车的现金及现金等价物、受限制现金、按公允价值计入损益的金融资产及银行定期存款结余为11,629.6百万元。

应该说，虽然亏损，但是账上钱还是不少，还经得起烧。

另外截至三季度的自由现金流为1,018.0百万元，2022年同期为-507.1百万元，2023年二季度为2,502.8百万元。

2、销售开支增幅明显，销量在新能源车企第10位左右徘徊

零跑汽车2023年第三季度未经审核财务业绩公告披露，2023年第三季度，该司的研发开支为人民币474.0百万元，较2022年同期404.0百万元增加17.3%，较2023年第二季度的410.8百万元增加15.4%。

三季度的销售开支为441.3百万元，较2022年同期的390.4百万元增加13.1%，较2023年二季度的427.3百万元增加3.3%。

同比增长主要归因为品牌建设，拓展销售渠道以及僱员增加；环比增长主要归因为C01增程上市加大了广宣投放力度。

还不错，三季度的行政开支210.7百万元，较2022年同期的218.4百万元减少3.5%，较二季度的214.8百万元减少1.9%。

说完三季度销售开支，我们看看销量。

9月，零跑汽车卖了15,800辆，2022年同期为11,039辆，同比增长43.1%，单月销量位居我国新能源车企第9。

当月我国新能源狭义乘用车销量74.6万辆，同比增长22.1%，环比增长4.2%；累计销量518.8万辆，同比增长33.8%。

单月销量是明显高于大盘的。

但是杠杆游戏注意到，零跑汽车2023年第三季度未经审核财务业绩公告披露，该公司三季度的汽车总交付量为44,325辆，较2022年同期的35,608辆增24.5%——这个增速则是跑输大盘的。

具体来说：

1）三季度的T03交付量为8,622辆，较2022年同期的17,790辆减少51.5%。

2）三季度的C11交付量为27,378辆（含增程式电动汽车（“增程式”），较2022年同期的17,257辆增加58.6%。

3）三季度的C01交付量为8,325辆（含增程式），较2022年同期的561辆增加1,384.0%。

2023上半年，零跑汽车总计交付新车44,502辆，较2022年同期的51,994辆减少14.4%。

有趣的是，2023上半年，零跑汽车的销售开支为8.21亿元，2022年同期只有3.99亿元，增幅高达105.5%。

在中期业绩公告中，是这样解释的：

该增幅主要由于本公司为了新车型的推出增加了品牌建设及宣传力度，及销售人员人数随业务扩张而增加。

同时，杠杆游戏注意到，零跑汽车2023上半年的行政开支增长也比较多。

2023上半年，零跑汽车的行政开支为3.96亿元，2022年同期为3.08亿元，增加了28.5%。该增幅主要由于行政人员的人数随业务扩张而增加。

销售开支暴增，上半年的销量确实下滑的，悲剧。

上半年不够给力，三季度销量也跑输大盘，前9个月，零跑汽车的销量没能进入新能源乘用车企前10。

说完前三季度，我们看最新的数据。

12月1日，根据零跑汽车公布的数据，11月交付18,508辆，同比增长130%。增速非常不错，但是很遗憾，当月，新能源乘用车销量前10的车企都超过2万辆的销量，零跑汽车无缘前10。

还算不错，相较于前9个月总销量没能进入前10，前11个月零跑汽车的总销量刚好位居我国新能源乘用车企销量第10名。

总的来说，零跑汽车2023年截至目前的销量似乎过得去，但是销量也只是在第10位左右徘徊，稍有不慎就掉出前10。

零跑汽车表示，旗下首款全球化车型C10将于2024年1月开启预售，计划2024年一季度内完成到店、上市与交付等一系列动作。

2024年销量排名会有所进展吗？

3、牵手Stellantis，出海欧洲新想象？

“通过Stellantis集团的背书，全球经销商更相信零跑的品牌，可以让零跑在海外市场，快速打开局面。”零跑创始人朱江明如此展望未来。

和不少中国车企业，零跑的国际合作及出海也是很积极的。

2023年11月时，零跑汽车联席总裁武强表示，零跑汽车和Stellantis合作交易已交割完成，接下来海外布局方面，第一步将进入欧洲市场，预计明年第三季度开始交付，以出口方式将车销往欧洲。

与Stellantis集团的融资，让零跑汽车获得85亿港元的进账。据武强介绍，截至9月末，公司持有现金116亿元。上文第一部分杠杆游戏也写过。

汽车行业竞争激烈，资金需求也很大，国内竞争已经红海，出海是必然。

零跑汽车表示，未来不会进行超大规模的资本支出，目前钱塘工厂完成以后，不会再建更大的新工厂。零跑汽车在海外运营业务时也不会大量投资新建工厂。

未来，零跑汽车的现金流储备将与商业模式高度匹配。看来这家公司非常注意控制成本。

零跑汽车的海外销售平台名为零跑国际，是在荷兰的合资公司，Stellantis集团占51%股权，零跑汽车占49%。注意这个股权比例，是不是很有意思，让我们想到此前我国的合资车企。

2023年9月，家用型5座SUV车型C10，号称零跑汽车的旗舰车型，已在慕尼黑亮相。按照该司计划，这也是未来在海外市场的主推车型，零跑汽车的首款全球战略车型。

据悉，该车将首先在德国、法国、意大利和西班牙等欧洲10国推广。

在此前举办的2023广州国际车展上，零跑最新车型C10完成了国内首秀。武强表示：

预计将在明年第一季度进行C10的交付。C10车型已同步进行欧盟海外市场的认证流程，这也是零跑汽车首款和Stellantis集团合作后推向海外市场的车型。

依靠Stellantis集团的渠道，零跑汽车能在欧洲站住脚吗？

零跑汽车认为，渠道资源之外，还有海外制造资源，比如某个市场销量上去以后我们可以依托于Stellantis全球的制造工厂来生产零跑品牌的产品，这是未来比别的竞争对手有优势的合作模式。”

目前很多中国车企杀入东南亚，在欧洲部分也有进军，零跑汽车和Stellantis集团的合作，相较于其他公司确实算是个优势。

当然Stellantis集团也一定有自己算盘和长远考虑。以零跑汽车的品牌能力和基础，这一组合作可以持久吗？