文 | 杠杆游戏 张银银

编辑 | 欣欣然

近期，“拆年报”为杆友解剖了好几家造车新势力 。

2024年3月25日，来自浙江的造车新势力零跑汽车披露了其2023年的业绩。

最值得一说的是，零跑汽车2023年实现营收167.47亿元，同比增长35.2%，全年毛利率为0.5%，首次转正，与2022年相比提高近16个百分点。

1、销量增速跑输大盘，较贵车型销售增长不错

零跑汽车的年度业绩公告从销量说起，那么我们就从销量开始吧。

2023年，零跑汽车的汽车总交付量为144,155辆，较2022年的111,168辆，增加29.7%。

看上去增速不错，而且作为一个造车新势力，连续年销量破10万辆，且2023年增长到超14万辆，不容易其实。

但是，按照乘联会数据，2023年新能源狭义乘用车累计销量774.0万辆，同比增长36.3%。也就是说，零跑汽车的销量增长，跑输了大盘。其实小鹏汽车等的增幅也是跑输的，此前杠杆游戏写过。

换个角度看，会好一些，自2019 年零跑汽车首款新能源汽车上市至2023年末，交付量复合年增长率为243.4%。

零跑汽车认为自己的销售网络持续优化，截至2023年末，共有560家门店，覆盖182个城市。按说这个覆盖网络，对于一家造车新势力来说，还是不错。

那么对应的，销量确实也应该更好一些。

虽然如此，也不是没有亮点。比如看销量细节：

1）2023年的C11交付量为80,708辆，较2022年的44,371辆增加81.9%。

2）2023年的C01交付量为24,993辆，较2022年的4,815辆增加419.1%。

3）2023年的T03交付量为38,454辆，较2022年的61,919辆减少37.9%。

我们知道，零跑汽车起家靠T03，销售单价只有几万元，甚至低到5、6万元。而C01、C11的起步价则是10来万元，特别是基本在15万元以上价格的C11的年销量超8万辆。

总的来说，2023年，零跑汽车的C系列车型全年交付105,701辆，占全年总交付量超过73.3%，而2022年为44.3%，产品结构持续改善。

对了，2023年2月9日，零跑汽车亮相了首款增程车型C11，并同步开启预售，成为了首家拥有“纯电+增程”车型的新势力车企。

到了2023年3月1日，杠杆游戏注意到，该司还发布了零跑C11增程和2023款C01、C11EV和T03车型。

2023年9月20日，该司的C01超级增程以及C11超级增程版新车型同步上市，双车协同加速双动力战略落地。

增程式在目前的市场环境下，有不错的吸引力。

所以产品销售结构的变化，较贵车型的销量增长明显，这个进步值得肯定。

而这，恰恰也是零跑汽车年度毛利率转正的重要因素。

2、毛利率首次转正背后

2023年，零跑汽车录得营收167.47亿元，较2022年增加35.2%——我们看这个增速，是超过销量增速的，即产品结构的变化带来的较好增长。

最值得一说的是，2023年零跑汽车的毛利率为0.5%，较2022年的毛利率-15.4%，有明显改善。首次年度转正，提升了16%左右。

当然，绝对利润还是负数。

2023年，零跑汽车的净亏损为42.16亿元，2022年为亏损51.09亿元。最起码也减亏了，当然这个亏损绝对数字还是不小。要实现盈亏平衡，确实难。

撇除作为雇员福利开支一部分的以股份为基础的开支，2023年的经调整净亏损（非国际财务报告准则计量）为35.19亿元，而于2022年该数字为亏45.66亿元。

此外，零跑汽车2023年的经营活动所得现金净额为10.82亿元，而2022年该数字为-24.00亿元，前些年，该数字都是负值。和毛利率也一样，也是首次转正。

和之前被称为造车新势力第一军团的理想汽车、蔚来汽车、小鹏汽车等比起来，零跑汽车无论定位还是烧钱，相对没那么狠。

比如零跑汽车也强调自己全域自研，全域自研是指占整车BOM（物料清单）成本约60%的三电系统（涵盖电池、电驱、电控、智能座舱、智能驾驶等），都实现了自主研发及自主制造，由此形成了零跑最佳的产品力和成本优势。

这听上去很烧钱吧，但即便如此，业绩公告说：

我们过往5年的研发总投入约人民币47亿元，实现了三电核心零部件及8款整车的自研、自制及量产，并于2023年底实现了累计交付超过30万台的快速增长……

没有看错，这和年研发动辄大几十亿元级的车企比起来，确实很省了。

零跑汽车认为，自己超高的研发效率基于以下两个因素：

1) 我们的研发团队的骨干来自于电子及IT行业，熟悉电子智能技术及嵌入式软件开发，在转入智能新能源汽车研发领域时，具有其他众多车企不具备的先发优势，在“起跑线上”领先了“一个身位”，掌握得快，走的弯路少，因而成本产出比极高，做到了“花钱少，积累大”；

2) 研发是个很专业的工作，本公司创始人、董事长兼首席执行官朱江明先生作为我们的技术牵头人，带领团队，在研发方向、产品定义、执行效率、团队凝聚力等方面，都具最高的效率。牵头人懂技术，在研发上，就会转化为投入产出比的高效率。资金使用效率高了，用相对较少的钱，一样可以产出丰硕的成果。

这表述还是很有意思，首先夸团队好，接着夸董事长好。

对了，不用杠杆游戏介绍，很多杆友应该都知道，朱江明不仅是零跑汽车的老板，同时是著名安防企业大华股份的主要创始人之一。

3、销量增速如何更进一步？

零跑汽车2023年产品结构改善，但销量增速毕竟跑输了大盘。怎么办？

除了国内市场外，零跑汽车和很多车企一样，重视海外销售。

2023年10月26日，零跑汽车和Stellantis集团创建了双方的全球战略伙伴关系，计划共同

组建一家名为“零跑国际(Leapmotor International)”的合资企业。

到2023年11月20日，Stellantis认购零跑汽车H股已发行股份14.53%完成，Stellantis成为零跑汽车的主要股东，并在该司董事会获得两个席位。

按照计划，零跑汽车将以轻资产模式，与Stellantis集团开展合作，以最快速度推进全球化。

2024年，将在全球几大洲推出零跑品牌新能源汽车，其中，欧洲将会在当地老牌汽车强国市场首先推出。

零跑C10将作为零跑首款全球化SUV旗舰车型，计划将于2024年三季度末登陆欧洲及全球主要市场。

零跑汽车认为，Stellantis集团的资源赋能，对于其出海业务具有很大助益。

同时，年度业绩公告说：

作为成熟企业家，朱江明先生以其经商30年独到的战略洞察力，审时度势，抓住机会创新，以最有实操性的方式，为我们制定了独特的海外战略。

对于创业公司来说，杠杆游戏赞同企业家的带头作用非常重要，零跑汽车的年度业绩公告，对其创始人的自我肯定也是蛮有意思的。

如上文所述，和其他车企比起来，零跑汽车在年度业绩公告中对创始人的肯定出现频次，也是比较少见

2024年1月-2月，零跑汽车交付了18,843辆汽车，较2023年同期增长了334.5%——开局似乎不错。

此外，杠杆游戏注意到，2024年3月2日，该司正式发布了首款全球化车型C10（上文提到，将登陆欧洲等）和2024款全新全系车型的配置和价格，并启动销售和交付。

推新车、开拓新市场当然要钱，如上文所述和Stellantis集团合作外，中国车企在国内搞钱的本事也是很强的。

2024年1月19日，零跑汽车与金华市产业基金有限公司订立H股认购协议；与武义县金投控股集团有限公司订立内资股认购协议（统称为“2024股份认购”）。

2024股份认购涉及的股份将根据一般授权配发及发行，涉及的募集资金金额不超过人民币6亿元。

该些募集资金，拟分配用于研发投资、营销、提升生产能力以及运营资金及一般公司用途等。

此外，杠杆游戏注意到，年度业绩公告披露，截至2023年末，零跑汽车流动资金为193.88亿元，在手资金还是比较充裕的。

只要坚持“小本经营”，不好高骛远，零跑汽车即便2024年、2025年继续亏损，游戏席位至少还能保留。