记者 | 昝慧昉 赵晓娟

编辑 | 许悦

6月6日凌晨，拥有滴露、杜蕾斯等品牌的英国快消品巨头利洁时集团宣布与春华资本集团签订交易协议，以22亿美元（约合人民币141亿元）的企业价值将大中华区（包括中国大陆，以及香港和台湾地区）的婴幼儿配方奶粉及营养品业务出售给春华资本集团。交易完成后，利洁时将保留该项业务8%的股份，并预计得到13亿美金的现金收入。

利洁时通过此次交易将大中华区婴幼儿营养品业务整体出售，意味着春华资本将拿到包括位于荷兰奈梅亨和广州的生产设施，以及在大中华区使用美赞臣以及蓝臻、铂睿、安儿宝品牌的没有许可费的永久独占许可。截至2020年12月31日的财政年度，大中华区婴幼儿营养业务净收入为8.61亿英镑，营业利润为8500万英镑，总资产为54亿美元。

交易完成后，利洁时将继续在全球保有美赞臣蓝臻、铂睿、安儿宝品牌，并在大中华区以外的其他国家或地区继续经营这些品牌。

这笔交易仍须完成与荷兰当地工会的法定协商程序。利洁时称，交易可望在2021下半年内完成交割。

利洁时的婴幼儿营养品业务主要是指美赞臣奶粉业务，2017年利洁时以总价179亿美元收购了美赞臣，这也是利洁时历史上最大一笔收购。由此，其大中华区婴幼儿营养品业务即美赞臣大中华区业务。

实际上，达成这项协议之前，利洁时于今年2月宣布“对大中华区婴幼儿营养品业务进行全面的战略性评估”时，外界已在猜测它可能出售大中华区婴幼儿营养品业务。

到5月10日，彭博新闻社援引的知情人士披露，利洁时将以20亿美元（约合人民币128.62亿元）的价格出售中国婴儿营养品业务。竞标者包括贝恩资本、凯雷投资集团和KKR在内的私募股权公司。伊利和新希望乳业也已经递交了初步报价，君乐宝的投资方红杉中国也提出了要约。

至于利洁时最终选择春华资本的原因，乳业分析师宋亮透露称，是“价高者得”。

据春华资本官网介绍，春华资本由经济学家胡祖六创立，后者曾任高盛集团合伙人兼大中华区主席。春华资本旗下管理着人民币和美元大型境内外投资基金。今年5月，胡祖六在一次公开活动上透露，春华资本目前管理规模过1000亿人民币，投出的项目包括百胜中国、阿里巴巴、小鹏汽车等。

在春华资本参与投资的消费品公司中，与奶粉行业有关的，除美赞成外，还有中国本土奶粉品牌君乐宝。

2019年11月，由君乐宝集团管理层牵头，春华资本联手平安资本、君乾股份完成了对君乐宝51%的股权收购，此次收购交易对价达人民币40亿元。完成收购后，春华资本成了君乐宝重要的投资人之一。

宋亮认为，春华资本收购美赞臣中国业务，利好于后者。春华资本会持续投入美赞臣，用于产品研发、品牌建设和市场拓展；而美赞臣中国与君乐宝可以发挥协同效应，有效进入三四线市场；此外，也会提升管理团队因地制宜的自主开发市场的效率，改善品类结构，灵活渠道拓展。

他预计，美赞臣中国业务未来有可能会和君乐宝做进一步整合。“因为从资本角度来说，收购美赞臣后，要么就是包装完毕以后再卖给其他企业，要么就是通过上市方式进行退出。第二种可能性比较大，就是跟君乐宝进行整合上市，然后退出。”综合看，我们认为是一种财务整合，从经营管理上来说应该还是各自独立，但是在市场和渠道会发挥协同效应。

界面新闻曾分析过，随着人均收入提升和健康观念加强，不仅是一二线城市，下沉市场对高端奶粉的需求在不断增加。低线城市婴幼儿奶粉市场的竞争激烈程度并不亚于一二线城市，中外婴幼儿奶粉品牌在此的厮杀也已展开。

未来，中国婴幼儿奶粉市场的集中度会进一步提升，国产和进口婴幼儿奶粉的市场界限也将越发模糊，真正能占据市场领先优势的依然是行业龙头企业。