文|北京海证

编辑|远山

“民以食为天”，餐饮圈第三波资本潮一触即发，而且来得要更加猛烈。

北京海证了解到，主流观念将中国餐饮企业“资本潮”分为三个阶段：

第一波是在2008年前后，2007年全聚德、味千(中国)上市，餐饮业迎来首次上市潮;

第二波是在2015年左右，2015年餐饮企业迎来新三板潮，2016年百盛中国美股上市，随后周黑鸭、绝味集团紧跟其后，2017年餐饮投融资事件达到顶峰，2018年海底捞港股上市;

而第三波就是在2021年及以后，2021年下半年捞王、绿茶餐厅、老娘舅发布上市计划，次年乡村基、杨国福麻辣烫、和府捞面等品牌也加入了冲击上市的阵营。

北京海证通过公开资料整理可知，目前共有9家餐饮企业正在IPO。

这组数据实在“诡异”：第一个十年(2000~2009年)，我国餐饮企业上市总数量为8家，新增5家;第二个十年(2010~2019年)，全部数量为15家，新增7家，每年按照个位数的速度在增长，但2021年以来仅不足一年的时间就有近10家餐饮企业冲刺IPO。对此，一位业内人士感慨，“大家交流时都有点看不懂。”

那餐饮企业突然密集冲刺IPO的原因究竟何在?是否上市后就能获得投资人的青睐，实现快速发展?

01餐饮圈密集冲刺IPO

2月22日，据港交所官网显示，上海杨国福企业管理(集团)股份有限公司(下称：“杨国福麻辣烫”)向港交所递交招股书，准备在香港上市，中信建投国际为独家保荐人。若上市成功，有望成为“麻辣烫第一股”。

这消息宛如晴天霹雳，在不少人眼里，麻辣烫作为不起眼的街边小吃，从“骨子”里透露出低端，更是贴着“脏乱差”的标签。但令人大跌眼镜的是，杨国福麻辣烫背后有着近6000家餐厅。

据招股说明书显示，截至2021年9月30日，杨国福麻辣烫旗下共有5578家餐厅，包含4家自营餐厅，5554家加盟餐厅和20家海外加盟餐厅。从这组数据不难看出，杨国福麻辣烫正是通过加盟模式日益壮大，这让原本在哈尔滨靠摆地摊为生的杨国福夫妇仅靠收加盟费就能获得一笔不菲的收入。

2019~2020年及2021年前三季度，杨国福麻辣烫的总收入分别为11.82亿元、11.14亿元和11.63亿元;同期录得净利润分别为1.81亿元、1.69亿元和2.02亿元。值得注意的是，杨国福麻辣烫2021年前三季度的收入、利润均已超2020年全年水平，但从收入来看，仍未恢复到疫情前水平。

再进一步细分，杨国福麻辣烫营收结构分为餐厅运营和零售业务两大板块，其中餐厅运营为最主要收入来源，由加盟餐厅、自营餐厅等组成，通过向加盟餐厅收取“加盟费及系统服务费”和“销售货品”款项来获得收入。

2021年杨国福麻辣烫天猫官方旗舰店正式上线，作为行业首个在电商开店的连锁品牌，代表着公司新的发展方向，也代表着整个行业的新趋势，虽然2021年前三季度仅实现收入0.37亿元，主要来自销售麻辣烫自热锅、多人份自热火锅和火锅汤底料等零售产品收入，但这无疑印证了杨国福麻辣烫背后所具备的强大供应链，是其破圈的最强“杀手锏”。

纵观整个麻辣烫行业，杨国福麻辣烫无疑是佼佼者，稳居市场“王座”。据弗若斯特沙利文数据显示，按截至2020年底的商品交易总额以及餐厅数量计算，杨国福麻辣烫在中国麻辣烫市场中均排名第一，商品交易总额49亿元，市场份额4.3%。

唯一能与之媲美的是张亮麻辣烫，两项指标仅次于杨国福麻辣烫，分别为46亿元和4%。而造成这种局面的根源或来自不同的发展模式，虽然两者均主要依靠加盟实现扩张发展，但杨国福麻辣烫采取较重的供应链管理模式，而反观张亮麻辣烫，则采取了较轻的以外采带自产的模式。

未来随着杨国福麻辣烫成功上市，借助资本力量大举拓展门店数，势必进一步拉开两者的差距。

当然，火锅赛道也是争先恐后，激烈程度不亚于麻辣烫赛道。除2014年挂牌的呷哺呷哺和2018年登陆港交所的海底捞，其余火锅企业对于“港股火锅第三股”头衔都是垂涎三尺。

继粤式火锅连锁品牌捞王(上海)餐饮管理有限公司(下称：“捞王”)在2021年9月正式向港交所递交招股说明书后，主营中式海鲜火锅的七欣天国际控股有限公司(下称：“七欣天”)也于2022年1月冲刺港股IPO，两者对于“港股火锅第三股”的争夺可谓火药味十足。

据弗若斯特沙利文数据显示，按2020年自营餐厅的收入计算，在中国火锅连锁餐厅中七欣天位居第三，而捞王紧随其后。此外，在中国海鲜餐厅中七欣天位居首位，市场份额1.2%;而在中国粤式火锅市场中捞王则位居首位，市场份额1.7%。

不仅如此，七欣天和捞王业绩表现也是旗鼓相当，但前者在盈利能力上更胜一筹。

据七欣天招股说明书显示，2019~2020年及2021年前三季度分别实现营收12.85亿元、14.26亿元和14.80亿元，净利润分别为0.81亿元、1.72亿元和2.59亿元;据捞王招股说明书显示，2019~2020年及2021年上半年分别实现营收10.9亿元、11.24亿元和6.47亿元，净利润分别为0.8亿元、0.67亿元和0.21亿元。

同时，核心指标翻台率也是重要评判标准。据招股说明书显示，2020年七欣天和捞王的翻台率分别为2.1次/天、2.5次/天，两者差距不大，但与火锅巨头海底捞的3.5次/天相比，无疑相形见绌。

就在竞争难分高下的时刻，港交所披露的一则消息打破了僵局。

3月1日，据港交所披露，捞王此前在港交所提交的招股书已有6个月未更新，状态变为“失效”。目前，相关申请资料已经不支持预览或下载。

但据北京商报报道，捞王相关负责人对此表示，“目前捞王还未收到最新交表时间的相关消息，应该会二次交表。”

事实上，一家“捞王”坐下，会有无数的“捞王”站起来，火锅赛道的竞争依旧激烈。

除此之外，餐饮圈其他细分行业“上市潮”也是一波接一波：前有米饭快餐赛道的三大代表品牌乡村基快餐连锁控股有限公司、安徽老乡鸡和老娘舅餐饮为冲刺“中式快餐第一股”时刻备战，后有蜜雪冰城冲刺“新式茶饮第二股”、上海紫燕食品冲刺“佐餐卤味第一股”等。

02“现金为王”的时代或已过去

北京海证了解到，餐饮企业管理者对资本主要持有三种态度：其一是在多个负面案例的催化下抗拒资本，认为资本是洪水猛兽;其二是考虑到企业账面不缺钱，冷淡资本，认为利润只会被资本无情瓜分;其三是拥抱资本，并通过资本助力实现规模扩张，筑起稳固的护城河。

当然，前两者占绝大多数。

如今是什么因素导致餐饮老板态度骤变，由抗拒、冷淡资本快速过渡到拥抱资本?北京海证认为，在后疫情时代下，“现金为王”的时代或已过去，这是转变的根源。

就拿杨国福麻辣烫来说，2018年杨国福对于上市给予了坚定的否认，认为“目前没有考虑，做餐饮还是自己做一把手比较踏实。公司现金流一直很好，压根不差钱。”并据AI财经社报道，之前有好几家头部机构想要投资，但都遭到杨国福麻辣烫拒绝。

此外，西贝创始人贾国龙也曾信誓旦旦地说“不缺钱，不考虑上市”。

但经历了2年多的疫情，餐饮老板对资本有了新的认识，成为一个转折点。毕竟疫情对于餐饮行业的打击是无比沉重的，仍拥有充沛现金流的餐饮企业几乎“绝迹”，此前口中的“压根不差钱”、“不缺钱”的底气被打磨得一干二净。

正如经历疫情后的贾国龙表示：“没有疫情，我们觉得餐饮是个现金流行业，自己做生意、挣钱，然后再发展自己，没问题。”但经过疫情的打击，让餐饮老板意识到自身力量毕竟是有限的，如果想要有更大规模的发展，还得依靠上市来借助资本的助力。

照目前形式来看，借助资本力量已成为新的趋势。

当然，上市的原因还包括多个方面，是多方作用下的必然结果，其中就主要包含着政策利好、营商环境变好以及规模扩张需求。

对于国内餐饮企业来说，A股实行全面注册制无疑是一个巨大的风口，不再要求监管部门为企业背书，发行人的业绩与价值、未来的发展前景由投资者自由判断和选择，这就为上市提供了无限的可能。正如连锁产业专家、和弘咨询总经理文志宏表示的那样，“政策是一个很重要的因素，它将直接影响餐饮企业的资本化路径。”

据各家餐饮企业招股说明书显示，目前已不再满足于现有规模，未来均计划“大刀阔斧”的实现规模扩张：虽然杨国福麻辣烫门店数量已远超其他品牌，但仍提出了到2025年开店万家的计划;七欣天计划未来三年新增门店300家;乡村基计划未来两年新开餐厅230家。此外，和府捞面创始人李学林也曾表示门店目标要破千家。

如此雄心勃勃的扩张规模必然需要资本的加持，而上市便是不二选择。

对此，沪上阿姨战略投资业务负责人葛贤通表示，“疫情确实让不少餐饮企业开始反思自身的抗风险能力，但从主观上来讲还是因为很多餐饮品牌本身经过多年的发展，业务发展达到了一定的体量，想要获得进一步发展需要借助资本的力量。”

事实上，在高达数百起的融资事件中，餐饮老板的确也看到了资本所带来的助推作用。据《2021中国餐饮品牌力白皮书》统计数据显示，2020年餐饮行业的投融资事件高达177起，融资金额合计886亿元。步入2021年，融资热潮非但没有平缓，反而更加强烈，仅前十个月，融资事件就多达210起，披露的融资额近70亿元。

03“业绩为王”的时代早已到来

要说什么最能抓住投资者的心，那莫过于亮眼的业绩表现。

那么另一个问题来了，是否餐饮企业上市后就能获得投资人的青睐，实现快速发展?

而要想解决这个问题，可以先从已上市公司进行剖析。

北京海证通过对中国餐饮行业主要上市公司业绩进行筛查，目前唯一一家市值超千亿的餐饮巨头百胜中国控股有限公司(百胜中国，9987.HK)调整后净利润同比下降15%至5.25亿美元，由此引发包括高盛、大摩、富瑞在内的10家投行纷纷下调其目标价。

市值仅次于百胜中国的海底捞国际控股有限公司(海底捞，6862.HK)2021上半年净利润0.97亿元，但仍未恢复疫情前的水平;同样，市值位居第四的九毛九国际控股有限公司(九毛九，9922.HK)尽管2021年上半年净利润同比由亏损0.86亿元转为盈利1.86亿元，但仍没摆脱各大投行对其降低评级的“命运”。

反映在资本市场上，业绩的下滑引发股价下跌。2021年百胜中国和海底捞分别下跌13.24%和70.5%，截至3月2日收盘，两家分别报收400港元/股和17.84港元/股，总市值分别为1704亿港元和994亿港元，与最高峰时相比缩水604亿港元和3786亿港元。

再反观正在冲刺IPO的这些餐饮企业，2021年前三季度，杨国福麻辣烫的总收入11.63亿元，虽已超2020年全年收入水平，但仍未恢复到疫情前水平;捞王2021年上半年净利润虽实现增长，但不足2020年全年的一半;照目前七欣天业绩来看，虽然营收、利润实现双涨，但核心指标翻台率仅为海底捞的60%。这些成绩单能不能达到投资者预期的标准仍有待考量。

毫不夸张地说，“业绩为王”的时代已经到来，要想受到投资者的青睐，各家冲刺IPO的餐饮企业必须得拿得出一份亮眼的成绩单，否则上市也只可能是一种形式而已。

有人说，对于餐饮企业而言，重要的是活下去，而如何利用好资本，将是对餐饮行业最大的挑战。