文|雷达财经 李亦辉

编辑|深海

3月17日，零跑汽车向港交所递交上市申请书，计划在港交所上市，中金公司、花旗、摩根大通、建银国际担任本次IPO联席保荐人。如果上市成功，零跑将成为继“蔚小理”之后，第四家登陆港股的新造车公司。

招股书显示，2019年-2021年，零跑汽车总收入分别约为1.17亿元、6.31亿元和31.32亿元，呈现快速爆发式增长。

不过增长的同时，亏损金额也在快速增加。三年来，零跑汽车净亏损分别为9.01亿元、11亿元和28.45亿元。公司预计，由于新车型的研发投入及生产设施、销售网络的扩张，2022年预期将继续产生净亏损。

回顾零跑的造车历史，过程充满坎坷。创始人朱江明IT行业出身，造车之前甚至不知道汽车生产和销售需要准入资质，很快被业界贴上“门外懵汉”的标签。其首款纯电轿跑S01惨淡的销量数据，让零跑汽车在很长一段时间内都没有存在感。

直到微型车T03上市后，零跑汽车开始了逆袭之路。7万元左右的价格、超400公里续航，还有智能驾驶辅助系统等配置，这成为T03的最大优势。这一点反应在2021年的销量数据上，零跑T03全年共交付39149台新车，是其绝对的销量主力。

但在头部新势力进入月销量过万时代，零跑这样的成绩还是略显单薄。

值得关注的是，公司创始人朱江明还曾喊出在辅助驾驶领域3年超越特斯拉，但目前来看，实现这一目标并不乐观。

“门外懵汉”的造车路

同属造车新势力的零跑汽车，据称创始之初是真“零跑”，“零跑”到什么程度呢？

“2015年我刚想做汽车的时候，真不知道汽车有哪些专业，我去招人，要招哪些人，都是一抹黑。”朱江明曾对媒体表示。

跨入汽车行业之前，朱江明是大华股份主要创始人之一，曾任大华股份副董事长。

直到去年12月17日,大华股份发布公告称,朱江明因个人原因申请辞去公司第七届董事会董事及董事会下属战略委员会委员职务,其辞职后不再担任公司任何职务。但截至公告日,朱江明共持有大华股份约1.61亿股,占总股本的5.36%。

资料显示，1967年朱江明出生在浙江义乌。1987年，朱江明来到浙江大学学习无线电专业。毕业后，他被分配到浙江省电子工业学校的校办工厂做研发工作。

1993年，朱江明拿出5000元，与大华股份现任董事长傅利泉一起创办了杭州大华电子设备厂（后更名为大华股份），做通讯调度产品。通过将调度机的板件式慢慢变成程控交换，依靠这款产品大华股份几乎做到市场第一。

但调度机只是一个小众产品，总体市场蛋糕并不大。1999年之后，大华开始转型进入安防行业，开发远程图像监控产品。

在切入远程图像监控领域时，大华从研发嵌入式硬盘录像机起步，逐渐推动监控行业实现了从磁带路线向硬盘路线的升级。2017年，大华股份实现营业收入188亿元，归属于上市公司股东的净利润为24亿元，同比增长30%。

“大华股份有一个千亿市值的梦想，而现在安防产业全球市场也就一千多亿，不可能由一家独得，而汽车行业的蛋糕足够大。”这一次，朱江明将目光转向电动汽车。

2015年7月，零跑汽车诞生。零跑的天使轮投资就来自大华股份和娱乐工场。据大华股份今年1月6日在投资者互动平台表示，公司对零跑科技初始投资9000万元。

彼时，造车新势力们也都刚刚起步。从时间上计算，零跑成立时距离特斯拉入华过去了两年，距离蔚来、小鹏的创立也仅仅一年，晚于理想汽车创立大约5个月。

但不同于威马、爱驰的“汽车人造车”，有行业资源、懂生产制造；也区别于“蔚小理”的互联网人造车，他们懂用户、也能招来资本；朱江明属于第三类，缺乏造车基因，甚至不懂车。

据媒体报道，刚刚开始造车的时候，朱江明甚至不知道汽车生产和销售需要准入资质，以为造出来到中汽中心检测合格了就可以卖，也不知道汽车有哪些专业、要招哪些人。

2017年11月杭州的一场展览会上，零跑介绍自己，公司有400多名员工，其中80%为研发人员，但核心团队均没有汽车业经验。

依靠这个团队，零跑发布了其首款“量产车”，两门四座纯电动轿跑车S01，零到百公里加速6.9秒，续航里程360公里。S01计划于2019年交付，在此之前要搞定生产制造的问题。

早在2015年，发改委和工信部共同发布《新建纯电动乘用车企业管理规定》，规定车企必须具备“生产资质”和“产品资质”方可生产纯电动汽车。

为解决资质问题，零跑找到获得资质不久的长江汽车，合作共同完成生产。在自建的金华工厂里，零跑生产白车身和三电零部件后，再交由长江乘用车总装。

但量产的S01市场表现不尽人意。数据显示，截至2020年5月，S01共售出1000辆左右，距离零跑汽车定下的2019年销量一万辆目标相去甚远。

根据招股书，2021年，S01全年交付量仅634辆。

近三年累计亏损48.47亿元

S01表现欠佳，零跑不得不寄希望于T03能够打开更广阔的市场空间。

资料显示，零跑T03是一款A00级纯电动车，采用磷酸铁锂电池。其中，售价最低的舒享版补贴后售价6.98万元起，NEDC纯电续航里程403km，同时搭载了同级竞品很少带有的L2智能辅助驾驶功能。

尽管现在来看，T03缓解了零跑汽车的被动局面，但该款车在上市之初却一度负面缠身。

据“雷峰网”报道，在T03的媒体试乘会中，该车的人脸识别、L2智能驾驶辅助、自动泊车出现不同程度的故障。

多位车主也曾表示，零跑汽车在T03宣传中的辅助驾驶系统长期未推送，或存在由于芯片短缺、产能不足等因素，出现大规模超期不交车的现象。

但该款车于2020年5月开始交付后，销量还是逐年增长。据招股书，2021年期间零跑汽车共计交付4.4万辆电动汽车，同比增长超过443.5%。其中，主销产品零跑T03车型补贴后指导售价为6.89万元-8.49万元，该车型在2021交付量为39149辆，占到零跑汽车全年销量的89.48%。

2021年10月开启交付的中型纯电动SUV零跑C11，截至年底收到22536份订单，并完成交付3965台。

有分析认为，渠道扩张也是带动零跑销量攀升的原因之一。数据显示，截至2021年底，零跑汽车全国门店已达291家，是2020年同期门店数的3倍之多。

横向对比，零跑2021年销量虽然不及“蔚小理”的9万多辆，但在造车新势力第二梯队中，与威马汽车的销量不相上下，排在新势力第5位。

值得一提的是，今年1月，零跑汽车月交付量再创新高，达到8085辆，同比增长434%；但在2月销量下降至3435台，环比下降近60%，同比增长447%。

随着车辆热销，零跑的营收也明显提速。2019年、2020年、2021年公司营业收入分别为1.17亿元、6.31亿元和31.32亿元。其中2019年-2021年期间，该公司汽车及零部件销售的收入分别约为1.1亿元、6.16元及30.58亿元，其余部分为汽车监管积分销售收入和服务收入。

利润方面，2019年、2020年、2021年公司权益持有人应占年内亏损分别为9.01亿元、11亿元、28.46亿元，累计亏损约48.47亿元；同期经调整净亏损分别为8.1亿元、9.35亿元、26.29亿元。

与此对应的是，报告期内零跑的毛利率分别为-95.7%、-50.6%和-44.3%，公司称随着利润较高车型的交付量提升以及生产规模的扩大，有望进一步改善其毛利率水平。

但从客户结构来看，零跑的盈利能力不仅受限于主导车型售价较低，还与B端客户占比高有关系。因为一般而言，这类客户议价能力更强，留给车企的利润空间更窄。

招股书显示，报告期内公司来自最大客户的收入分别占到全年总营收的6.8%、5.1%、2.3%，来自前五大客户分别占全年总营收的27.1%、16.2% 、9.5%。

销售开支方面，零跑汽车报告期内销售开支分别为1.31亿元、1.55亿元、4.28亿元，占收益比例分别为112.1%、24.5%及13.7%，主要用于销售服务网络的扩大和营销推广活动的增加。

此外，截至2021年12月31日，零跑汽车的现金及现金等价物为43.38亿元。

还有机会叫板特斯拉吗？

虽然零跑T03的销量不俗，但仅靠一台A00级别的小车来支撑营收，势必注定了该品牌未来的发展的上线。

因此，尽快丰富产品矩阵就十分必要。根据零跑规划，2022年将推出第四款车型C01，并将于今年第三季度开启交付。新车定位中大型轿车，将与零跑C11同平台打造，车长将会超过5米。

有观点认为，C01将对标比亚迪汉EV和小鹏P7。但业内却不看好，因为在20万元以上的中高端市场，目前竞争非常激烈，包括蔚来、小鹏以及国产的比亚迪等已经在消费者中建立较强品牌认知的车企，因此预期C01未来的销量不容乐观。

招股书还提到，公司将在2025年底前推出8款新车型，在此期间每年都将推出1-3款新车，涵盖各种尺寸的轿车、SUV及MPV。

而按照朱江明之前的说法，零跑汽车更远大的目标，那就是赶超行业领头羊特斯拉。

去年7月，零跑发布了 2.0 战略，且朱江明在发布会上放出狠话，“在辅助驾驶领域3年超越特斯拉，到2025年零跑汽车的销量目标将会是80万辆。”

和特斯拉创始人马斯克一样的IT出身，朱江明深谙技术之道，但零跑汽车去年推出号称中国首款具有完全自主知识产权的车规级AI智能驾驶芯片“凌芯01”，算力仅为4.2TOPS，性能远远落后于特斯拉HW3.0的144TOPS芯片，更比不上即将投产的HW4.0.

事实上，两家企业的研发投入就不在同一个数量级上。有数据显示，特斯拉2021年研发投入近26亿元，而根据招股书，2019年、2020年、2021年零跑的研发投入分别为3.58亿元、2.89亿元和7.40亿元。

有行业人士认为，从这个角度而言，朱江明“自动驾驶技术三年内超越特斯拉”的说法似乎禁不起推敲，其3年后80万辆的销售目标能否实现呢？雷达财经将持续关注。