文|每日财报 王润飞

比亚迪是小编的持仓之一。于是，打车每次遇到比亚迪车，总是会多跟司机师傅聊几句。

就比如去年5月在乌镇旅游，与开比亚迪的网约车司机进行过一番对话。

当时恰逢比亚迪股价位于2021年内最低点，司机师傅说，我这车子是两年前买的，两年前我花钱买这辆车，还不如直接去买比亚迪的股票呢！即使回调成这样我也浮盈了好多！

除了这位师傅之外，小编还随机聊过几位比亚迪车主，他们对自己的比亚迪车都是比较认可的。

由此，比亚迪车的销量还是具有群众基础的。

01 新能源车热销，停产燃油车

比亚迪汽车正式宣布，自2022年3月起停止燃油汽车的整车生产。

此番“断油”的背后是有底气的。

2022年以来，汽车产业面临新能源汽车补贴退坡、原材料价格暴涨、疫情引发的供应链危机等重重挑战，蔚来、理想汽车、小鹏汽车等多家车企交付量均受到一定程度的影响。

但比亚迪的销量却逆势走高。

根据乘联会的统计，一季度，比亚迪在国内的新能源车销量已经达到28.7万台。在随后的4月，新能源乘用车零售销量共计28.2万辆，而比亚迪4月份新能源车销量高达10.55万辆，一家就占了1/3。

图片来源：乘联会

随着消费者对新能源车的接受度越来越高，新能源车正在加速取代燃油车。

2020年以来，油价的大幅上涨让许多车主接受无力，与此同时，新能源车渗透率在大幅上升。

2022年4月，新能源车国内零售渗透率达到27.1%，较2021年4月9.8%的渗透率提升17.3个百分点（数据来源：乘联会）。

02 增收不增利

在新能源车销量高企的背后，比亚迪却陷入了增收不增利的怪圈。

2021年比亚迪营业收入2161.42亿元，同比增长38.02%；实现归属于上市公司股东的净利润30.45亿元，同比减少28.08%；扣非净利润12.55亿元，同比减少57.53%。

以毛利换市场，2021年比亚迪汽车及相关产品毛利率为17.39%，同比下跌7.81%，创14年来毛利率新低。

对比国内外知名新能源车企近四个季度的毛利率情况，比亚迪的毛利率尚处于同业中下水平。WIND数据显示，2022年一季度末，比亚迪的销售毛利率（TTM）仅为11.03%，同期特斯拉的销售毛利率（TTM）都接近30%了。

数据来源：Wind，截至2022年一季度末

另外，除了占据半壁江山的造车业务，比亚迪的营收构成中，还有很大一部分毛利率比造车还要低的手机代工业务，根据2021年年报，此项业务毛利率仅为7.57%。

图为比亚迪主营业务构成，来源：比亚迪2021年报

面对增收不增利的问题，比亚迪该如何应对？

增收不增利的出现，很大一部分原因是原材料价格大涨，挤压了下游的利润空间。对于比亚迪一季度毛利率下滑，原材料涨价也是其中的一个重要原因。锂被称为“白色石油”，是制造锂电池的重要原材料。据悉，自2021年下半年以来，电池级碳酸锂价格已由9万元/吨飙涨至今年一季度最高的50万元/吨。

为此，比亚迪通过多种途径，积极布局上游锂资源的储备，以保证电池原材料的供应。

虽说在下游整车领域，比亚迪的销量是霸主级别的，但在上游，比亚迪与特斯拉、宁德时代、LG化学等一众企业的资源争夺战早在好几年前就打响了。

今年初，比亚迪出资6100万美元中标智利锂矿开采项目，获得8万吨锂矿产量配额。今年3月，比亚迪入股其上游锂盐供应商盛新锂能。另外，比亚迪还与四川路桥成立了四川路迪矿业有限责任公司，经营范围包括采矿、探矿等。

5月12日，比亚迪股份的核心子公司——比亚迪汽车工业有限公司发生工商变更 ，公司经营范围新增常用有色金属冶炼；非金属矿物制品制造；电池制造；资源再生利用技术研发；选矿；工程和技术研究和试验发展等。

此外，5月21日，有爆料称比亚迪或将与华为强强联合，推出一款“高端纯电 SUV”，预计车型售价在 50-80 万元之间。比亚迪是否会进军高端品牌？如果答案是肯定的，这会不会改善比亚迪的毛利水平？事情的走向值得瞩目期待。

03 研发投入高，竞争激烈

在如此低的毛利之下，许多投资者仍对比亚迪充满信心，市场也给予比亚迪高估值，原因或许在于比亚迪雄厚的技术实力，以及高额的研发投入。

2021年11月3日，由比亚迪牵头完成的《高性能电动汽车动力系统关键技术及产业化》项目，荣获2020年度国家科学技术进步奖二等奖。比亚迪的“硬科技”实力得到极具权威的肯定。

由于高度重视研发，比亚迪的刀片电池技术在国际上也处于领先位置。

2020年3月，做电池起家的比亚迪发布了刀片电池，弥补了磷酸铁锂电池能量密度低的不足，又保留和强化了磷酸铁锂电池的安全性，同时兼顾了低成本。

刀片电池技术亮相，加之“汉”成为爆款车型，比亚迪股价一路高歌，至2021年2月，近一年涨了五倍。

正在刀片电池还为人津津乐道之时，2021年5月20日比亚迪又发布了CTB电池车身一体化技术 ，使电池既是能量体，又充当了结构件，进一步刷新了磷酸铁锂电池乘用车的续航里程上限。

图片来源：比亚迪发布会

除了在上游资源上与一众公司展开激烈竞争，在产业链中游的动力电池领域，比亚迪与老对手宁德时代的竞争也是相当白热化。

起先，比亚迪是当之无愧的国内动力电池领头羊，但其生产的电池是不外销的，这种封闭给了宁德时代乘势而起的机会，直至宁德时代成了气候，比亚迪才幡然醒悟，逐渐开放了电池的外销。

比亚迪与宁德时代近三年股价走势同频波动，来源：Wind，2019.5.27-2022.5.25

不过，比亚迪的优势在于，坐拥庞大的新能源车销量，动力电池能够能够自产自用，横跨产业链的上中下游，相比之下，宁德时代只是单纯的供应商。

近期，比亚迪动作频频，5月16日、20日连发腾势D9和海豹两款车型。与此同时，比亚迪在二级市场的热度也再度高涨，成为券商分析师争相覆盖的标的。5月10日以来，比亚迪股价突破横盘、大幅拉升，股价从5月10日的233.33元上涨，截至5月30日收盘股价为298.12元。

从2002年收购秦川汽车至今，比亚迪涉足汽车领域已近二十年，见证了国内汽车行业的成长与变迁。接下来，比亚迪将如何解决发展过程中的挑战？《每日财报》将继续跟踪。