记者 | 陈慧东

8月24日晚间，隆基绿能（6016012.SH）交出了今年上半年的半年报“成绩单”，业绩同比增进三成。业绩增长背后，在产业链上游涨价潮持续影响下，隆基绿能的利润空间持续承压。这一点从公司毛利率、生产成本、存货等财务指标的变化也可看出。

日前，硅料龙头通威股份（600438.SH）进军组件市场的消息引发行业巨震，组件江湖会否改写排位等猜测甚嚣尘上，资本市场仍在消化这一轮“冲击波”。

乱潮之中，隆基绿能前路如何？

盈利能力下滑

今年上半年，隆基绿能实现营收504.17亿元，同比增长43.64%；归属于上市公司股东的净利润64.81亿元，同比增长29.79%，其中归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润64.05亿元，同比增长30.58%。

这一半年度业绩基本符合此前机构的预测。截至8月24日，6个月以内共有27家机构对隆基绿能的2022年度业绩作出预测；预测2022年每股收益1.90元，较去年同比增长12.43%，预测2022年净利润143.73亿元，较去年同比增长58.19%。

上半年隆基绿能归母净利润为64.8亿元，仅完成机构全年业绩预期的45.08%，下半年任重而道远。

2022年上半年，公司实现单晶硅片出货量39.62GW，其中对外销售20.15GW，自用19.47GW；实现单晶组件出货量18.02GW，其中对外销售17.70GW（包括BIPV组件对外销售 87.35MW），自用0.32GW。

值得一提的是，报告期内隆基绿能的美国市场受到WRO、反规避调查和UFLPA影响，滞港仓储等费用增长较多，报告期内达到4.65亿元，业务订单和拓展受到一定干扰，但公司及时调整了经营策略，将销售重心转向欧洲等其他重要市场。

那么，隆基股份上半年盈利能力为何下滑？

“硅料涨价对隆基利润空间的影响是毋庸置疑的。”北京特亿阳光新能源总裁祁海珅告诉界面新闻，“国内方面，四季度国内集中式地面电站装机量一定要起来，要完成任务，硅料价格必须要降。国外方面，一二季度印度、欧盟市场增长，但欧盟港口囤积的货物已经很多了，美国市场又受限制。这种情况下，高溢价的市场已经没有足够的消纳能力了，外部市场供需情况也在倒逼上游降价。组件价格必须要降到1.9元左右，地面电站市场才能起来。”

一位光伏行业上市公司高层认为，伴随着隆基绿能技术护城河的逐渐消解，以及目前产业链的不断内卷，“隆基谋求业绩增长只有两条路可走——技术进步和规模化生产。技术路线目前看来大家暂时拉不开差距，而规模化生产随之而来的就是库存增长风险。”

从毛利率、生产成本、存货等财务指标的变化，可以看出隆基股份盈利能力较2021年出现进一步下滑。值得注意的是，在2021年，公司的业绩增长已现颓势。

1. 毛利率变化直观显现出隆基绿能盈利能力的减弱。今年上半年，隆基绿能综合毛利率为17.61%。而在2021年，隆基绿能综合毛利率为20.19%，已同比减少4.43%。
2. 伴随着上游硅料价格不断飙涨至历史新高，隆基绿能生产成本不断上涨。财报显示，截至2022年上半年，公司营业成本415.4亿元，同比增长53.16%，主要原因系原材料价格上涨。
3. 隆基绿能存货大增凸显库存风险。今年上半年，隆基股份拟计提固定资产减值损失4.72亿元；公司存货余额为249.06亿元，同比增加76.66%，占总资产的比例为19.61%。在2021年，公司拟计提减值准备合计12.54亿元；存货余额同比增加18.77%。
4. 负债方面，今年上半年公司资产负债率为57.91%，2019年至2021年该数值分别为52.29%、59.38%、51.31%；公司一年内需偿还债务金额594.72亿元，账面上的货币资金余额435.63亿元。
5. 研发方面，隆基绿能上半年研发加大投入，研发费用4.62亿元，同比增长30.46%，占营收7.28%。此前的2021年全年研发投入43.94亿元，占营收5.43%。

创始人“远走”

受通威股份切入组件业务、创始人之一被立案调查等多个负面消息影响，隆基绿能股价近期表现不振。事实上，该股自年初就处于下行趋势，截至8月24日，隆基绿能报收52.68元/股，较年初跌去39%。

虽然隆基绿能、连城数控（835368.BJ）接连发布公告，上市公司仍未逃过高层被立案的影响，隆基绿能8月22日盘内最大跌幅超过6%，连城数控最大跌幅超过7.5%。

8月19日，连城数控发布公告称，其收到证监会的立案告知书，连城数控的现任董事长、实际控制人李春安因涉嫌证券市场内幕交易被立案调查。连城数控称，此次立案调查事项仅为对李春安个人的调查，目前不会影响公司日常的经营管理活动，不会影响个人正常履职，也不会对公司财务状况产生不利影响。

8月22日，隆基股份发布公告称，目前，李春安在公司不担任包括董事在内的任何职务，且不参与公司日常的经营和管理。本次立案事项对公司经营不产生实质性影响。经向李春安确认，其本次被立案事项涉嫌内幕交易标的并非本公司股票，且不涉及公司的相关事项。本次立案事项对公司实际控制权的稳定不产生重大影响。

作为“隆基三剑客”之一，李春安在隆基绿能上市初期持股比例高达24.08%，曾一度是隆基绿能的最大单一自然人股东。

除隆基绿能和连城数控以外，李春安还持有新三板挂牌公司隆基电磁（873425）17.12%股份，以及新三板挂牌公司隆基仪表（873638）14.46%股份。

2020年12月20日，隆基绿能公告，李春安拟向高瓴资本转让公司约2.263亿股股份，转让价格为70元/股，交易对价总额158.41亿元。2021年，李春安以330亿元的财富值位列胡润百富榜第182位。

不仅李春安大幅套现，隆基绿能董事长钟宝申在隆基系统的职务、股权也在生变。昔日的“隆基三剑客”，如今已有退出舞台之势。

今年以来，钟宝申已在几个月间集中卸任隆基系旗下公司职务。

8月5日，隆基系公司大同隆基光电科技有限公司发生工商变动，法定代表人由钟宝申变更为常鹏飞。8月的早些时候，隆基乐叶光伏科技（西咸新区）有限公司法定代表人由钟宝申变更为常鹏飞；滁州隆基乐叶光伏科技有限公司法定代表人由钟宝申变更为王永丰；泰州隆基乐叶光伏科技有限公司法定代表人由钟宝申变更为常鹏飞。

今年4月，钟宝申因家庭财产分割在窗口期通过中国证券登记结算有限公司上海分公司办理了证券非交易过户业务，过出公司股票1960万股。按照当日收盘价估算，钟宝申过户的1960万股套现超13亿元。

最新财报显示，上市公司实际控制人为李振国（持股比例14.08%)和李喜燕(持股比例5.02%) 夫妇，二人合计持股19.10%。公司最终控制方是李振国和李喜燕。

产业链警惕过度投资

8月24日，隆基绿能还披露了新的扩产动作。

公告显示，隆基绿能全资子公司拟在安徽芜湖投资建设年产10GW单晶组件项目，预计总投资额为25.18亿元。项目建成达产后，预计实现年均营收153.56亿元，年均净利润2.63亿元。本项目投产后，进一步扩大高效单晶组件产能，不断满足市场对高效单晶产品的需求。

而此前披露的鄂尔多斯46GW单晶硅棒和切片项目、30GW高效单晶电池项目以及5GW高效光伏组件项目亦达成合作意向，预计总投资额为107.54亿元。本项目建成达产后，预计实现年均营收332.91亿元，年均净利润38.72亿元。本项目投产后，有利于进一步提升公司硅片产能规模，优化公司产能布局。

TrendForce报告显示，2021年全球光伏新增装机量预计约为150-160GW，2022年同比增长30%，达到200-220GW。而根据中国有色金属协会硅业分会预计，2025年全球光伏装机需求预计约400GW。

根据硅片两大龙头隆基股份和中环股份公告，今年底隆基股份的硅片产能达到105GW、中环股份达到85GW，这两家的产能就已经能完全满足全行业需求。快速扩产背后，行业瓶颈已现，巨头们又该何去何从？

8月24日，在今日多晶硅产业发展论坛中，硅业分会常务副会长林如海强调了硅料环节未来可能面临的产能过剩问题。林如海提到，现有多晶硅扩产规划可满足长期光伏装机需求，从2021年底的52万吨年产能到2025年的193万吨需求，须有140万吨/年产能增量实现新建或扩产，产业有增量前景，但同时需考虑2025年前过度投资规划的产能可能引发市场供需失衡。