文|直通IPO 王非

零跑汽车，意料之中地破发了。

今日，零跑汽车在香港联合交易所主板上市，正式成为继“蔚小理”后，第四家在港股上市的造车新势力。

早在昨日的暗盘交易中，零跑汽车就收跌13.96%，报41.3港元。

零跑汽车的股价延续暗盘交易的颓势，低开14.58%，报41港元，市值468.51亿港元。其股价最低报32.2港元，跌幅高达32.92%，市值仅为367.95亿港元。

来源：富途

在供应链危机的大背景下，造车新势力乃至汽车板块都呈现下跌态势，相较于6月底（以6月27日收盘价计算），蔚来股价跌32.51%，小鹏跌63.33%，理想跌39.80%。

目前零跑汽车的股价表现，只能说正在向前辈“靠近”。

55岁浙商，“第三次”创业，身家超60亿

1967年，朱江明出生在浙江义乌。作为一个动手能力极强的理科男，他在大学期间就曾组装出一台电视机，妥妥的校园风云人物。

23岁的朱江明，自1990年7月从浙江大学电子工程专业毕业后，曾被分配到校办企业工作了两年，从事通信设备电源产品开发设计工作。

而也正是在此时，朱江明结识了傅利泉，两人的合作关系持续至今即将满30年。

故事开始于1993年，朱江明与现任大华股份董事长傅利泉一起，5000元白手起家创立大华股份。作为联合创始人，朱江明兼任大华股份CTO，并亲手建立了大华股份的供应链体系。

在大华股份工作的二十多年间，朱江明从企业调度机入手，到2001年转型安防设备，先后经历了两次从0到1的成功创业过程。

2008年5月，大华股份成功在A股上市，最高市值曾达到852.23亿元。2014年的胡润百富榜显示，傅利泉夫妇以135亿元身家位列第100名，朱江明则以20亿元身家位列第1156名。

值得一提的是，2008年，朱江明曾短暂加入摩托罗拉杭州公司，并在工作两年后重新回到大华股份。或许也正是在此时，他就已萌生了“自立门户、独立生长”的念头。

据投中网信息，在短暂的通信行业工作中，目睹以苹果为代表的智能手机取代传统手机的过程，朱江明似乎也坚定了“要么改变行业，要么被行业改变”的经营理念，这也为他日后造车的产品侧重埋下伏笔。

“我还有个千亿梦想，但安防产品全球总量仅有千亿规模，所以要选择一个新行业。”于是在大华股份继续工作五年后，朱江明基于大华在智慧交通领域的研究以及对汽车电动化和智能化趋势的预判，坚定进入智能汽车产业。

2015年12月，即将年满五十岁的朱江明，正式创立零跑汽车，暗含“从零起跑”的决心。

短短七年，朱江明凭借“全域自研”，带着四款车型，以“中国第四全球第五”的成绩，终于如愿登陆港股市场。

目前，朱江明仍持有大华股份5.36%的股份。按照9月28收盘价计算，对应的财富为21.46亿元。

招股书显示，朱江明直接及间接透过杭州芯图、宁波景航及万载明昭控制零跑汽车11.89%的权益。以招股价计算，他的个人财富为65.22亿港元（约为59.83亿元）。若以开盘价41港元计算，朱江明对应的财富为55.71亿港元（约为51.10元），而若以最低价32.2港元计算，他的个人财富为43.75亿港元（约为40.13亿元）。

也就是说，朱江明的身家约为61-81亿元。

“安防人”造车，坚持全域自研，跻身第一阵营

从安防人，转身成为汽车人，朱江明一开始也曾被诘问，“你不懂车，造什么车？”

面对这一质疑，朱江明用“自研”有力回应，“零跑传承的基因就是专注技术、专注创新、全栈自研，我们是一家技术公司。”于是，芯片研发、算法开发、电驱设计······他和团队就这样不断钻研着智能汽车核心技术。

根据弗若斯特沙利文的资料，零跑汽车是中国目前唯一一家具有全域自主研发能力的新兴电动汽车公司。也是继特斯拉之后，全球第二家拥有智能电动汽车完整自主研发能力的厂商。

招股书显示，2019-2021年，零跑的研发投入分别为3.58亿、2.89亿、7.40亿元，三年累计投入13.87亿元。截至2021年年底，零跑研发人员占比为33.9%。零跑汽车方面称，2021年研发投入的剧增，主要系新车型的研发支出和研发人员增加。

截至2022年3月17日，零跑汽车在中国拥有925项注册专利、570项专利申请、194项注册商标及13个软件版权。其中，发明专利占比将近50%，三电专利的占比达40%，含金量十足。

不止于此，零跑汽车还在招股书中披露，其计划将此次上市募资的40%将用于新车型、自动驾驶技术、三电系统技术等方面的研发。

也正因此，零跑汽车也在招股书中提示，由于新车型和智能电动汽车技术的研发投入，以及生产设施、销售网络的扩张，公司2022年预计将继续产生净亏损。

而凭借全域自研能力及垂直整合，也使得零跑汽车具备了有别于竞争对手的竞争优势：最新的Leapmotor Pilot 3.0自动驾驶系统提供22项自动驾驶功能， 根据弗若斯特沙利文的资料，其为目前同价位区间电动车型中功能最全面的自动驾驶系统；平台化的电子电气架构及整车架构可高度复用于各电动车型，令零跑能够于较短时间内开发新车型，提高研发效率并快速提升生产规模；智能电动汽车核心系统及电子部件的全域自研及自制能力可以使零跑简化供应链条并降低采购及生产成本。

来源：零跑汽车招股书

最近四年，零跑汽车基本保持着一年一款新车型的发展速度，迎头赶上。2019年1月，零跑S01轿跑发布；2020年5月，低端车型零跑T03上市；2021年9月，中端纯电SUV零跑C11上市；今年5月10日，中大型轿车零跑C01开启预售并于9月28日正式上市。

值得注意的是，C01是一款中大型轿车，直接对标比亚迪汉EV和小鹏P7。是零跑汽车首款搭载CTC电池技术的量产车型，车身长超过5米，续航超过700公里，百公里加速时间在4秒以内。

招股书显示，2020年零跑汽车累计交付8050辆电动车；2021年累计交付43748辆，同比增长443.5%。根据弗若斯特沙利文数据，按2021年车辆销量计，自己是全球第五大及中国第四大纯电动汽车公司。

今年8月，零跑汽车交付12525辆新车，同比增长超180%，紧随哪吒汽车之后，位居造车新势力第二。值得一提的是，零跑汽车也已连续四个月“交付量破万”，站稳造车新势力第一阵营。今年1-8月，零跑汽车累计交付76563辆，超越“蔚理”，排在造车新势力第三位，仅次于哪吒汽车与小鹏汽车。

与销量飙涨的还有，零跑汽车线下门店的高速扩张。招股书显示，这一数据已经从2020年底的95家，飙升到2021年底的291家。这些门店大部分集中在一二线城市，且只有23家是直营店。

招股书显示，2019-2021年，零跑汽车营收分别为1.17亿、6.31亿、31.32亿元；经营亏损分别约为7.31亿、8.70亿、28.68亿元；经调整净亏损分别为8.10亿元、9.35亿元、26.29亿元。2022年第一季度，零跑汽车营收为19.92亿元，经营亏损为10.72亿元，经调整净亏损为9.69亿元。

于是，如何摆脱亏损“顽疾”，也是登陆港股市场后，摆在零跑汽车面前的长期课题。

红杉中金账面价值均超20亿，零跑C01已收获超10万预订单

目前零跑科技已进行7轮融资，已披露的融资金额超过120亿元。

仅2021年，零跑科技就完成了三轮融资，最近一轮Pre-IPO融资金额45亿元，于2021年8月18日宣布完成。Pre-IPO轮融资由中金资本领投，杭州国资、中信建投等跟投。

IPO前，以直接持股计算，朱江明是零跑第一大股东，持股9.15%，第二大股东是傅利泉，持股9.01%。朱江明、傅利泉、刘云珍（朱江明配偶）及陈爱玲（傅利泉配偶）组成一致行动人，合计持有零跑汽车约31.01%的权益，为公司最大单一股东集团。

来源：零跑汽车招股书

其中，朱江明直接及间接持股11.89%，傅利泉直接及间接透过宁波华暘及宁波顾麟控制的13.53%权益，陈爱玲间接透过宁波华绫控制的5.59%权益。

此外，杭州国资委全资持股的杭州国舜领跑股权投资合伙企业（以下简称：国舜零跑），在C轮出资了30亿元，据招股书披露的信息，其持股成本为27.26元。

而国舜零跑也成为紧随大华股份之外的第四大股东，也是零跑汽车的第一大外部机构股东，持股比例为5.98%。

而红杉资本作为早期投资者，以4.54元的持股成本独家参与了零跑汽车的Pre-A轮融资，出资额为1.7亿元，后续又在AI轮融资中进行跟投，出资额为5000万元，每股对价成本为12.26元。

招股书显示，红杉旗下的红杉智盛为第九大股东。此外，红杉还通过红杉捷盛，共计持有零跑汽车4.1%股份。

此外，中金资本也通过中金滨创以及中金传誉在C1轮和C2轮参与零跑融资，分别持有1814万股和807万股股权，出资额分别为4.95亿元和2.2亿元，合计持股比例约为4.89%。

伴随零跑汽车成功上市，红杉和中金也即将迎来丰厚回报。以招股价计算，红杉所持股权价值已超22亿港元（约为20.63亿元），中金所持股权价值则超26亿港元（约为24.61亿元）。

值得一提的是，就在登陆港股前一天，零跑C01正式上市，共推出五个版本，补贴后全国指导价为19.38-28.68万元。

作为零跑汽车的第四款量产车型，在取得10万台预售订单后，朱江明的自豪与喜悦毫不掩饰。他认为，在20万元的价格区间内，零跑C01几乎没有竞争对手。

朱江明曾表示，“若目前销量尚未达到每月5000台、1万台，我认为再向上的难度会越来越大。但月销万台仅仅结束了淘汰赛，相当于拿到了一张入场券，后续竞争会更加残酷。”

今年5-8月，零跑汽车已连续四个月实现月销过万的小目标。

于是，在这场“更加残酷”的竞争中，朱江明如何实现“每年1-3款新车，在2025年底前推出8款新车型”的规划，持续为股东创造价值，将是他和零跑汽车，不得不持续思考的课题。