文|智驾网  王硕奇

在保时捷以84欧元的价格成为德国25年以来规模最大IPO的背景下， 零跑汽车在资本市场的表现似乎更代表了某种隐喻。

相比 两年前的造车新势力，中国的新造车运动正开启一个新的周期。

即便是近几个月销量排名第一的造车新势力，依然在上市当天 股价 破发，一度蒸发40%的市值。

零跑汽车今日于港交所上市首日破发，一度跌近40%。截至收盘，零跑汽车股价为31.9港元/股，下跌33.54%，总市值322.79亿港元。

对于公司股价首日破发，零跑汽车董事长朱江明表示，“确实一个不是很好的时间段，因为全球形势动荡，处在下行通道。 但我们选择上(市)，主要原因是我们不在乎当下的时间段，这是一个长跑。 我们更关心的是真正的质量如何，尽快拿到我们的市场份额。 ”

很显然朱江明将破发的原因归结于时间点不好，而这点也是大多数人的共识。

01.港股破10年均线，后期投资者大亏

事实上目前港股最大的问题就是流动性枯竭，仙股遍地，每天大约三分之一的股票几乎没有任何交易，也就是说除了热门股，里面的资金想跑出来，已经非常困难了。

活跃的股票也完全进入下降通道，即使是小米、腾讯，也在每天创下新低。小米花了大量资金回购股票，同样无济于事。

而零跑汽车今天的表现更是让不少前期投资者倒吸一口凉气。

打新的股民亏出天际。不计手续费，每手亏损1700港元，打新100%中签，也就是说只要你打新零跑了，就中签，且至少亏损1700港元。

C2轮葛卫东投资5亿，持股1834.4246万股，每股成本27.2565元，折合29.73港元，而今日零跑汽车一度低见28.05港元，葛卫东无疑一度浮亏。

根据公司发售文件，公司引入5名基石投资者，共计认购3.085亿美元，按发行平均价55港元计算，基石投资者认购份额占比为33.7%。

包括浙江省产业基金、金华市产业基金、金开引领基金、广发基金、国泰东方等基石投资者。其中，浙江省产业基金认购1.443亿美元，为浙江省财政厅控制，金华市产业基金由金华市国资委和浙江省财政厅控制。

因此浙江省的国资也损失了超过1亿元。

值得一提的是，这样的表现还是在零跑前一天发新车的背景之下。

前一天，零跑C01正式上市，售价19.38万-28.68万，限时减免10000元。IPO当天，零跑汽车邀请首批车主代表共同敲钟，同步开启C01的正式交付。

而此次零跑登录港交所，基本面得到此前曝光的包括红杉（参数丨图片）中国、中金资本、杭州国资、上海电气在内的豪华资方阵容支持，发展前景得到金融监管、金融投资领域专家们的普遍看好。

因此上市破发成为机构的意料之外。

02.不理想的估值

不同于先一步登陆港交所的同行“蔚小理”们先美股后港股的路径，零跑科技是首家将港交所作为首发第一上市地登陆港股市场的新势力车企。

这也就意味着，区别于蔚小理三家境外审核上市，成立于2015年的零跑科技是在历经境内境外监管机构的双重验证后成功登陆港交所，成为第四家港股造车新势力企业。

某种意义上说，其更匹配新势力港股第一股的称呼。

而随着中美关系的微妙变化，以及赴美上市的通道堵死，港股似乎成了最便捷的融资方式。

而在基本面上，虽然零跑仍然亏损，但远比大多数新势力日子要滋润 得 多。

招股书披露，零跑汽车已实现智能电动汽车所有核心系统和电子部件的自主研发设计与生产制造，打造了智能动力系统(Leapmotor Power)、自动驾驶系统(Leapmotor Pilot) 及智能座舱系统(Leapmotor OS)。

换句话说，零跑汽车软硬件方面均具有一定实力。除了电芯、内外饰外购，底盘、汽车电子电器为自研及外包生产外，其它所有零部件均为自研自产。

在2019年、2020年和2021年三个财政年度，零跑汽车的营业收入分别为1.17亿、6.31亿和31.32亿元人民币，相应净亏损分别为9.01亿、11.00亿和28.46亿元。相应的经调整净亏损分别为8.10亿、9.35亿和26.29亿元，三年亏了40多亿。

虽然不少，但相对于“蔚小理”已经算是成本控制很好的企业了，毕竟这三家半年就能亏100亿。

而在产品层面，虽然高端化仍有难度，但其在低端产品上已经占据了新势力的大部分市场。

截至今年6月30日，零跑汽车总交付量为104829辆，其中包括2729辆S01、79220辆T03以及22880辆C11。

从2021年第三季度开始，零跑汽车季度交付量首次突破1万辆，超过2020全年交付量8080辆。随后的第四季度其销量持续破万，达到17045辆。

在2022年一季度和二季度，零跑汽车季度交付量再创新高，达到21579辆和30415辆，已经超过2020年零跑汽车全年交付量。

从年销不到万辆，到季度销量突破万辆，再到月销量接近万辆，零跑汽车仅用了不到两年时间。

从交付量数据上可以看出，零跑汽车目前所有在售车型中，零跑T03依然是撑起销量的主力军。

从2020年5月零跑T03交付开始，到2022年6月30日，该车共计交付79220辆。且从去年第三季度开始，季度交付量连续超过1万辆，第二季度甚至接近超2万辆。

这样的销量成绩，对应破发的股价，将再次消耗港股的信心。从蔚来新加坡上市的动作来看，新交所似乎将成为一个不错的选择。

03.亏损的新势力太多了

事实上目前电动车玩家越来越多，想靠概念赚钱几乎成为不可能。

与几年前不同的是，在国际形势快速变化的背景下，目前的资本更偏向于赚钱的企业，大家已没有耐心赌谁是下一个特斯拉。市面上只有特斯拉一家是盈利企业，而遍地都是新势力。

当稀缺性不再，又恰逢下行周期，低估值也情有可原了。

因此，零跑要想博取高估值，必须率先盈利和抢占高端市场。

今日上市破发，或许是零跑天时地利一个不占的共同结果。但对于整个行业来说，似乎也不完全是坏事。

造富神话破灭，才能倒逼造车新势力去认真思考，如何做一家不亏损的企业。

这或许是下半场财富神话必须要有的硬核指标。