文 | 野马财经 于婞

编辑丨武丽娟

磷酸铁锂制造企业安达科技和比亚迪(002594.SZ)的关系一直很暧昧，在安达科技的资本之路上，比亚迪如影随形，从大客户，到竞争对手，再到如今的大股东。

10月10日，安达科技在北交所递交《招股书》，前十大股东中，比亚迪赫然在目，位列第九。

比亚迪晋升大股东的时间不长，就在安达科技递表三个月前的7月6日，并且是以2.53元/股的超低价入股，当日安达科技在新三板的最低价是18.34元/股。

事实上，这是安达科技第二次在A股递表，首次是在2017年底的深交所创业板，而之所以能冲击A股，以及曾在A股折戟，也都与比亚迪有着或多或少的关系……

曾受制于比亚迪

安达科技与比亚迪的缘分，从其成立之初就已经绑定了。

安达科技的前身是安达化工，2013年12月25日，公司在贵阳市工商行政管理局注册登记。

2014-2016年，安达科技的业绩大跨步向前，这为其2017年底在深市创业板递交《招股书》带来了底气。但从当时的《招股书》中可以看到，其高速增长的业绩，居然有9成都是比亚迪贡献的，甚至在2014年全靠比亚迪养活。

来源：《招股书》

具体来看，2014-2016年，安达科技分别实现营业收入7117.52万元、2.07亿元、9.12亿元，其中公司第一大客户比亚迪的销售占比分别为100%、96.14%、84.74%。

安达科技在彼时的《招股书》中解释，这是由于下游行业集中度较高，公司产能有限，导致公司客户集中度高。并表示如果比亚迪未来需求变化，将对公司生产经营造成重大不利影响。

事实上，安达科技的这种担心确实发生了。

2017年，安达科技净利润下降24.45%，主要受能源汽车产销量的下降和原材料价格上涨的影响。

但除此之外，当年安达科技对比亚迪销售额的增长速度也有所下降，2017年，安达科技实现营业收入10.76亿元，比亚迪销售占比77.8%，仅比上一年增长了不足6000万元。

此后，安达科技对比亚迪的销售占比又有下降，最新的《招股书》显示，在2019年-2022上半年，对比亚迪的销售额占比分别为48.47%、29.31%、61.01%、38.48%。

减少对大客户的依赖并不是坏事，但由于前期占比过高，导致比亚迪稍微调整策略，对于曾经的安达科技影响都是致命的。从业绩上来看，2017-2020年，安达科技的财务数据有众多的负增长，2019和2020年，净利润分别亏损2.24亿元和1.86亿元。

来源：wind

把安达科技业绩的走低全都赖给比亚迪显然不合理，其业绩的波动主要是过去几年三元材料动力电池与磷酸铁锂电池的博弈造成的。

但这两种材料的拉扯过程中，比亚迪也曾参与其中，甚至还一度成为了安达科技的竞争对手。

从大客户到竞争对手

电池能源市场风云变幻，就在安达科技业绩一路飙升，并准备在资本市场大显身手之时，2017年，政策又开始往三元锂电池方向倾斜。

磷酸铁锂电池和三元锂电池，两者占据电动车锂电池市场99.5%，兴储世纪总裁助理刘继茂指出，磷酸铁锂电池的原材料成本较低、安全稳定性强、但功率密度相对比较低；三元锂电池具有更大的比能量和比功率，在高倍率充电和耐低温方面也有很大优势，但价格较贵，安全性相对较低。

《招股书》显示，磷酸铁锂电池的能量密度相对三元电池较低，因此电池企业在政策推动下选择三元材料路线，磷酸铁锂的市场份额大幅下降。

在下游市场中，特斯拉曾经主要采用的就是三元锂电池，尤其是2017年，国内多家车企也都相继投奔三元电池阵营，包括北汽新能源E150EV二代车、长安逸动等。当年，比亚迪也在开发车用三元电池体系，并推出了多款搭载三元锂电池的新能源汽车。

2018年，比亚迪还称将在青海会扩建10Gwh的三元电池工厂，并表示2018年上市的所有乘用车，将全部使用三元材料电池。

安达科技的主要产品为磷酸铁锂，在市场的变换之下，一边是磷酸铁锂电池市场份额被压缩，一边是大客户的需求量增长变慢，还变成了潜在的竞争对手，安达科技过去几年的日子并不好过。首次冲A之路也在整体环境的压力之下悄然折戟。

2019年，电池能量密度、续航里程等是新能源汽车获得政策补贴的重要依据，不过，后续新的补贴政策淡化了这两项指标。且随着补贴政策不断退坡，在市场化消费驱动下，2021年新能源汽车产业进入高速增长期。

此外，随着技术的更新迭代，特别是CTP技术、刀片电池技术的落地和应用，使得磷酸铁锂单体电芯能量密度大幅提升。

2022世界动力电池大会上，中国科学技术大学教授孙金华曾透露过一组数据，2021年度，全国发生电动汽车火灾事故3000余起，其中有六成为三元锂电池车型，而磷酸铁锂电池只有5%。

技术改良、成本较低，又叠加了一层安全属性，磷酸铁锂电池又逐渐回到了汽车能源舞台中心，就连曾经主打三元电池的特斯拉，也开始弃“三元锂”投奔“磷酸铁锂”了。

近日，特斯拉在三季度投资者交流会上表示，对于标准续航版Model3和ModerlY，全球范围内都将改用磷酸铁锂电池。

而据《招股书》显示，我国动力电池头部企业宁德时代、比亚迪等均加强对封装形式的技术迭代，2021年，磷酸铁锂电池全年装机量占比为51.7%，已超过三元材料电池装机量。

属于磷酸铁锂电池的时代正在走来，安达科技的业绩也随着市场的变化再次突飞猛进。这在数据上体现得尤为明显：2019-2022年上半年，安达科技的净利润分别为-2.24亿元、-1.86亿元、2.31亿元、6.12亿元。

可以看到，仅今年上半年，安达科技就净赚6个亿，比过去三年加起来的利润都多。

看到自己的供应商就要扭转局势了，比亚迪也坐不住了。

上市前比亚迪低价入股，现已浮盈2亿元

IPO前，2021年4月2日，安达科技召开董事会，通过了定增计划，拟募资3.54亿元，发行价格为 2.53 元/股。当日，安达科技的挂牌价为4.84元/股。

比亚迪在第一时间申请认购，并以3000万元的出资额成为此次定增的最大认购方。

由于发行价格过低，此次定增还引发了部分中小股东的反对。据此前公告显示，在股东大会审议会议上，有12.49%股东投出反对票，反对的原因主要为发行定价明显低于定价基准日二级市场交易价格等。

但安达科技称该发行价格是基于公司每股净资产，综合考虑了行业及公司发展情况、二级市场交易价格、前次发行价格等多种因素，并经与发行对象协商后确定。

不管此前怎样争论，2022年7月6日，定增完成，比亚迪顺利入股安达科技，并挤到了第9大股东的位置，股权占比2.11%。

来源：《招股书》

事实证明，比亚迪还是颇具投资眼光的，IPO消息落定后，安达科技在新三板的股价一路猛涨，在完成定增的7月6日，股价最低已达18.34元/股，此后的两个月，安达科技在新三板的挂牌价最高曾涨至26.6元/股，以此计算比亚迪此次投资回报率超900%，浮盈超2.5亿元。

据《招股书》，安达科技此次IPO的发行底价为 25.88 元/股，最终发行价格会视市场情况变化调整。

但无论怎么调整，比亚迪都已在弯道上车，安达科技的这趟车，能在这一次顺利冲进A股市场吗？评论区聊聊吧。