文｜公司研究室 雪岩

这两天，沪市主板上市公司北京国联视讯信息技术股份有限公司（以下简称 国联股份，603613.SH )卷入了业绩质疑漩涡。有媒体公开质疑其近年营收增速惊人，人均创收超过京东（JD）这样的业内巨头，且涉嫌与多家供应商做融资性贸易。消息传出，上交所紧急发出问询函，这只在A股名气不大但涨幅惊人的股票，出现高台跳水走势，连续两个交易日跌停。

11月29日，A股受房地产公司融资利好放量大涨，国联股份股价依然表现萎靡，这让持有者不免心情焦虑，而重仓这只股票的广发基金顶流经理刘格菘，也成为市场热议的对象。

01、业绩远超同类：上市3年半，营收增10倍股价涨25倍

在沪深两市，国联股份不算出名，但就是这只很多人没听说过的上市公司，上市不到3年半，媒体质疑消息传开前一交易日，股价竟然较IPO发行价15.13元/股，上涨25倍。与此同时，2022年三季报显示，公司前9月营收462.9亿元，也较上市当年也就是2019年同期的41.45亿增加了10倍。

其中，以多多平台为主的网上商品交易业务在公司营收中扮演着关键角色。该业务占总营收的比例自2016年以来不断上升。据公司年报数据显示，2016-2021年，这个比例分别为85.87%、92.4%、95.59%、98%、99.4%、99.7%，营收金额也从2016年的7.8亿元突飞猛进至2021年的371亿元。

与此同时，国联股份的归母净利润也大幅增长，相对于同期阿里、焦点科技、生意宝等在内的竞争对手普遍盈利能力表现不佳，国联股份的异军突起非常显眼。

姑且不论媒体质疑的动机如何，国联股份上市以来的营收增速与股价涨幅确实惊人。2019年7月至今，姑且不论上证综合指数，仅以国联股份所在的中证500指数做基准，统计数字显示，截至2022年11月29日收盘，这期间中证500指数涨幅25.48%。同期，已经从高位连续2个跌停的国联股份，依然大涨1624.39%。

事出反常必有妖。

作为一家公众公司，媒体有权利提出自己的合理质疑。目前，对于媒体质疑，国联股份称：媒体所质疑的融资性贸易、人均创收异常、募资使用等事项均不符合事实，实控人及董监高拟增持5020万元至1亿元公司股份。

不过，对于暴跌后股价依然处在100元以上的国联股份来说，1亿元现价全仓买入也不过100万股，对于流通盘高达4.987亿股的这只股票来说，高管的这点增持可谓杯水车薪。

02、上交所问询函直指媒体质疑，投资者交流会关乎公司命运

11月22日，京沪深三大交易所上市公司存量已突破5000家。逼近年底，这些监管者愈发忙碌。但面对媒体对国联股份业绩涉嫌造假的公开质疑，上交所还是星夜发出问询函。

在问询函中，上交所要求国联股份核实并披露公司与亿兆华盛、东岳飞达历年交易情况，包括但不限于交易时间、交易内容、货物交付、结算方式、交易金额、交易款项支付、期末往来款余额等，自查公司与其是否存在融资性贸易情形，以及公司其他业务是否存在融资性贸易情形；结合公司与亿兆华盛交易及收入确认情况，说明2020年公司披露交易金额与亿利洁能披露金额存在较大差异的原因；近两年一期公司与前十大客户及供应商交易情况，包括但不限于交易对方名称、是否为关联方、交易金额、结算模式、期末往来款余额情况等，以及是否存在供应商、客户为同一方或者关联方的情形，是否存在融资性贸易。

问询函还要求，国联股份核实并披露截至2022年三季报，公司及旗下子公司的员工人数、人均创收情况，与同行业其他公司的对比情况，公司员工人数增长与营业收入增长的匹配性及商业合理性。

对于上交所的问询，国联股份尚未做出正式回复。公司研究室咨询了供应链金融业内专业人士，他认为，单纯从财务报表看，国联股份与亿兆华盛、东岳飞达之间的交易，不太像融资性贸易。不过，他也强调，目前信息太少，仅从这些信息也很难得出这家公司就一定没有做这种业务。

11月29日收盘后，国联股份公告，公司将于11月30日下午16：00，召开投资者交流会。这将是关系这家上市公司未来命运的一次交流，公司势必将正面回答媒体及投资者的种种疑问，届时能否给出一个令人信服的说明解释，让市场对其未来重新充满信心，公司研究室与广大投资者一道拭目以待。

03、股价暴涨12倍后广发科技先锋介入，刘格菘旗下5只基金高位重仓惹争议

国联股份业绩是否造假姑且不说，其股价暴涨套路倒是司空见惯，就是不断除权填权，看上去每股价格不高，但复权后股价却高的吓人，以此来推高公司总市值。这是A股多年来最常见的一种市值维护模式。

上市3年半，国联股份已经连续3年送转股，每年都是10转4.5股。2020年12月还增发过3299万股，目前公司总股本已扩张至4.987亿股，总市值超过500亿。

最新财报显示，广发基金顶流刘格菘旗下5只基金重仓国联股份，其中，广发科技先锋介入最早，2021年1季度这只股票开始进入持仓前十名。当时，国联股份复权价在180元/股以上，较IPO发行价已上涨12倍。目前，国联股份持股市值已占这只基金净值的9.64%，位居持仓第二名。

此后，刘格菘旗下其他几只基金也陆续买入。公开信息显示，截至2022年9月30日，刘格菘目前管理的广发科技先锋、广发小盘成长混合（LOF）、广发双擎升级混合、广发创新升级、广发多元新兴股票基金，均持有国联股份，合计持仓高达4031万股，占公司总股本比例高达8.09%。

相比于近年的基金抱团，刘格菘目前管理着广发基金下面的6只基金，竟然有5只重仓国联股份，说是情有独钟一点也不为过。其中，广发小盘成长混合（LOF）、广发创新升级这两只产品中，国联股份仓位均排在第一名。特别是广发创新升级，国联股份持股市值占基金净值比例高达10.7%。

作为一位顶流，刘格菘如此看重国联股份，持仓比例这么高，上涨时固然皆大欢喜，下跌时市值损失自然也远超他人。这种明星基金经理重仓某一赛道乃至某一只股票的现象，这两年已屡见不鲜，这也让不少投资者困惑：如此青睐一家上市公司，究竟是基金经理真正看准了这家上市公司的成长前景，还是抱团取暖更方便维持旗下产品净值？