记者 | 吴容

编辑 | 牙韩翔

据港交所文件，11月29日，深圳市天图投资管理股份有限公司（下称“天图投资”）通过港交所上市聆讯。

天图投资于今年5月首次宣布赴港上市，6月30日正式向港交所递交招股说明书，摩根大通、华泰国际为联席保荐人。如果顺利，天图投资将成为首家在香港上市的中国内地VC机构。

作为投资机构大众可能并不熟悉它，但这家公司投过很多大家熟悉的消费品牌。

据官网显示，天图投资成立于2002年，自2012年开始转型，聚焦消费领域私募股权投资，投资涵盖周黑鸭、飞鹤、小红书、百果园、江小白以及优诺等品牌，一度被称为消费赛道的“高光猎手”。

除这些知名品牌外，在不少新消费品牌背后也有它投资的身影。从官网展示的案例来看，它的资本触角已深入到新消费品牌的各个细分领域，比如咖啡领域有三顿半，奶茶领域有茶颜悦色，下饭菜投了饭扫光，糕点选择了鲍师傅，雪糕领域投资钟薛高，火锅食材则是投了锅圈食汇。

随着国民人均可支配收入的进一步提升，消费诉求变得愈发多元、细分、个性化，同时，早期主流玩家在发展中创新脚步过慢，近年来一大批新消费品牌进入人们的视野。天图投资CEO冯卫东此前曾坦言，消费投资热潮在2017年爆发之前，天图投消费已经 “坐了十年冷板凳”。

但毫无疑问，它抓住了新消费风口。

接受媒体采访时，冯卫东曾这样总结天图投资新消费品牌的逻辑，“天图投资用自己的消费品投资理论来判断企业价值，企业是否值得投资，首先品类的潜力足够大、天花板足够高、成长的速度足够快，在一个高速成长的大品类里，很容易实现高速成长，这就是所谓的风口。”

乘上消费风口，天图投资收获了不少引以为豪的数字、指标。

根据招股书，截至今年6月30日，累计投资222家投资组合公司，涵盖食品及饮料、服装等180家消费领域公司及其他行业（如生物技术）的42家公司；约有35%的投资组合自投资起实现估值翻番；包括周黑鸭、飞鹤、奈雪的茶等所投公司成功上市，另有四家公司已公开提交上市申请。

过去三年内里，公司收入分别为5.45亿元、11.95亿元、4.95亿元，期内利润2.68亿元、10.58亿元、7.2亿元。

不过，依赖投资受益的天图投资，无法回避外部环境风险。

2021年，天图投资营业收入和净利润均出现下滑，分别同比下降18.63%和29.77%。天图投资对此解释，受到疫情影响，公司非资产管理业务（主要包含乳业和牧业等）的营业收入有所减少。

现金流情况也有点让人担忧。招股书显示，2021年，天图投资经营活动产生的现金流量净额为-7.91亿元，同比下降203.79%；投资活动产生的现金流量净额分别为-3.11亿元，同比下降6922%。对此，天图投资分别解释为上年度有较多项目退出及本年度投资支付的现金增加所致。

而这背后，和新消费赛道的遇冷有关。

疯狂的消费品投资热潮从去年下半年趋于理性。这些新跃进的品牌告别了“疯狂生长”，从销售业绩、品牌声量、行业影响力以及口碑等维度来看，风光的品牌并没有太多，暂时失意的玩家也不在少数。

来到今年上半年，据不完全统计，新消费投融资事件485起，环比减少31.7%。刚过去的2022年第三季度，新消费赛道共计发生173起融资事件，融资总金额达94.97亿元，多数融资主要以天使轮和A轮为主。

消费赛道不乐观之际，今年5月天图投资就曾提及，公司已将消费科技作为主要方向之一，“对于流量红利堆起来的、烧钱且不能建立规模经济和网络效应的领域、品牌，我们是比较谨慎的。”

“资本正变得更加理性，希望投出长期可持续、财务更健康的公司，技术驱动生成独特产品力外加品牌，才能长效地展现核心竞争力，而不是那些打扮得花枝招展，流于表面的产品或领域。”一位在深圳的投资机构相关负责人给出了类似的说法。

不仅如此，天图投资也在将目光转向其他领域。IT桔子显示，2022年天图投资已投资了15个项目，涵盖医疗、文娱、零售和企服、元宇宙等不同赛道。

从曾经在身后投资企业，再到自己探索资本市场，天图投资需要做的努力和工作可能还有不少。眼下，除了新消费赛道风口不再以外，对天图投资来说，经济下行和资本市场的复杂，都将使得投资领域脚步放缓，这也将给它上市及上市后的未来带来挑战。

而天图投资并非没有意识到风险，其在招股书提到，作为私募股权投资者及基金管理人，除筛选优质公司的严格投资流程外，天图主要通过投资组合及投资主题多元化来管理长期波动性。