文|邻章

半年不到奔向3000家门店，由陆正耀、钱治亚等“前瑞幸创始团队”带领的库迪，正加速搅弄咖啡市场风云。

在开店速度上，库迪比之当年的瑞幸，有过之无不及。

早期的瑞幸花费近一年的时间才开出千家门店，而据库迪咖啡首席策略官李颖波透露，仅今年4月一个月的时间里，库迪新开门店数就已达1000余家。

跑马圈地式的规模造势，是“前瑞幸团队”最擅长不过的打法，但和此前频获巨额融资的瑞幸不同，库迪迟迟没能等来资本的“呐喊助威”。

根据企查查显示，库迪目前未有任何融资消息。

那么问题来了：库迪讲出的咖啡故事，究竟为何没能打动资本？

一、新瓶装旧酒，难博旧人笑

从整个投资环境来看，在战略上紧贴瑞幸的库迪，没能如瑞幸一般幸运碰上好时代。

与大量美元资本涌入消费行业的2019年前后不同，当前，全球的投资机构都默契地收紧了钱袋。国外机构如黑石、高盛等正在裁员，国内的VC/PE也开始砍投资条线。

前不久，国内某知名PE机构女员工转行“保姆”的消息刷屏，成了某种程度上的缩影。

具体到库迪所在的消费行业。财联社创投通统计的数据显示，2022年新消费领域共完成903起投融资事件，略多于2021年的842起。但在融资金额方面，2022年的674.13亿元却比2021年的907.21亿元下降了25%。

这释放出强烈信号：消费行业的巨额融资减少，投资人出手项目正愈加谨慎。

在这种情况下，库迪要打动资本拿到融资，必须表现出更具说服力的投资价值。

关于如何衡量消费项目的投资价值，知名投资人朱啸虎曾在朋友圈直言，大消费只有两个逻辑：百亿单品和连锁万店。

这两个逻辑拆解开来，就是产品优势和规模优势。库迪尽管在开店速度上一骑绝尘，但产品上尚未孵化出一个亿级单品，门店数尚不及万店的一半，并未和其他咖啡品牌拉出显著差距。

而库迪引以为傲、毫不避讳在各处公开场合提及的“前瑞幸创始团队”头衔，也大概率难在投资人那博得好感。

部分消费者和加盟商或许对瑞幸的过往不那么了解，但投资市场却不陌生。

瑞幸当前的成功，与陆正耀、钱治亚等“前瑞幸创始团队”并无直接关系。

“前瑞幸创始团队”带队期间，正是瑞幸疯狂扩张的阶段。彼时，由于只顾蒙眼开店，瑞幸忽视了品牌核心竞争力的重要性，低质量扩张最终导致大量加盟商持续亏损。

财务造假暴雷之后，“前瑞幸创始团队”离开瑞幸，由现任董事长兼CEO郭谨一、周伟明、杨飞、曹文宝组成的“现瑞幸团队”接管瑞幸。新团队上任后，陆续关掉了此前的1700家低质量门店，并将战略调整为精细化运营，瑞幸这才扭亏为盈，并创造了之后的数个销售神话。

离开瑞幸后，陆正耀团队又陆续尝试了速食简餐和预制菜，打造了趣小面和舌尖英雄两个新项目。只是它俩一个至今没有等到融资，一个融了16亿元也没能摆脱多店倒闭的命运。

此外，陆正耀本人的“风险性”也很难忽略。

企查查信息显示，陆正耀相关的自身风险高达15条，其中司法风险就有14条。

以今年2月8日的新增被执行信息为例，其执行标的685.63万元，执行法院为北京市第三中级人民法院，疑似申请执行人为长安财富资产管理有限公司。

但陆正耀所在团队显然还不想放弃烧钱扩张进而换融资的打法。

尽管项目外壳从最早的瑞幸换成了之后的趣小面、舌尖英雄，又换到了如今的库迪，但其内里仍是一个缺乏核心竞争力的“早产儿”。

投资人本就谨慎，库迪带着“前瑞幸创始团队”财务造假的“污点”，又没在旧故事框架下讲出足够动人的新情节，难获融资情理之中。

二、“1元咖啡”，不治标也难治本

从起初跟随瑞幸的9.9元/杯到之后的8.8元/杯，再到近日上线的“1元、0元喝咖啡”，库迪延续“以低价换市场”的打法，企图以规模打动资本。

但这种接近“自杀式”的低质量扩张，却在为品牌甚至整个行业的发展埋下隐患。

第一，“有销量无市场”的低价促销，正在让库迪陷入现金流吃紧的被动局面。

低价促销虽然能带来短期内的杯量提升，但持续性的价格补贴，也会同时让库迪总部的现金流承压。

据了解，库迪目前9元以下的均按照9.5元补贴价向加盟商结算，开2家店以上的则按10元补贴。而从5月冰饮季开始，库迪不仅对外发放了大量8.8元、4.8元的抖音团购券，和通过私域发放了大量5.8元、3.8元等价格不等的定向券，6月后更是开启了1元、0元喝咖啡的拉新活动。有网友爆料，库迪目前不少订单都是这种1元和0元的券，甚至网上还有各种3元代下单的服务。那么，大量订单需要补贴的情况下，库迪将为此需要承担巨额的补贴费用。

而前期为了吸引加盟商，库迪还推出了减免10万服务费的政策，相当于大部门门店1年内将无法收到服务费，现金流的唯一来源仅剩售卖原材料的差价。那么按照一家门店日销300杯，原材料成本6.5元计算，一家门店每月要为此支出58500元，假设原材料净利率可以达到15%，每月库迪从单个门店拿到8775元。

然而如果1元订单占比超过30%的话，那就意味着库迪每月要至少为一家门店补贴25500元。库迪现金流压力可想而知。

但即使库迪为此投入了大量的费用进行补贴，库迪的大多加盟商却仍然无法盈利。按单日300杯，10元均价，原材料6.5元计算，单月毛利为31500元。而房租成本就要占到10000元以上，人力成本也在25000元左右，再算上水电、损耗等其他费用，每月都难以盈利。

那么按照前面测算出的现金流，很难支撑长时间的补贴。

近日，抖音博主“强哥聊聊新餐饮”在其视频中爆料，库迪已经开始通过银行承兑汇票给供应商做结算。

这虽然不直接导向库迪的现金流已经枯竭，但至少可以说明，库迪的现金流一定程度已经开始承压。

第二，紧贴瑞幸导致缺乏核心竞争力，寡头效应作用下未来长远发展存忧。

无论是开店速度、门店位置还是产品研发，库迪采取的策略都是全方位对标甚至跟随瑞幸，这就导致，发展到目前，库迪并未塑造起自己独有的核心竞争力。

任何赛道发展到一定阶段，都免不了走向寡头终局。往互联网行业看，有阿里、腾讯这样同行难企及的巨头；往库迪所在的消费行业看，也有蒙牛、伊利这样的乳业双寡头。

对库迪而言，要在咖啡行业站稳脚跟，至少要像瑞幸当初超越星巴克一样，缔造一个属于自己的神话，去抢占消费者心智。

截至目前，瑞幸已经孵化出包括生椰拿铁、椰云拿铁等在内的数个亿级单品，并且前不久门店数已经破万。

而库迪即便是门店畅销的潘帕斯蓝椰库可冰、开心果芝芝拿铁，不仅从未掀起现象级热度，在品控上的不统一，也导致大量消费者对库迪的产品评价并不高，导致复购率受到极大的影响。

第三，商业模式未跑通导致大部分门店处于亏损状态，缺乏可持续盈利能力。

对库迪而言，眼前更紧急的问题在于，跟随瑞幸的低价促销打法，正在让其在价格上陷入战略被动：提价会影响门店杯量，而不提价又会拉长加盟商的回本周期。

即便是在价格补贴的情况下，仍有部分加盟商因亏损不得不提前退场。有加盟商透露，在库迪总部挑选的点位卫生条件不过关的情况下，拓展仍坚持让其交钱进场。之后门店卫生状况暴雷，生意不佳，该加盟商在三个月内背上了50万元负债。

据消费者在小红书、抖音等社交平台的反馈，周边“装修三个月，开一个月就倒闭”的库迪门店也非个例。

而一旦长时间无法盈利的门店增多，库迪过去这段时间积累的品牌规模，将面临崩塌的风险。

第四，“1元咖啡”打响的行业价格战，并不利于国内咖啡行业的健康有序发展。

从年初CoCo cafe卖3.9元的美式到库迪的“1元任意喝”，行业价格战愈演愈烈。这场战役中，除了薅羊毛的消费者，无一方是真正获利的。

当前，只要二手交易平台键入“库迪”或“cotti”关键词，就能搜索到大量库迪代下单的二手商户，他们大多标价2-5元/杯不等。

此前已有记者尝试以2.6元的价格在某闲鱼商户处下单，最后收到的截图详情页显示，该商家以实付1元的价格代下单成功。

这不仅让库迪牺牲现金流做的活动效果难达预期，也扰乱了整个咖啡行业的健康有序发展。

网约车烧钱大战、社区团购流血厮杀，早有案例表明这届消费者是不具备品牌忠诚度的，哪里有低价，哪里就站满了薅羊毛的消费者。

1元咖啡的诱惑的确难挡，但现金流吃紧、门店盈利周期拉长的现实更难回避。在借规模讲出更能打动资本的故事之前，库迪或许是时候先慢下来修炼内功了。